【黄桷树金融推荐阅读】中国央行全面降准! 如何影响股市、汇市、债市、楼市
【黄桷树金融推荐阅读】中国央行全面降准! 如何影响股市、汇市、债市、楼市
来源：董秘君
编选：黄桷树金融工作室 编辑：Echo
黄桷树金融工作室导读:
1月4日晚间，央行宣布于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。央行表示，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
此次央行举措距离上一次启动全面降准已经过去近3年时间：2016年2月29日，央行公告称，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。值得注意的是，此次央行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，并不是一步到位，而是将于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。央行有关负责人表示，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。
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中国央行全面降准!
其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利
为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。
当前中国经济持续健康发展，经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，维持松紧适度，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
央行解读：此次降准置换MLF 将净释放长期资金约8000亿元
央行负责人称，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。
1、此次降准置换中期借贷便利释放多少资金？
答：此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。
2、降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？
答：此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
3、此次降准如何支持实体经济？
答：此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。
本文来源：中国人民银行，原文标题《中国人民银行有关负责人表示：降准置换中期借贷便利 支持实体经济发展》
全面降准打响开年政策放松第一枪？
沈建光认为，此次降准的力度也超出以往，凸显经济下行压力与民营企业运行困境。
1月4日晚，央行开年后释放政策大礼包。全面降准1个百分点，释放资金1.5万亿，考虑到一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素，净释放长期资金约8000亿元。在我们看来，央行这一操作，既与春节前资金紧张有关，也凸显了经济下行背景下的政策放松趋势。可以观察到，与今日李克强总理考察多家金融机构后的表态相吻合，降准显示2019年为稳定实体经济，货币放松的空间很大。
此次降准的力度也超出以往：体现在一是全面降准，而非定向降准；二是一次性降准两个0.5%（于2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点），共计1个百分点，而历史上大多数是一次降准0.5个百分点。
凸显经济下行压力与民营企业运行困境。最近宏观经济指标仍呈下行态势，如12月PMI是自2016年8月以来首次低于50；11月工业企业利润增速由正转负；11月76项主要工业产品的产量负增长33项。
释放政策加码信号，是继2019中央经济工作会议定调“六稳”后，政策的再度发力。此外，结合中央经济工作会议与总理今日都有提到大规模减税和明显降费，预计接下来财政宽松的动作也将加快，以降低企业经营成本。 同时，房地产在过去两年过于严格的调控政策之后，也将逐步落实因城施策，有望迎来边际放松。
经济下行压力之下，预计中美谈判中方也会积极争取。结合前日特朗普内阁会议表态与中国达成贸易谈判协议表示乐观相呼应，预计当前中美正就避免贸易纷争加剧抓紧谈判，90天中美避免经贸关系恶化，达成协议可能性较大。而一旦贸易压力有所缓释，对于扭转悲观预期会起到积极效果。
综合来看，预计今年上半年经济运行压力较大，仍将持续下行态势，而伴随着政策发力与中美贸易纷争压力有所缓释，下半年可能会有所企稳，全年经济可能呈现前低后高态势。
在内外交困背景下，改革仍然十分关键。虽然宏观政策可以起到对冲和托底的作用，但在货币政策有效性递减，财政政策面临债务约束的背景下，破解当前中国经济乏力困局的根本方法仍是继续深化改革开放。展望未来，加大对外开放力度、加快经济体制改革，民营经济、资本市场及土地改革等领域值得期待。
京东数科首席经济学家沈建光，原标题《沈建光：全面降准打响开年政策放松第一枪？》
一文读懂央行开年放水8千亿：为何此时公布，股市楼市如何变化？
划重点：
1月4日晚间，央行公告称，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，央行全面下调存款准备金率1个百分点 释放资金约1.5万亿元，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
央行解读三大焦点问题
1、此次降准置换中期借贷便利释放多少资金？
答：此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。
2、降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变？
答：此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
3、此次降准如何支持实体经济？
答：此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。
央行为何此时降准？
华创证券宏观首席宏观分析张瑜表示，此时降准可谓一石多鸟：
1、对冲季节性春节流动性冲击。
2、一月中旬有大笔mlf到期（1月15号有3980亿mlf到期）正好再次降准置换，降低银行负债成本。
3、赶在一季度利率债供给提前落地发力前向金融市场提供足够流动性，配合财政发力节奏的前倾化。
4、2019年二季度通胀又向上脉冲高达2.9左右，提前降准也避免了二季度降准促发通胀和汇率担忧。
5、银行新一年信贷工作安排之前及时降准，利于银行做全年信贷工作部署。
6、在经济下行压力仍存的背景下，降准或明显提升银行超储率，利好长端利率继续下行，同时一定程度从流动性利好资本市场。
央行降准将产生哪些影响？
1、对股市的影响
英大证券首席经济学家李大霄表示，此举属重大利好消息，今天低点2440点有望成为中国股市第五个历史大底。他表示，全面降准符合当前的经济形势要求，是一场及时雨，有利于稳定经济增长，对股票市场也有非常积极的正面作用。
盘古智库学术委员、中航证券前首席经济学家许维鸿认为，通过降准等工具加大全社会货币供给，率先受益的还是以股票市场为代表的虚拟经济，同时也包括大湾区、国企混合所有制改革、“一带一路”等国家战略领域，间接融资也有扩张的空间。毕竟全社会已经认识到房地产泡沫的系统性风险，本轮货币乘数“触底反弹”的效应，A股市场可以比以往能期待更多的惠泽。
2、对楼市的影响
中原地产首席分析师张大伟分析认为，降准肯定能够缓解房地产企业的资金压力，另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格。
但张大伟强调，央行降准的目的很明确，就是保证市场的流动性，主要小微企业的流动性，精准向实体经济注水，目的绝不是楼市、股市。但难免，最后获益的依然肯定有楼市。房地产不稳，经济很难实现稳增长。
张大伟认为，从各地政策内容看，房地产调控2019年政策取向依然是从严为主，但之前过于严厉，部分城市楼市出现明显调整局部市场，会有政策微调的可能性。
3、对债市的影响
货币政策宽松进一步加码，按照2014-2016年“先定向后全面，先降准后降息”的路径，此次全面降准标志着货币政策宽松从初级阶段进入中级阶段，未来降息可以期待。
全面降准的主要原因在于，经济下行压力持续加大，2018年末已公布经济数据整体处于经济危机以来最差水平，部分指标甚至与经济危机时期相同。
全面降准仍属于稳健货币政策范畴，因为稳健的货币政策不是一成不变的货币政策，而是与经济金融形势相适应的货币政策，在经济下行周期，需要货币宽松进行逆周期调节。
宽货币的目的是为了宽信用，即促进银行向实体经济投放资金，为中国经济转型提供良好的货币政策环境。
对于债券市场，不应只看到宽货币的目的是宽信用，更应当看到中国经济转型的长期性、央行货币宽松周期的长期性。在经济转型成功、经济真正回暖、央行紧货币都还看不到之时，债券牛市仍远未结束。
未来央行还会降准吗？
摩根华鑫首席经济学家章俊认为，由于金融机构负债端增长缓慢无法支撑表内信贷扩张，央行今年会继续降准，通过提升货币乘数来增强银行货币创造的能力。预计今年央行会有3-4 次降准，幅度可能会在100 基点左右。货币环境的改善有利于信用债发行回暖，加上去年表外融资大幅萎缩后会在今年趋于平稳，因此表内信贷提速会带动社会融资总额增速大致平稳。
天风证券研究所宋雪涛认为，目前来看2019年有200bp左右的降准空间，对应3-4次降准，释放长期流动性约2.6万亿。节奏上，综合考虑财政缴款时间、MLF到期时间与到期量、宏观数据集中公布时间、地方债券发行节奏等因素，结合我们前期对全年经济走势的判断，预计1/4/7月降准的概率相对较高。
央行降准如何影响股市、汇市、债市、楼市，这是最全解读！
1月4日中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。央行公告称为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。
同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。
腾讯证券整合机构权威解读，为您详解此次降准对A股、楼市、汇市、债市的影响。
江瀚:降准对房地产市场的直接影响非常有限
大家最关心的应该还是此次定向降准到底对中国楼市会带来什么样的影响？
首先，我们要明确的是经过从2016年930新政到如今两年多的时间中，“房子是用来住的，不是用来炒的”的房地产市场发展主基调已经深入人心，在这个时候，房地产市场的本质属性已经发生了根本性的迁移，从原来具有一定投资效应的金融属性进入了居住属性。在这样的情况下，当前各地在分城施策政策之下，已经根据各地的实际情况对房地产市场进行了一定的微调，但是这种微调依然没有改变“房住不炒”的大趋势。
其次，当前的降准是定向降准，这和其他国家大水漫灌式的降准是截然不同的，这种降准属于国家对于宏观经济的精细化调控，所以从这个的角度来说，当前降准所释放的市场流动性几乎不太可能进入房地产市场，所以也就不会对于房地产市场产生根本性的影响和冲击，这一点是大家不需要担心的。
第三，对于房地产企业来说，降准所释放的资金从根本意义上来说是给实体经济进行资金补充，不会给到房地产企业，但从宏观金融的角度来看，随着降准所带来的市场流动性紧张被逐渐缓解，房地产企业的融资难度有可能进一步降低，所以降准对于房地产企业将有可能带来一些间接的利好，有可能会对当前房地产企业的融资难有着一定的舒缓作用，只是这种舒缓作用估计并不会太大。
第四，对于购房者来说，随着降准对实体经济的促进作用不断显现，将有可能改善当前实体企业的经营状况，从而提升员工的收入水平，这对于刚需购房者来说将有可能带动一定水平的购买力提升。
第五，对于整体市场来说，监管层必须要严格防止降准所带来的资金被变相流入房地产，从而带来市场的波动，这种风险是当前监管所必须认识到，要提高警惕防止违规操作现象的出现。
综上所述，降准对房地产市场的直接影响非常有限，间接影响也相对比较小。
央行地方支行研究员杨航:为何降准对A股刺激有限？
北京时间2019年1月4日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，并称降准将净释放8000亿元的长期资金，这是2018年4月本轮降准周期以来以来第4次降准。鉴于去年以来历次降准后A股跌势不止，且制约A股的一系列根本因素仍然存在，本次降准难以催化出较大的上涨行情。
以往降准周期均刺激股市上涨
自2008年以来，我国经历了多轮降准周期，分别为2008年下半年、2011年11月-2012年5月、2015年2月-10月、2016年2月及本轮降准周期，以往历次降准周期均在A股低迷时期启动，并均能成功催化出牛市或一波上涨行情，但本轮自2018年4月启动的降准周期并未起到类似的效果，相反股市在一次又一次的降准下不断下跌，究其原因在于一系列负面因素的制约。
本轮降准周期为何效果较差？
首先在于降准刺激力度不如原先。在以往的降准周期中，降准多以刺激作用更大的全面降准形式存在，无附加条件；而本轮降准周期中的历次降准均为定向，所释放的资金中相当一部分要还用于置换中期借贷便利，且央行多次申明降准资金要投放至小微企业等领域，不仅所释放资金量小于全面降准，且资金投向亦受到限制，这就导致降准对A股的刺激作用大打折扣。
其次在于恶劣的外部环境。与以往降准周期时期不同的是，A股如今面临的外部环境极其恶劣，主要是美股数次暴跌及众所周知的国际因素冲击。2018年沪指最大跌幅达千点以上，而其中大半可归功于美股的暴跌，如2018年2月及10月沪指多次闪崩就是在美股暴跌下带动的。2018年10月国庆期间美股暴跌之时，央行及时推出了100个基点的降准，但并未阻止A股的大跌。不仅如此，众所周知的其它海外因素冲击也导致A股磨底难起。这是以往历次降准周期中所没有的情况。
本次降准会起到什么效果？
2018年4月以来前3次降准均未对股市起到有力的刺激作用，仅仅是明确了政策底的存在，本次估计也难以在根本上激发A股上涨。原因之一在于制约货币政策大幅放松的因素并未消失。本轮降准周期均以刺激力度更小的定向降准方式来进行，一是因为房价泡沫的存在，在房价高企的情况下，货币政策大幅宽松只能起到火上浇油的作用，使房地产泡沫吹得更大，在未来形成更加棘手的局面；二是汇率的压力，在美联储不断紧缩的情况下，我国央行在2018年多次降准，对人民币汇率形成巨大促贬压力，2018年以来人民币对美元汇率不断贬值，险些跌破7.0的重要关口，目前处于6.86左右的危险水平，保汇率的压力限制了我国的货币宽松空间。只要房地产泡沫与汇率压力存在，货币政策就难以放开手脚，央行已多次申明不搞大水温灌。刺激作用更小的降准难以在根本上刺激股市上涨。
此外，A股的外部威胁仍然存在。美股暴跌是2018年A股重挫的主因之一。目前美股已进入技术性熊市中。未来全球及美国经济增速将处于下降通道中，而美联储对是否停止加息周期仍持暧昧不清的态度，且美股盈利增速在2019年下滑将是板上钉钉的事实，这就意味着美股未来走势难言乐观，极有可能再度上演暴跌行情，A股跟随美股的情况随时可能出现。外部威胁制约了A股的上涨。
华创宏观：此时降准可谓一石多鸟
此次降准意义在于：
1. 对冲季节性春节流动性冲击
2.一月中旬有大笔mlf到期（1月15号有3980亿mlf到期）正好再次降准置换，降低银行负债成本。
3.赶在一季度利率债供给提前落地发力前向金融市场提供足够流动性，配合财政发力节奏的前倾化。
4.2019年二季度通胀又向上脉冲高达2.9左右，提前降准也避免了二季度降准促发通胀和汇率担忧。
5.银行新一年信贷工作安排之前及时降准，利于银行做全年信贷工作部署。
6.在经济下行压力仍存的背景下，降准或明显提升银行超储率，利好长端利率继续下行，同时一定程度从流动性利好资本市场。
中国建设银行高级研究员赵庆明：符合市场预期
在1月份全面降准符合市场预期，不过，分两次实施，出乎意料，方式很新颖，节奏上更符合季节性的资金需求，因为越是临近春节，现金资金需求量越大，银行的头寸会较为紧张。分两次实施，也意在向市场表明不是大水漫灌。
摩根华鑫首席经济学家章俊：降准将成为常态 预计今年会有3-4次
由于金融机构负债端增长缓慢无法支撑表内信贷扩张，因此我们认为央行明年会继续降准，通过提升货币乘数来增强银行货币创造的能力。同时，预计明年外贸顺差和外商直接投资下降可能会下滑，通过降准可以在一定程度上对冲由于外汇占款减少而导致基础货币下降的负面影响。此外，年内央行多次通过降准来置换到期的MLF, 并且11 月份央行也停止逆回购操作来回收短期流动性为再次降准做准备，我们认为明年央行还是继续 “收短放长”的操作思路，目的是释放更多的廉价的中长期资金来鼓励投资。我们预计明年央行会有3-4 次降准，幅度可能会在100 基点左右。货币环境的改善有利于信用债发行回暖，加上今年表外融资大幅萎缩后会在明年趋于平稳，因此表内信贷提速会带动社会融资总额增速大致平稳。
杨德龙：央行开年即启动今年首次降准 大力支持实体经济发展
中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。
我在新年第一个交易日发布了2019年“十大预言”，引起市场广泛的反响。其中在第五条就提到，在货币政策方面，2019年将采取偏宽松的货币政策，央行可能实施降准来释放流动性。为了应对外部冲击以及经济下行的压力，货币政策将在2019年保持宽松的状态，保持流动性的合理充裕，预计央行可能会采取2到3次降准，甚至可能会采取降息的方式来向市场释放流动性，降低企业融资的成本。
2019年，我判断货币政策将从宽货币向宽信用转变。银保监在之前已经提出“125”目标，在新增贷款中增加对于民营企业的支持力度。2019年将继续大幅增加对于民营企业的贷款金额，从而解决民营企业融资难和融资贵的问题。这将会为上市公司盈利的回升提供一个良好的契机。
当前中国经济持续健康发展，经济运行在合理区间。中国人民银行将继续实施稳健的货币政策，维持松紧适度，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，稳定宏观杠杆率，兼顾内外平衡，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
我在2019年“十大预言”第六条提到，在财政政策方面，2019年财政政策会更加积极，一个突出的亮点就是将大幅的减税降费。今天李总理于1月4日接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会，再次强调要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施。
根据中央经济工作会议的部署，2019年我国将推动更大规模的减税，更明显的降费，有效缓解企业融资难融资贵的问题。在2018年我国减税的额度超过了1.2万亿，预计2019年将会有更大规模的减税，也就是会超过1.2万亿，也就是超过了GDP的1%。2019年减税将直接减企业的增值税，在个税方面也会有一些减税的举措，这无疑会为企业的盈利增长以及个人收入增长提供了一定的契机。
今天在隔夜美股大幅下挫、美股的三大股指均进入熊市区间的背景下，券商股强势护盘引领市。券商B强势涨停，多只券商股也封上了涨停，带动整个市场的人气。A股无惧美股大跌的影响，走出独立的行情，而券商股掀起涨停潮，相当于吹响了反攻的号角，是一个非常积极的信号。
在去年十月份市场最低迷的时候，前海开源基金联席董事长王宏远先生坚定提出“棋局明朗、全面加仓”的观点，明确指出未来三年A股有望跑赢全球主要资本市场50%以上。王宏远先生认为，2019年将是中国概念股，特别是A股进攻、全球防守的时候，要求旗下基金经理积极加仓，积极进攻，并要求在2019年，公司至少要有20只以上的基金，年度收益率达到30%以上，至少要有三到五只龙头基金，年度收益率超过50%，提出了明确的业绩目标和任务。
经过连续三年的大跌之后，A股市场已经跌出了价值。在节前国务院金融稳定发展委员会提出，A股市场已经具备中长期的投资价值，已经充分释放了各种风险，这无疑是从中央的角度来肯定了当前A股的投资价值。
交通银行首席经济学家连平：降准有助于提升市场信心
此次降准时机十分重要，选择了年初，春节之前，市场流动性有较为明显的波动，降准有助于提振市场信心。
第二，此次降准的定向比较明确，是置换MLF，同时又在置换之外达到了一定的规模，还有8000亿的净投放。从这点来看，这个全面降准对于当前如何能够更好地提供充裕的市场流动性也是做了充分的考虑。
第三，从利率方面来看，降准有助于降低银行体系资金成本。这样有助于促进银行给企业的融资成本下降。这次降准结合前几天推行的有关小微企业的考核标准的调整，有利于更好地降低中小企业、小微企业的融资成本，促进实体经济成本下降。
从本次降准的规模，以及定向这两个因素来看，当前的货币政策应该说依然还是处在稳健的总基调之下，但是政策取向还是比较明确的，就是根据实际需要，向偏松方向做适当的调整，以达到市场的流动性合理充裕，但是又松紧适度的这样一个总体状况。
许维鸿：央行降重磅利好有助A股市场信心恢复
消息面上，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
央行降准影响首当其冲的，还是资金面的好转。新年伊始，李克强总理就考察系统性银行，明确了要“用好降准工具”，无疑是国家宏观经济“三去一降一补”取得阶段性成果的体现。治大国若烹小鲜——灵活的货币供给控制，而非盲目的照本宣科，是中央银行货币政策走向成熟的标志。从十年周期看，2018年8%左右的M2增速，绝对是阶段性低点，货币总闸门适度开启，有利于巩固供给侧改革成果，也有利于资金流向实体经济和民营企业。
降准有助A股市场信心恢复
通过降准等工具加大全社会货币供给，率先受益的还是以股票市场为代表的虚拟经济，同时也包括大湾区、国企混合所有制改革、“一带一路”等国家战略领域，间接融资也有扩张的空间。毕竟全社会已经认识到房地产泡沫的系统性风险，本轮货币乘数“触底反弹”的效应，A股市场可以比以往能期待更多的惠泽。
股票市场是直接融资的市场，中小企业和创新型企业的融资必须依靠直接融资。从全世界的经验来看，即便是发达国家，也不可能用间接融资、银行贷款解决中小企业融资难的问题，更别谈什么通过银行贷款鼓励创新了，不是商业银行的业务模式。现代经济发展规律告诉我们。创新型企业靠的是以风险投资为代表的直接融资体系，靠的是“高溢价”的股票市场退出，A股也不会例外。因此，随着供给侧结构性改革逐渐深入，一个严监管、高溢价、高流动性的A股市场，符合改革全局的利益，也会让参与直接融资的金融企业受益。这几天券商板块的强势上涨，就是这个逻辑，也是市场信心恢复的体现。
中国A股的普通投资者越来越成熟，刚刚过去的年末年初，微信圈里就连调侃券商的年度策略报告的水平明显提高。从专业的市场周期角度，那些不顾基本面就盲目唱多的“死多头”不改嘴，股票市场难以迎来真正的“熊牛转换”。2019年初，几乎所有的券商年度策略报告都在格外谨慎，标志着市场的悲观情绪接近极致、乐观情绪却在实实在在的回归。
A股最受益的板块
证券行业是以投资银行为核心业务的直接融资中介，追求的是企业未来的盈利能力和价值，这和商业银行贷款看抵押物“历史价值”的逻辑完全不同。过去几年，中国的影子银行业务更多的是围绕土地和房地产的“通道业务”，并逐渐加入了国家信用为抵押的“类债权融资”，不是促进创新型经济的直接融资。因此，中国的金融并非规模小，而是结构不合理——股票市场缺少良性机制，房地产的影子银行却“过度金融化”。
中央银行的货币适度宽松，必须辅以对地方政府债务和房地产行业的政策，才能避免新增货币流向已经“过度金融化”的中国式影子银行系统，降低各级地方政府的盲目举债和低效率扩张。对于中国经济转型需求，新增货币的最佳流向是上文提到的区域经济一体化、国企混合所有制改革、“一带一路”等领域，A股市场的相关板块无疑最值得期待。（腾讯证券）
中证报头版评论：全面降准！今年仍有较大空间
专家认为，此次降准是稳增长重要措施，并非“大水漫灌”。分两次实施与春节前现金投放节奏相适应，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2019年每季度仍有降准可能，全年约有200个基点的降准空间。
央行网站1月4日消息，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
专家认为，此次降准是稳增长重要措施，并非“大水漫灌”。分两次实施与春节前现金投放节奏相适应，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2019年每季度仍有降准可能，全年约有200个基点的降准空间。
力度超以往
专家表示，此次降准的力度超出以往。京东数字科技副总裁、首席经济学家沈建光表示，“此次一次性降准两个0.5个百分点，共计1个百分点，而历史上大多数是一次降准0.5个百分点。”
中国人民银行有关负责人表示，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。
值得注意的是，此次降准将分为两次实施，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。专家表示，降准分两次实施，与春节前现金投放的节奏相适应，同时有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
中信证券固收首席分析师明明表示，1月降准已在预期之内，但1个月内两次降准的操作是超预期的。首先，每月5日、15日和25日是银行缴准时点，降准均在此三个时间点正式实施。其次，1月15日是企业集中缴税日，且当日有3900亿元MLF到期，存在约1.5万亿的流动性缺口，因而在15日降准0.5个百分点释放约7000亿-8000亿元资金。再次，1月25日临近春节，公众现金需求旺盛，当日降准0.5个百分点继续释放约7000亿-8000亿元资金。
三湘银行资深研究员谭松珩分析，降准分两次实施表明央行仍有利率底线思维。当前短端利率接近8月的低点，尽管目前经济存在下行压力，但央行还是不会让流动性过于充裕，使得利率过低。第一次降准50基点可以释放一定资金，在动态保持短端资金充裕的情况下，不会冲击利率底线。第二次降准50基点后是用于对冲春节之后资金面紧张的态势。
并非大水漫灌
中国人民银行相关负责人表示，此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌。
中国银行国际金融研究所宏观经济与政策主管周景彤认为，本次降准的目的就是在经济下行压力增大、流动性偏紧、利率居高不下和融资难等背景下，稳增长的重要措施。
明明表示，降准置换MLF具有明显定向性，大型银行是主要置换对象，结合普惠金融定向降准动态考核标准调整后主要的大型银行可能都顺利达到第二档，仍然体现出本次降准操作向小微企业倾斜。
长江证券首席宏观债券研究员赵伟表示，“这次降准和2018年的操作类似，都置换了MLF。降准1个百分点大概释放1.5万亿元，但是一季度MLF到期有1.44万亿元，降准后MLF到期不续作，用更便宜的钱替换比较贵的钱，定向引导资金流向实体、降低实体融资成本。”
“未来在稳健货币政策框架下，央行可能进一步提升组合型政策工具对于市场的传导效率，从流量、流向以及期限等多个维度有效进行‘滴灌’，防止‘大水漫灌’。”交通银行首席经济学家连平称。中证报，记者彭扬、赵白执南，原标题《全面降准！今年仍有较大空间》。
广发宏观郭磊：2019年上半年将是逆周期政策密集期
广发宏观郭磊认为，降准在某种意义上已是市场一致预期。2019年上半年将会是逆周期政策密集期，降准只是一个开始，我们估计2019年1H将会是逆周期政策加快出台的时段。
降准在某种意义上已是市场一致预期。央行1月4日决定下调存款准备金率1个百分点，同时一季度到期MLF不再续作。这一时段降准落地并不意外，甚至1月大概率出现降准已是市场一致预期：
第一，经济这轮下来速度比较快。12月PMI首次降至荣枯线以下的49.4，这次从拐点至荣枯线以下用了7个月，2008、2011、2014年分别是3个月、8个月、6个月。
第二，春节前流动性缺口明显。1月资金到期规模比较大；再加上企业缴税、居民季节性现金需求，粗略估算流动性缺口在2万亿以上的规模。
第三，政策已不断进行预期引导。12月19-21日的中央经济工作会议指出要“宏观政策要强化逆周期调节”；12月24日国务院常务会议指出要完善普惠金融定向降准政策。1月2日，央行放宽普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准；1月4日当天李克强总理考察三大银行普惠金融部时指出，将“运用好全面降准、定向降准工具”。
2019年上半年将会是逆周期政策密集期。降准只是一个开始，我们估计2019年1H将会是逆周期政策加快出台的时段：
一是稳就业的诉求，在出口还没有实质性下降的情况下当前PMI就业已至48.0，压力较大。12月PMI就业下降至48.0，除年初季节性低点历史上就业跌至48以下的时段主要也就包括2008年金融危机时段，即2008年10月至2009年2月（5个月）；及2015年通缩阶段，即2015年8月至2016年2月（7个月）。从先导指标看，2019年上半年出口大概率进一步下行，出口相关劳动密集型行业的就业，所以中央经济工作会议指出“实施就业优先政策”和“把稳就业摆在突出位置”。
二是稳财政的诉求，2019年财政将会是一个紧平衡，稳财政首先要稳经济。2018年财政收入单月增速自8月开始连续下行，11月财政收入增速是-5.4%，虽然年末低增长有一定季节性，但-5.4%属于历史上同一月份少见的低增速。考虑到2018年房地产新开工的高位和2019年土地出让金的回归，2019年财政收入和政府性基金收入有较大概率双降；而同时又要减税和稳定财政支出，积极财政空间主要在于赤字率和专项债。2019年财政将是一个紧平衡和硬约束，而稳财政则首先要稳经济。
我们估计后续的政策组合拳涉及货币、财政、产业政策。货币政策篮子里的工具可能包括降准（年内应该还有）、结构性工具更多样化更频繁地使用（包括TMLF等）、定向修复信用二元化（对表外的政策边际调整），以及降息；
财政政策篮子里主要包括提高目标赤字率、减税、扩大专项债，基建项目提前；
产业政策主要包括房地产调控更强调因地制宜，以及加快落地新产业政策，形成新动能。我们估计Q1的重点在货币政策，Q2（两会之后）财政政策和产业政策空间将进一步打开。
2019年的资产定价逻辑将是一个简单的“经济退、政策进”。如我们在年度报告《峰回，路转》中的逻辑，2018年资产定价逻辑类似于不可能三角；而2019年将会是一个更简单，我们也更熟悉的“经济退、政策进”的组合。
这个组合下市场会有两个阶段，第一阶段是试探下行深度，证伪了2008年便会类似2012或2013年；
第二阶段是试探经济边际企稳的拐点。从融资周期（社融累计增速领先名义GDP约4个季度左右）、房地产周期（销售滞后于按揭利率2个季度左右）、汽车周期（同步于消费）、基建周期（领先经济2-3个季度）等经验规律看，Q2末Q3初是第一个观测点。权益市场往往领先半个身位。
核心假设风险：需求下行速度超预期；外部环境变化超预期
作者：郭磊，来源：广发证券，原文标题《2019年上半年将是逆周期政策密集期》
刚刚，央行降准！十大机构火速解读(附股市影响)
凤凰网财经讯，周五（1月4日）傍晚，央行宣布全面降准，凤凰网财经独家连线多家机构进行解读，中泰证券首席经济学家李迅雷表示，预计今年央行将下调存款准备金率3个百分点；英大证券李大霄分析称，此消息为重大利好。
据央行网站消息，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。
李迅雷：预计今年央行将下调存款准备金率3个百分点
中泰证券首席经济学家李迅雷对凤凰网财经表示，降准1个百分点属于预期中，预计今年央行将下调存款准备金率3个百分点。
李迅雷表示，目前中国经济增速放缓，央行降准释放出来的1.5万亿元资金有利于缓解流动性紧张。
连平：降准有助于推动中小企业融资成本的下降
央行全面下调存款准备金率1个百分点，此次降准将释放资金约1.5万亿元资金。交通银行首席经济学家连平对凤凰网财经表示，本次降准对经济有三方面影响，首先是为之后的经济运行创造更好的金融环境，其次兼顾了定向置换和流动性需求，再者有助于推动中小企业、小微企业融资成本的下降，利好实体经济。
李大霄：重大利好，2440望成第五个历史大底
中国央行宣布全面降低存款准备金率，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。
对于央行本次降准的意义，李大霄认为，此举为重大利好消息，是符合当前的经济形势要求，是一场及时雨，有利于中小微企业和民营企业的发展，有利于稳定经济增长，对股票市场也有非常积极的正面作用，今天低点2440点有望成为中国股市第五个历史大底。
华泰宏观李超团队：降准之后还会有全面降息！
华泰宏观李超团队认为，央行本次降准符合其年度策略报告《冬尽春归，否极泰来》预测观点，“央行货币政策在2019年大概率会选择降准来解决社融增速内生动力匮乏的问题，预测2019年央行会有3-4次降准”，后续报告《一月降准概率高》中观点，“央行有望加强逆周期调节力度，一月份降准概率高”。至此，央行在2019年大概率还会有3次降准。
李奇霖：货币宽松是为了信用宽松货币宽松周期还没走完
联讯证券首席经济学家李奇霖向凤凰网财经表示，从目前的货币政策来看，未来的整个货币宽松周期还是没有走完，现在货币宽松的举措主要还是为了后续的信用宽松。“从目前来看，我觉得从宽货币到宽信用还是没有打通。”
目前，宽松货币向宽松信用传导的过程当中可能还是会受到监管和有效融资需求回升的约束，这两点的约束短期之内可能也很难打开。因此，李奇霖认为，从市场配置的角度来看，如果信用不宽松，实体经济起稳可能还是需要一定的过程，也就是说货币的宽松可能还是目前最优的选项，或者说是一个不得不做的选项，压低利率才有希望促进下一步的信用宽松，如果这一步不做，再加上刚才说到的两个约束，可能就更无从谈起，所以后续货币宽松可能还是会延续的。
工银国际：本次降准有望发挥三重功效
工银国际首席经济学家、研究部主管程实表示，本次降准在春节前如期而至，符合我们此前预测。“我们认为，本次降准有望发挥三重功效。”
第一，从方向来看，在2018年连续四次降准之后，本次降准适时接力，释放增量流动性约8000亿元，再度确证了稳健中性、边际趋松的货币政策立场，将进一步稳定市场预期和风险偏好，从而加快“宽货币”向“宽信用”的传导。
第二，从节奏来看，本次降准分两步落地，主要用于针对性地缓冲春节前市场的流动性紧张局势。在当前美股剧烈波动、全球市场情绪逆转的背景下，此举有助于提前遏制流动性风险，避免其在高杠杆水平下向信用违约风险传导。
第三，从结构来看，本次降准进一步置换了MLF存量，有望继续消除MLF对中小银行和金融机构的“价格歧视”，从而加速纾解小微企业、民营企业的融资瓶颈，在经济下行压力下及时激活市场微观活力。
孙超：仍需观察，“宽信用”的力度与决心
长江证券固定收益总部副总经理孙超分析称，本次降准一次性净释放长期资金约8,000亿元；二是央行强调了时间因素，即与春节前现金投放的节奏相适应，并表态仍属于定向调控，而非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。从实际效果上来看，管理层对于增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源的决心已非常明显。
对权益市场而言，2018年由于短期流动性压力陷入暂时困境的优质民营企业依然是此次政策的主要发力目标，相信在实质性改善了流动性问题之后，部分治理结构优秀、战略目标清晰的民营企业有望重新创造辉煌。这也正是当前的结构性货币政策所期望达到的效果：加大货币总供给，缓解表内流动性不足所导致的民营企业和小微企业融资难问题。
从固定收益市场来看，主要机构投资者对于2019年流动性的预期都已十分充足。固定收益市场主要关注焦点已经转移到“宽信用”何时见成效上来。尽管有基本面与信心的双重支撑，但固定收益市场，尤其是利率债，最终究竟是牛市下半场还是强弩之末，仍需观察“宽信用”的力度、决心与成效。从实际结果上看，越来越多的机构投资者对“宽信用”见效的预期时间正在向前推移。
张玮：降准不仅空间充裕，还有助于改善信贷错配
昆仑健康保险首席宏观研究员张玮分析称，“降准”不仅空间充裕，而且还有助于改善信贷错配。
当前的高法定存款准备金率是早年间央行票据冲销流动性捉襟见肘时形成的，央行希望通过提升法定准备金率“冻结”过剩的流动性。但过高的法定准备金率间接提升了实体部门的融资成本，造成了资金配给的扭曲：由于央行对法定存款准备金只支付极低的利率，过高法定存款准备比率就相当于提高了商业银行的机会成本，商业银行为了追求目标利润就存在提高贷款利率的动机，加重了实体经济融资难与融资贵。
正是出于这种考虑，央行对调整法定存款准备金率格外谨慎，取而代之的是大量的央行贷款。不幸的是，大量的中央银行贷款与高法定存款准备金并存，从资产和负债两个方面实施了对商业银行的双重征税，进一步造成了货币政策扭曲。所以，只有在将法定存款准备金率降至较正常的水平后，央行贷款才能够发挥更积极的作用。 “降准”有助于扭转信贷错配的局面，提升央行贷款效率。
中原地产首席分析师张大伟：央行降准利好房地产行业
对于降准影响，中原地产首席分析师张大伟表示，中国12月PMI跌破荣枯线，为29个月来首次，反映出经济下行压力进一步加大，降准有利于扼制经济增速进一步下滑。
“历史看，只要降准，对于房地产来说肯定是利好，能缓解资金面压力。”对于房地产行业影响，张大伟表示，降准肯定能够缓解房地产企业的资金压力，另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格。
张大伟认为，降准的目的不是为了给楼市喘气，但难以避免，楼市将有所获益。
“央行降准的目的很明确，就是保证市场的流动性，主要小微企业的流动性，精准向实体经济注水，目的绝不是楼市、股市。但难免，最后获益的依然肯定有楼市。房地产不稳，经济很难实现稳增长。”张大伟表示。
国盛固收刘郁：降准之后降息还有多远？
国盛固收刘郁表示，本轮第四次降准，调低准备金率1%，与普惠金融定向降准标准调整，对冲一季度到期MLF之后，共释放流动性8000亿元。前三次分别释放流动性4000亿（2018年4月）、5000亿（7月）、7500亿（10月）。
在推出TMLF之后，当前情况下央行直接降息的可能性似乎不算大。未来是否降息，取决于经济走势。开年以来，主要经济体PMI下滑迹象明显，其中多个经济体已跌破50枯荣线。全球经济放缓压力下，中国经济受外部拖累的风险上升，如经济下行压力没有得到缓解，央行可能降息。但在调整存贷款利率之前，央行可能会先下调公开市场操作利率。
注意到2018年12月中央经济工作会议对货币政策的措辞出现微调，去掉“中性”，但当前的操作与去年降准差别不大，后续央行宽松程度进一步加大的可能性仍然存在。
降准对老百姓的生活有什么影响？事关你的钱袋子！
导语：降的是银行的存款准备金率，而并非存款利率，因此很多老百姓认为降准和自己没有关系，实际上，降准对金融市场会产生一系列的连锁反应，老百姓的钱袋子也必然会受到影响。
1月4日下午，央行全面下调存款准备金率1个百分点 释放资金约1.5万亿元，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。本次降准在意料之中，能够缓解春节前资金面的紧张状况。
降的是银行的存款准备金率，而并非存款利率，因此很多老百姓认为降准和自己没有关系，实际上，降准对金融市场会产生一系列的连锁反应，老百姓的钱袋子也必然会受到影响。下面融360理财分析师就来说说，降准是如何影响老百姓的大众生活。
1、股市影响不明显
从理论上来说，降准对股市属于利好，尤其在当前股市持续低迷的状况下，有利于提振市场信心。不过从过去经验来看，无论是降准还是降息，对股市的影响都不太明显。2014年以来，央行共降准10次，降准之后的30天内，有4次股市是下跌的，6次股市是上涨的。
当前股市人气低迷，而且短期内没有大幅反弹的迹象，不要指望降准能提振股市人气，推高股价走高。经过周末两天，市场已经消化了降准的消息，周一股市也未必会涨。
2、货币基金收益率将回落至3%以下
2018年年初以来，货币基金收益率持续走低，从4%以上一路跌至3%以下，不过元旦前夕，受年底流动性收紧影响，货币基金收益率反弹至3%以上。据融360监测的数据显示，最新一周货基宝宝的平均七日年化收益率为3.20%，连续两周位于3%以上。不过元旦后市场利率明显回落，受降准影响，流动性将进一步宽松，宝宝理财收益率将再次回落至3%以下。
3、银行理财收益率将延续下跌趋势
过去一年银行理财收益率也是持续下跌，2018年12月下半月略有反弹，但是“年末翘尾”效应较弱。融360数据显示，最新一周银行理财平均预期收益率为4.40%，较前一周小幅下降，降准之后，银行理财将延续下跌趋势。
4、P2P网贷利率将小幅走低
2018年P2P网贷利率呈先升后降趋势，2019年，各大平台在紧张备案之中，合规化发展的过程中网贷利率有望进一步走低。融360监测的数据显示，2018年12月网贷行业平均收益率为9.28%，预计2019年将降至9%左右。降准也会在一定程度上导致网贷利率下降，但影响力度不如货币基金和银行理财那样大。
5、房贷利率有望下调
2018年房贷利率普遍较高，银行首套房贷利率大多上浮5%-10%，最高上浮25%，二套房贷利率大多上浮10%-25%。不过近期银行房贷利率有松动趋势，降准之后，银行可贷资金增多，2019年房贷利率有望迎来下调。对于新购房者来说是个好消息，不过对于已购房者来说，房贷利率已经确定，无法从中获益。
6、房价不确定因素较多
虽然降准的主要目的在于加大对小微企业、民营企业的扶持力度，但楼市也难免会从中获益，房企的资金压力会有所缓解。不过目前楼市仍然处于严控阶段，且不同地区所处的环境不同，房价未来的不确定性因素较多，投资三四线城市房产的风险仍然较大，仍要密切关注政策层面的变化。
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