5年巨亏38亿！变身“ST恒宝”的广州恒大，会放弃烧钱之路吗？

2017年再亏近10亿，被“戴帽”的恒大淘宝会就此放弃烧钱之路吗？

 文/ 董 武英，编辑/ 赵 晴

“恒大淘宝”变“ST恒宝”

挂牌两年半，广州恒大淘宝足球俱乐部在新三板的证券简称变了。

在4月27日晚发布的2017年度报告中，恒大淘宝俱乐部的净资产为-3.80亿元。由于净资产为负，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》的相关规定，自2018年5月3日起，俱乐部挂牌新三板的证券简称由“恒大淘宝”变更为“ST恒宝”。

*ST：在新三板中，ST主要有以下三种情形

(一)最近一个会计年度的财务会计报告被出具否定意见或者无法表示意见的审计报告;

(二)最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值;

(三)全国股份转让系统公司规定的其他情形。

从“恒大淘宝”到“ST恒宝”，是这支高人气好成绩的中超俱乐部一以贯之的烧钱之路。据恒大俱乐部挂牌时及挂牌后公开的财务资料，这支俱乐部已经连年取得巨额亏损。2013年，亏损5.76亿元；2014年，亏损4.83亿元；2015年，亏损9.53亿元；2016年，亏损8.12亿元；2017年，广州恒大淘宝足球俱乐部再次巨额亏损9.87亿元。

5年来，恒大淘宝俱乐部累计亏损额高达38.11亿元。

恒大淘宝俱乐部2017年财务数据摘要

在2017年，恒大淘宝实现营业收入5.28亿元，较2016年同期微降5.91%，营业成本高达17.24亿元。去年一年，恒大淘宝亏损额高达9.87亿元，较2016年同期数据8.12亿元有所扩大；而若以扣非净利润计，恒大淘宝在2017年的亏损额高达12.39亿元。

此外，由于处置两大球员服务合同，俱乐部获得资产处置收益1.97亿元。而从俱乐部的收入来源看，恒大淘宝在2017年广告收入达3.84亿元，占营业收入的72.85%；比赛出场费或奖金收入达8307.94万元，门票收入4783.25万元，其他收入1238.61万元。

恒大淘宝表示，2017年度公司门票收入和广告收入与2016年度基本持平，2017 年比赛参赛费及奖金收入同比减少1744.22万元，降幅17%，主要是2016年受到世俱杯奖金的影响。

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在恒大淘宝挂牌新三板之后，我们得以一窥中超俱乐部的商业运营状况。这种最直接的财务报告，能够让人更清晰地观察中国最顶级的足球俱乐部——虽然这背后的数据可能让人十分无奈。

行业特点鲜明的中超俱乐部

当然，在如此之高的投入下，恒大淘宝俱乐部也的确取得了喜人的成绩。在2017年，恒大淘宝夺得2017中国足协超级杯冠军，随后在中超联赛上，更是提前两轮锁定中超冠军，史无前例地获得了中超七连冠。

对于通过高额投入获得优秀成绩，恒大淘宝方面表示：“受行业特点所限，为保持在国内和国际职业足球联赛的战绩，行业内公司往往需要持续投入以引入高水平的球员和教练团队，并通过提供高额的工作合同以保持球队阵容的稳定性和竞争力，营业成本始终处于较高水平。”

对于目前的中超俱乐部来说，这种情况的确是行业特点。在2017年中超联赛中获得亚军的上海上港俱乐部，在2017年也投入良多。

上海上港俱乐部，作为上港集团的全资子公司，从2017年开始，开始作为集团下重要子公司公布经营情况。在2017年，上港集团全资子公司上海上港集团足球俱乐部有限公司在2016年实现20.76亿元的营业收入，营业利润为-1822.35万元，最终实现归母净利润4998.78万元。

上港俱乐部2017年度经营情况

由此我们也可以看出，对于在俱乐部的极高投入，恒大和上港选择了不同的应对方式：在新三板挂牌的恒大维持着适当的收入，以巨额亏损反映俱乐部的运营情况；而上海上港则不同，以极高的营业收入来弥补同样极高的支出，从而实现俱乐部业绩上的盈亏平衡，甚而实现小幅盈利。

但无论哪种情况，都是目前中超俱乐部经营状况的真实反映。近几年，没有哪一支中超球队能够证明勤俭持家能够在联赛中取得好成绩，反而是恒大淘宝、上海上港等大投入俱乐部取得了令人艳羡的战绩，并在一定程度上为中超联赛注入了活力。

摘帽不摘帽，都是问题！

再一次亏损额将近10亿元之后，恒大淘宝业因连年巨亏而被实行了股票转让风险警示。

根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第4.2.8条第（二）项规定：全国中小企业股份转让系统公司对最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值的股票转让实施风险警示，在公司股票简称前加注标识并公告。

因此，恒大淘宝的证券简称变成了“ST恒宝”。但对于恒大俱乐部这样交易并不算活跃、并背靠大老板的新三板公司来说，纵然被ST，影响也并不算大。

目前而言，对恒大淘宝俱乐部，以及大多数中超俱乐部来说，实现盈利并持续盈利在短期内仍然很难实现。但不具备持续盈利能力并不代表着不具备持续经营能力（连续两年被主办券商认定为不具备持续经营能力的公司将被强制摘牌），尤其是对于恒大淘宝这样有着恒大集团背书和支持的新三板公司来说。

↓有着许老板支持的恒大淘宝其实不惧戴帽

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对于被“ST”的恒大俱乐部，想要摘帽就必须注资或盈利，而后者则在未来的很长一段时间内难以实现。

在恒大淘宝2017年半年报发布时，这家俱乐部的净资产已经变成了负值，为此笔者曾猜测恒大俱乐部将在2017年下半年进行再一次的融资。结果并没有，这家俱乐部直接选择了被ST。

对于看似不伦不类的“ST恒宝”，恒大俱乐部只有三个选择：在业绩的大坑一直难以填满时，融资是恒大淘宝实现摘帽的唯一途径，但这个方法却“治标不治本”。此外，要么学上港，增加营业收入来弥补亏损，并实现一定盈利；要么不摘帽，等获得持续盈利能力时再改头换面。

事实上，截止4月28日，除恒大淘宝外，还有另外几家被新三板系统实行风险警示标识的体育公司——

ST欧迅，即欧迅体育，国内知名的体育营销公司。在2016年末，欧迅体育净资产变成负值，从而被ST。截止目前，欧迅体育尚未发布2017年报，能否摘帽暂未可知；此外，也有两家在2017年被ST的体育公司，分别为在重庆和中山地区经营健身房业务的ST骐鸣（证券简称原为“骐鸣股份”）和从事高尔夫行业垂直领域信息服务的ST云高（原“云高信息”），其皆因净资产为负而被实行警示。

与恒大淘宝一样，这些被ST的体育公司，目前仍不具备持续盈利能力。但在从整个新三板来看，大多数体育公司在2017年均实现了一定的进步。

作为中超顶级的足球俱乐部，恒大淘宝在整个体育行业中有着强大的标杆作用。虽然持续盈利仍然任重而道远，但随着行业环境的不断改善和俱乐部盈利水平的不断提高，如恒大淘宝俱乐部这样的体育公司，将实现正常的运营，并攀登更高的山峰。

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