城投债融资回暖明显，评级机构怎么看

来源丨不良资产行业观研综合

今年以来，城投债融资环境整体回暖。同花顺数据显示，1月至5月，城投债共发行26719亿元，同比增长24%。

刚刚过去的5月，共有408只城投债券发行，规模达2535.39亿元。融资规模较今年3月峰值有所下降，但比去年同期仍增长17.4%。数据显示，2023年3月，各品种城投债共发行1166只，发行规模达8118.42亿元，同比增长50%和46%，环比分别增长96%和97%。而4月城投债共发行7260.12亿元，偿还5425.87亿元，净融资1833.53亿元。

对此，中证鹏元研发总监李慧杰在接受采访时表示，今年城投债发行规模同比呈现较高增长。在李慧杰看来，今年城投债发行规模大幅增长主要有三个方面原因。

首先，受2021年底严监管影响，2022年城投债发行规模较低。2022年1月至5月，城投债发行规模为21602亿元，同比下降了7%，特别是私募公司债同比下滑22%。而今年1月至5月私募公司债发行了9045亿元，同比增长68%，是推动城投债发行规模增长的重要因素。

其次，今年到期规模较大，借新还旧需求增加。今年1月至5月城投债偿还规模达19023亿元，同比去年大幅增长35%。借新还旧需求增加导致城投债发行规模增加，这一点从滚动发行为主的短融发行规模的增加也可印证。1月至5月，短融发行规模7034亿元，同比增加29%，而去年同期短融发行基本维持稳定。

此外，由于去年11月以来，市场利率波动导致城投债发行推后，直至今年3月利率下行，这部分需求集中释放，使得今年3月和4月发行规模明显增长。

一面是发行量的飙升，一面是发行价的走低。华福固收统计显示，受“理财赎回潮”冲击债市的影响，自2022年11月城投债发行票面利率持续上行，随着债市震荡基本告一段落。今年1月新发城投债加权平均票面利率在达到峰值4.54%后开始下行， 2月和3月回落至4.22%和4.35%，但相比2022年10月的前期低点仍有近90bps的差距。

城投债发行的升温，也引发市场人士对风险的担忧。近日一则传言引起市场高度关注，交易所及时公开辟谣澄清，称城投发债审核政策总体稳定。

中诚信国际副总裁李玉平近日表示，“城投信仰”依然存在，但有弱化趋势。即使仅考虑城投有息债务，地方债务压力已经是综合财力的近2倍。而同期，面对大量到期债务，城投平台的再融资规模下降、成本上升、短期占比上升，加上盈利能力不足、货币资金持有量下滑，存在多重困境。

“我认为‘零违约’记录不会一直保持下去，这是一个时间早晚的问题。”惠誉评级亚太区国际公共融资评级高级董事孙浩近期在一场策略会上表示，综合城投有息债务和地方政府一般财政预算收入的规模、增速，城投还本付息的压力超过了地方政府财政承载能力。粗略计算，城投每年利息支出已经占到地方一般财政预算收入的30%以上，而近5年城投有息债务增速超过100%，地方政府一般财政预算收入增长了不到20%。

“当未来某一天看到有城投公开市场债券实质性或者技术性违约的时候，可能主要的风险来源已经不再是传统城投业务。”他补充表示，市场对城投债的违约已有一定预期，财政和金融监管对流动性的支撑是关键。

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