黄金继续调整怎么办？
三思社今年看好黄金,感兴趣的朋友可以回顾我们上半年的基本面分析。
《黄金能否追高？》
介于我们中长期看多的观点不变，虽然短期内黄金已经出现被超买且已经出现过回调，我们依然要提醒读者注意仓位控制，即使众媒体大肆宣扬“黄金大空头“巴菲特买入金矿股！
今天给大家介绍一下，我们如何在对基本面有了比较明确的短期和长期判断后，利用期权设计两个保护黄金回撤的期权交易策略，控制风险，适当的平滑收益曲线，以及黄金期权合约的一些基本信息给没有接触过黄金期权的朋友们。
本文提到的交易标的均为学习讨论用途，不代表任何形式的投资建议或者投资指导。
进入交易之前，我们先温习一下CME的黄金期权的一些注意事项。
01
CME黄金期权
CME黄金期权的合约大小为100盎司，合约的具体细节可以见CME官网。
芝加哥商品交易所CME上黄金期权交易除了有每个月到期的月期权以外，还有每周五到期的周期权。这给期权交易策略组合带来了很多可能性。如果你的交易软件上没有的话，可能要找一下在哪里需要把它们选择上。如下图，我要在把周期权打上勾才会显示出来。
但是大家在交易的时候一定要注意你交易期权相对应的是哪个月的黄金期货，不要算错价格。在下面截图里大家可以看到，斜线左边的是期权到期月份，右边是相对应的黄金期货到期月份。
介绍完注意事项，下面进入正题-交易策略。
02
交易策略
两周前本来截好了图要发，结果懒癌晚期的我硬是晚了一天，结果错过了黄金暴跌。下面的策略截图时CME黄金期货价位在2025左右。
还有一周多到期，截图时（期货价位在1960）价格已翻倍，比我们预计的回调发生的幅度大，速度快。
既然已经发生了，我们就不去纠结过去。下面介绍两个新的交易策略给拥有黄金头寸，又担心黄金会继续技术调整的交易者保护头寸的期权结构。
1. 熊差（Put spread ）
上周黄金回调之后，波动率大涨。但经过几天横盘后，波动率恢复到下跌之前。对于已经有黄金期货多头的朋友，在波动率不高的时候也可以考虑买一个熊差。如下图，截图时10月到期的黄金期货价格为2008.
以这个组合为例，买入2000美金的看跌期权，再卖出1930美金的看跌期权。最多需要2020美金的权利金，在黄金期货跌倒1930以下的时候，可以获得近5000美金的收益，但同时最大损失只有2020美金。收益曲线图如下。这个损失封顶收益封顶的策略让黄金期货多头保留了大幅上涨的空间，也减少了短期黄金回撤的损失。
2. 间接对冲交易 - TLT
第二，我们教大家怎么用一个高度相关的资产来做类似的对冲交易， 机构投资者经常会利用这种高相关性来做文章。它的好处就是通常都能找到比直接对冲更加便宜的期权来进行间接对冲，它的可能出现的问题就是如果两个资产的相关性反转就导致间接对冲失败。
我们三思社内部上个月讨论过左右黄金价格的主要因素之一便是美国的实际利率（黄金与实际利率呈负相关）。下图从我们内部报告里截取，从图上看到这波黄金的涨势也是由于美国实际利率一路走低造成（注：黄线为美国实际利率反转）。
黄金上周突然下跌主要因素之一便是由于美国10年期国债利率突然开始上行，从而导致实际利率也跟着上行-因此利空黄金。
因此如果担心美国长期利率继续走高导致实际利率上升和黄金价格下跌的朋友可以选择做空美国国债ETF - TLT。
由于市场定价的差异，TLT的隐含波动率（黄线）远远低于黄金的隐含波动率（白线），也就意味着我们可以巧妙的利用比黄金看跌期权便宜的美国长期国债的看跌期权来对冲保护我们的黄金多头头寸！
比如我们可以利用下面这个期权TLT 165-150 熊差的期权结构做空美国长期国债 ETF。一旦长期国债价格下跌（长期利率上升）导致黄金价格下跌那么这个熊差就能在一定程度上保护我们黄金的头寸。
03
总结
今天介绍的期权策略组合是相对比较简单，供大家参考。有一定经验的朋友可以自行选择执行价位来改变组合的风险和收益上限。暂时看不懂的朋友先别急，我们之后会陆续推出【白话期权】基础知识系列，解释文中出现的专业术语。
最后想跟大家说的是， 期权只是工具，每个期权组合都有它的局限性， 根据自己对市场的判断和风险承受能力，选择最符合自己的策略！
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