涨价潮！业绩暴涨20倍的龙头股！

近日江苏能耗双控引爆了纯碱行情。

江苏地区纯碱产能占国内总产能17.4%，此次能耗督查将持续到9月底，使得本就存在缺口预期的纯碱价格持续强势。今天，萝卜君就讲一讲纯碱。

下游需求旺盛

纯碱作为一种重要的无极化工原料，其产品主要分为重质纯碱和轻质纯碱。其中重质纯碱是由轻质纯碱在一定温度下与水发生水合反应生成的，在松密度、粒子大小和形状等物理性质上有很大的不同。

重质纯碱因为结晶颗粒大而均匀，密实光滑，多用于浮法玻璃、光伏玻璃的制造，而轻质纯碱下游应用就较为广泛，涵盖日用玻璃、生活洗涤、印染和食品加工等各个领域。

在这些应用领域中，只有4%的纯碱应用于食品行业，属于食用纯碱；其余96%的纯碱全部是应用于工业生产的原材料或辅助剂，也就是工业用纯碱。

从上面细分应用领域中可以看出，在工业生产中，纯碱是广泛应用于玻璃。这里，其主要作为澄清剂除去生产过程中玻璃液产生的气泡，此外受热释放出气体，对玻璃容体产生搅拌作用。

理论上，生产1吨玻璃需要0.2吨纯碱，但是由于在运输以及生产过程中的损耗，实际生产中玻璃对纯碱的单耗约0.23。

所以，总的来看，玻璃的制程几乎是决定着纯碱下游的需求情况。我们接下来从光伏玻璃、平板玻璃、日用玻璃的制程中，来看看它们对纯碱的需求。

就光伏玻璃来看，光伏玻璃在太阳能电池组件中起保护电池片，耐紫外光照防老化的作用，要求透光率高以不阻碍光吸收。现在随着技术升级，双玻组件由于更高的转换效率而逐渐得到推广。

双玻组件顾名思义就是正、反面都能发电的组件，这是因为它是采用2块玻璃封装，它比单玻对玻璃的需求量大。

按照目前双玻2.00mm玻璃和2.5mm玻璃，1GW双玻组件对应光伏玻璃的需求分别是6.2万吨和7.2万吨。而单玻3.2mm玻璃，1GW单玻自建对应光伏玻璃的需求仅为5万吨。

2020年，我国双玻组件渗透率接近40%，到今年，其渗透率有望达到45%。

未来随着双玻组件的应用，将拉动对纯碱的需求。21年光伏领域对纯碱的需求约为221万吨，按照现在的渗透率，到25年，这个需求将达到439万吨，复合增速约为18.7%。

平板玻璃方面，平板玻璃又称白片玻璃或净片玻璃，透视透光性能好，按照生产工艺不同主要分为浮法玻璃、引上法平板玻璃和平拉法平板玻璃。

2016-2019年，平板玻璃在全部纯碱下游领域中占比处于45-51%之间，2020年在光伏玻璃需求的增长下，占比略微下降至44.2%，但仍为纯碱第一大需求领域。

2020年，疫情导致房屋竣工周期延后，21年开始进入房地产竣工时期，对平板玻璃需求形成支撑。

今年上半年，房屋竣工面积同比增长25.7%，平板玻璃的消费量也随之增长11%。下半年，房地产将延续强竣工趋势，这样，建筑用平板玻璃在2021全年将保持稳健增长。

日用玻璃品是纯碱需求的另一大主要部分，我国日用玻璃制品产量呈现平稳发展的局面，2013-2020年日用玻璃制品产量CAGR为0.94%。

值得一提的是，除了玻璃领域，纯碱在碳酸锂的提取和制备中也有广泛的应用，且随着锂电池对碳酸锂需求的快速拉动，纯碱需求将日益增加。

无论是矿石提锂、盐湖提锂还是云母提锂，生产过程中都需要将离子形式的锂沉淀下来，在工业中使用纯碱来沉淀锂离子最为便利。

理论上，提取单吨碳酸锂至少需1.43吨纯碱。而实际工业反应中，因为碳酸钠往往需要加过量，以保证钙离子杂质等充分沉淀，所需要的碳酸锂往往大于这一数字，基本上单吨碳酸锂的纯碱单耗在2吨左右。

随着新能源汽车上下游景气度持续向好，上游锂电池厂家纷纷扩产带动碳酸锂的需求高速增长。2021年1-5月国内碳酸锂产量为74270吨，较2019年同期产量接近翻倍。

未来新能源汽车渗透率不断提高，其上游碳酸锂需求将持续高速增长，带动纯碱需求上行。

此外，纯碱在日化品领域，可以作为洗涤剂的无机助剂，增强洗涤剂的洗涤效果。近几年来国内合成洗涤剂产量趋于平稳，纯碱作为合成洗涤剂中的辅助材料，其需求也将保持稳定。

综合上述的需求端，这些领域对纯碱的需求呈稳定增长的趋势。

碳中和下的限产危机

全球纯碱行业产量集中在中国、美国和土耳其。纯碱的生产工艺较多，主要可分为天然碱法和合成碱法，其中合成碱法又包括氨碱法和联碱法。

三种生产工艺各有优势，从成本、环保等综合因素来看，天然碱法成本低，产品品质高，综合竞争力最强。当前联碱法成本约为1949元/吨，氨碱法成本约为1638元/吨，而天然碱法成本参考国内天然碱龙头远兴能源，2020年其天然碱法生产成本为683元/吨，具有绝对的成本优势。

但我国天然碱资源严重缺乏，所以尽管其综合竞争力最强，但我国纯碱的生产以氨碱法和联碱法为主，尤其是内陆地区由于环境容量低，不适用于大规模采用氨碱法生产工艺，主要以联碱法生产纯碱。

在我国2020年纯碱有效产能中，氨碱法、联碱法、天然碱法制纯碱产能占总产能比例分别为48.9%、46%、5.09%。

值得注意的是，发改委在近年将新建 120 万吨/年及以上天然碱综合开发利用项目列为鼓励类产业。也就是说在碳达峰、碳中和的大背景下，氨碱法和联碱法会产生一些污染气体，国家支持发展天然碱法，未来新增产能或集合在天然碱法。

但就目前来看，纯碱5月到8月是传统检修季，供应减量明显，再加上不定时的限产和限电，环保因素加码等，上半年供应量大幅减少。

因此，在这样的背景下，自2021年初以来，纯碱价格从1471元/吨上涨至7月2188元/吨，涨幅达到48.7%。而且接下来连云港碱厂也将退出市场，供应将再次减少。

综合供需，短期内纯碱供需格局仍会保持紧俏，价格也有望在当前价格基础上高位震荡， 相关公司盈利将持续受益。

优秀标的梳理

前面说到，国家在支持天然碱法的制取方式，远兴能源预计新建天然碱法纯碱项目，将实现单线产能约120万吨，此项目投产后我国天然碱法的产能占比将显著提升。

远兴能源是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业，截至 2020 年末天然碱矿储量为19403万吨。

2021年上半年，公司实现营业收入57.40亿元，同比增长64.8%， 归母净利润12.55亿元，同比增长1720.73%。

还有中盐化工，该公司是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业，盐化工方面的主营业务是以纯碱、烧碱、电石、 PVC、糊树脂、氯化铵为代表的基础化工产品。

公司现有纯碱名义产能242.5万吨，权益产能169万吨，而且公司还称，其未来计划通过收购发投碱业实现产能扩张。需要注意，若收购发投碱业顺利且产能释放后，公司权益产能将达399万吨，有望成为行业最大的合成碱生产企业，进而带动公司营收上升到一个新的台阶。

此外，还有采用联碱法生产纯碱的和邦生物。该公司依托于自身的地理和资源优势，从联碱业务起家， 通过投建、重组、并购的方式，积极向盐气产业链下游延伸。

公司采用联碱法生产纯碱，会有副产物氯化铵，而氯化铵下游氮肥需求向好，价格不断走高，公司不仅可以制取纯碱，还可以获得副收益。

2021年8月初，氯化铵市场达到1150元/吨，价较2020年均价已上涨89%，联碱法的经济效益优势明显。

公司2021年上半年实现营业收入39.13亿元，同比增长60.18%，归属于母公司净利润为9.14亿元，同比增长接近20倍。

此外，同类型的优秀标的还有鲁西化工、氯碱化工、中泰化学、天原股份和湖北宜化。

最后，提醒大家，若液氨、煤炭、盐等生产纯碱的主要原材料价格上涨，将推高纯碱的成本，降低企业的利润水平。此外，环保检查也会影响纯碱企业的开工，影响企业业绩。

而且，它的下游需求涉及的应用也较多，一方有波动，都会影响纯碱的需求。例如，平板玻璃的需求主要受到地产竣工面积和汽车销量的影响，若地产竣工面积下行，汽车销量下行，将影响平板玻璃的需求，从而影响纯碱的需求。

萝卜君还准备了一篇文章《一货难求！价格暴涨500%，还供不应求，百家机构调研！》，有兴趣的萝卜粉，记得点赞后，查看下方“阅读原文”。

免责声明：本文仅为对历史数据的客观分析，不构成任何投资建议，不对用户依据本文做出的任何决策承担责任

获取更多深度逻辑，以及更多高确定性的成长型公司，请点击最上方蓝字，关注萝卜投研公众号！