10月城投债发行监管跟踪：“补流债”占比压缩，终止发行抬升

摘要

2022年城投债发行监管延续2021年以来的收紧趋势。本文梳理2022年10月城投发债资金用途和项目终止情况，侧面观察城投债发行监管的最新变化。

■1、“借新还旧债”占比提升，“补流债”占比进一步压缩。2022年10月，“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比相比9月上升3.4pct，至48.1%，明显高于年初的27.1%。“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比与9月基本持平，为43.0%，该占比今年以来波动不大。“可用于项目建设或补流”的城投债发行数量占比相比9月下降3.5pct，至8.7%，该占比今年以来维持10%左右的低位。

■2、交易所对于发债用途的限制仍明显高于银行间。2022年10月，交易所“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比为52.2%，高于银行间的45.1%。而交易所“可用于项目建设或补流”的城投债发行数量占比仅6.2%，低于银行间的10.5%。

今年交易所城投债发行监管的收紧力度明显高于银行间。1-10月，交易所“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比为46.6%，相比去年同期大幅上升21.9pct；而银行间则是从19.3%上升至35.3%，抬升17pct。对于“可用于项目建设或补流”的城投债占比，交易所1-10月为8.3%，相比去年同期大幅下降23.9pct；而银行间则与去年同期基本持平，为13.4%。

■3、贵州、新疆、天津等省份借新还旧债占比较高。（1）从区域来看，10月贵州、新疆、天津发行的城投债中60%以上只用于债券借新还旧，未观察到可用于项目建设或补流的债券发行。福建、北京等省份用于项目建设或补流的债券数量占比相对更高。

（2）从平台层级来看，10月省级、地市、区县发行城投债中只用于借新还旧占比依次升高，分别为41.3%、43.9%、53.5%，可用于项目建设或补流的比例中地市和区县持平，为7.8%，明显低于省级的17.4%。

（3）从评级来看，2022年6-9月，不同评级平台发行的“借新还旧债券”占比保持较为接近的水平。10月AA+平台“借新还旧债券”占比提升10.4pct，至52.1%，高于AAA（43.0%）和AA（48.1%）平台。

■4、高债务率区域城投平台发债用途受限更明显。1-10月西宁、遵义城投发债用途只观察到偿还到期债券；柳州、绵阳等“借新还旧”城投债发行占比也相对较高，均在70%以上；贵阳、南通、常州、株洲等“借新还旧”城投债发行占比在60%以上。

■5、10月城投债项目终止数量回升。2022年10月有10只城投债被终止审查，相比9月（4只）抬升，总体仍处于年内较低水平。

■风险提示：部分私募债未披露募集资金用途；募集资金用途数据来源wind，可能存在信息提取偏差；数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。

正文

1“借新还旧债”占比提升，“补流债”占比进一步压缩

2022年10月，“只用于债券借新还旧”的城投债（简称“借新还旧债”）发行数量占比相比9月上升3.2pct，至48.1%，明显高于年初的27.1%。“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比相比9月基本持平，为43.0%，该占比今年以来波动不大。“可用于项目建设或补流”的城投债（简称“补流债”）发行数量占比相比9月下降3.5pct，至8.7%，该占比今年以来持续维持10%左右的低位。（注：部分私募债未披露募集资金用途）。

2交易所对于发债用途的限制仍明显高于银行间

2022年 10 月，交易所“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比为 52.2%，高于银行间的 45.1%。而交易所“可用于项目建设或补流”的城投债发行数量占比仅 6.2%，低于银行间的 10.5%。

今年交易所城投债发行监管的收紧力度明显高于银行间。1-10月，交易所“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比为46.6%，相比去年同期大幅上升21.9pct；而银行间则是从19.3%上升至35.3%，抬升17pct。对于“可用于项目建设或补流”的城投债占比，交易所1-10月为8.3%，相比去年同期大幅下降23.9pct；而银行间则与去年同期基本持平，为13.4%。

3贵州、新疆、天津等省份借新还旧债占比较高

（1）从区域来看，10月贵州、新疆、天津发行的城投债中60%以上只用于债券借新还旧，未观察到可用于项目建设或补流的债券发行。福建、北京等省份用于项目建设或补流的债券数量占比相对更高。

（2）从平台层级来看，10月省级、地市、区县发行城投债中只用于借新还旧占比依次升高，分别为41.3%、43.9%、53.5%，可用于项目建设或补流的比例中地市和区县持平，为7.8%，明显低于省级的17.4%。

（3）从评级来看，2022年6-9月，不同评级平台发行的“借新还旧债券”占比保持较为接近的水平。10月AA+平台“借新还旧债券”占比提升10.4pct，至52.1%，高于AAA（43.0%）和AA（48.1%）平台。

4高债务率区域城投发债用途受限更明显

由于部分城市2022年10月发债数量尚不多，本部分合并统计2022年1-10月各地级市城投发债用途占比，为排除异常值影响，我们只统计发债数量在5只以上的地级市。

1-10月西宁、遵义城投发债用途只观察到偿还到期债券；柳州、绵阳等“借新还旧”城投债发行占比也相对较高，均在70%以上；贵阳、南通、常州、株洲等“借新还旧”城投债发行占比在60%以上，这些城市较多债务率偏高。

510月城投债项目终止数量回升

2022年10月有10只城投债被终止审查，相比9月（4只）抬升，总体仍处于年内较低水平。终止债项反馈意见集中于偿债能力、募集规模、地方政府债务管理等方面。

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