外媒丨为什么说2021年会迎来新一轮违约潮

不良资产行业观研 2022-06-23

来源丨大空头国际视野

在经历了2020年的一系列危机之后，今年中国可能会出现一系列违约。但一些投资者说，他们从风险中尝到了甜头。与美国同行相比，中国企业陷入财务困境的可能性仍然较小。

截至2月15日（周一），中国离岸高收益公司债券ICE BofA指数的收益率为9.18%，较美国国债收益率高出约4.5个百分点。这种差距很大程度上是由美国国债收益率的上涨推低造成的，与过去10年平均2.15个百分点的差距形成对比。

与此同时，摩根大通以Lim SooChong为首的信贷分析师预计，今年中国约有2.5%的离岸高收益债券（按面值计算）可能会违约。该行对美国市场的预测为3.5%。

法国巴黎银行资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）新兴市场固定收益部门主管Jean- Charles Sambor表示：“与美国的高收益债券相比，中国的高收益债券非常便宜。”

Sambor说，他很乐意投资信用评级为B级（约为垃圾级中间）的借款人的债券，这类债券具有系统重要性，意味着在必要时它们可以获得政府支持。他持有的资产包括房地产开发商中国恒大集团的债务。

同样，九一集团的固定收益投资组合经理艾伦•肖表示，中国垃圾债券“特别有吸引力，正是因为人们认为，违约导致的信贷损失风险增加了。”与市场的看法相反，肖说，他预计无法偿还债权人债务的公司数量不会大幅上升。

不过，即使是类似数量的违约也将意味着多家公司破产。

根据惠誉评级的数据，去年有创纪录的12家中国企业在海外违约。这影响了70多亿美元（约合455亿元人民币）的债券，也是创纪录的。在中国国内，芯片制造商清华紫光股份有限公司等借款方今年晚些时候出人意料地出现了一系列违约事件，令投资者情绪紧张。

今年，财务压力已经冲击了多个行业的企业。工业园区开发商华鑫置地未能偿还部分在岸贷款后，该公司的美元债券目前处于严重低迷的水平，而太阳能集团协鑫新能源（GCL New Energy Ltd.）的5亿美元（约合人民币32.5亿元）债券出现违约。

与此同时，债权人要求对海航控股进行重组，这可能会影响这家陷入困境的企业集团偿还今年到期的2亿美元（约合人民币13亿元）债券的能力。

房地产开发商是中国离岸债券市场的重要组成部分，它们可能是压力的来源之一。监管机构去年末要求银行限制房地产风险敞口，而另一套“三条红线”制度实质上要求更多负债的开发商削减债务。中国媒体对此进行了广泛报道，但从未得到有关部门的正式确认。

惠誉副总监张顺成强调了融资选择有限、土地储备或未开发地区地理位置较近的小型住宅建筑商面临的风险。

中国当局不得不平衡相互矛盾的目标，比如控制债务、避免市场动荡和在疫情期间支持增长。

中国建设银行国际全球策略师马克•乔利表示，政策制定者将继续努力降低金融体系中的杠杆，但也可能敦促银行继续支持陷入困境的借款人。

他表示：“他们希望鼓励更多的违约，但他们不希望出现一波违约浪潮，以致破坏经济。”

高盛亚洲信贷策略研究主管Kenneth Ho表示，随着中国经济复苏，官方立场正在改变。

他说:“我们正在回到政策正常化，这意味着回到新冠肺炎爆发前保持杠杆稳定的趋势。”

他预计违约率仍将居高不下，不过略低于去年。

他表示：“我们认为，中国的信贷总体上是有价值的，但我们也必须提出一个很大的警告。我们预计违约率将上升。”

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