巨亏一亿英镑！阿森纳财政失血谁之过丨财报
The following article is from 橘猫看球 Author OrangeFootball
就在二月底，阿森纳公布了俱乐部20/21财年财报，巨亏1.07亿英镑的结果看起来确实失血不少，可这是不是老板克伦克「吸」的呢？
斯坦·克伦克的2022年是美好的。他的美式橄榄球队洛杉矶公羊坐镇耗资50亿美元的主场SoFi，在第56届超级碗上击败对手，时隔23年再次举起隆巴迪杯。
这就不得不让人联想到美国人手里另一家久负盛名的体育俱乐部。与公羊的成功形成鲜明对比，阿森纳已连续五个赛季无缘欧冠赛场，难怪枪迷一直流传着「克伦克吸阿森纳的血养公羊」的说法。
但借此指责老板克伦克「吸阿森纳的血养公羊队」，恐怕是不存在的。
来看财报数据。疫情影响的19/20和20/21财年里，阿森纳合计亏损1.56亿英镑——但枪手不是孤独的，Big 6除利物浦两年均合计亏损一亿以上，比赛日收入锐减，为了成绩必要的支出还要保证，巨亏便不意外了。
正常年景里酋长球场的比赛日收入接近亿镑，上赛季基本挂零，这样的落差难以弥补，纵使球队近两年的商业收入已达到历史最高的1.4亿，也依然无济于事。
更给枪迷添堵的是，如今球队的三大收入全线落后于北伦敦死敌热刺，位列Big 6之末；国际上连续三年给德勤足球财富榜前十名看大门，遥想十年前，兵工厂还是前五的俱乐部。
而另一头支出却在激增，克伦克2018年完成对阿森纳的私有化，小克伦克深度介入俱乐部的运作，管理层终于意识到靠省是省不回欧冠资格的。
自18/19赛季以来，兵工厂转会净支出高达3.43亿英镑，以100万的微弱优势超出曼联，成为同期足坛转会净支出最高的球队，球员注册权摊销随之上涨30%。截至上赛季末，阿森纳的球员注册权原值（构建当前阵容花费的成本）达到5.86亿，较17/18赛季末提高了整整一个亿。
好在由于球队贯彻年轻化战略，网罗青年才俊的同时不忘处置高薪老将，甚至还在疫情期间达成英超罕见的球员降薪「成就」，整体薪资增幅相对可控，但工资占营收的比重仍然高达73%。
除此之外，近两年俱乐部均有不少一次性支出，19/20赛季是埃梅里团队1,000万英镑的解约金，20/21赛季则是解雇足球总监桑列伊及其他55名员工合计670万的赔偿金。
收入和支出一进一出，巨额亏损的原因就出来了，还真不是老板黑心吸血。实际上，阿森纳18/19赛季便已亏损2,700万英镑，在连续16个赛季盈利之后，人们要逐渐适应亏损的兵工厂了。
不过在不危及球队持续经营的前提下，谁不盼着球队多花点钱呢？盈利对枪迷来说，似乎更像是一种诅咒。
先别急着给克伦克平反，至少截至上赛季末，枪手靠的还是自己。那些年「亿存息」存的可不是寂寞，自2009至2020年，阿森纳的财年末现金储备从未低于1亿英镑，在个别年份还曾达到令人咋舌的2亿之多。
在克伦克「觉醒」前的17/18赛季末，兵工厂上的现金还有2.31亿英镑，在未来三年里花了个精光。上次账面只剩这点现金还要追溯到三年两冠的本世纪初，等等，我有一个大胆的想法…
疫情中的两个赛季里，阿森纳的经营性现金流合计只有7,300万英镑，却在球员转会上花费了1.71亿，除了1亿的「赊账」（转会分期付款），再无其他外部融资流入，花的全是兜里的钱。
若据此认为克伦克的心思全在公羊那儿也不公平，在这两年里KSE（克伦克体育和娱乐公司）在阿森纳身上完成了一次重要的资本运作。
2020年8月，KSE替阿森纳偿还了当年修建酋长球场所借的所有剩余抵押债券，取而代之的是2.02亿英镑的股东借款，这是十年来克伦克第一次为枪手掏钱。从资本运作角度看，KSE必然是从其他途径获得了更低利率的资金，因此决定置换掉历史借款，从而降低整个集团的资金成本。
巧合的是，2018年KSE向德意志银行贷款5.57亿英镑，买下乌斯马诺夫手中兵工厂30%的股权，从而完成对俱乐部的私有化。这笔借款的期限恰好是两年，本次对阿森纳的债务重组，很可能和这笔融资的续期是一揽子交易。
这对枪手有何实质性影响？首先，俱乐部20/21财年账上多出了3,200万英镑的提前还款罚金。
先别着急骂，从财报对利息风险的披露中可知，来自KSE的这笔股东借款是无息的，那么从长远看，俱乐部节省的利息费用远大于这笔罚金。
此前阿森纳账上的两笔债券利息分别高达6.8%和5.6%，每年利息费用超过1,000万英镑，在英超仅次于曼联和热刺，而每年还本需要支付的现金也将近1,000万，这两笔开销省下来都够开一份英超顶级年薪了。
若要求枪手还款，KSE需提前两年发出通知，目前俱乐部尚未收到还款要求，意味着未来两年内不用为还本付息操心了。
对阿森纳另一个重大利好是，俱乐部不再需要为还款储备账户预留现金了，以往枪手账上有3,000万英镑上下的现金要被银行冻结，以供还本付息使用，像去年这样把现金花到只剩1,900万是不可能的事。
某种意义上，过去的阿森纳之所以「抠」，可能是由于借款相关的种种制约让球队不敢施展手脚，今后这样的限制将不复存在。
不过现金储备消耗殆尽后，本赛季枪手1.22亿英镑转会净投入的资金来源值得探究，是依靠回暖后的经营性现金流，还是更多使用「分期大法」，抑或是动用7,000万的银行授信，克伦克会不会再次打开腰包？只能留待明年21/22财报公布后揭晓了…
克伦克有没有吸阿森纳的血养公羊队？答案已经很明显了。实际上，公羊队在福布斯上48亿美元的估值远高于阿森纳的28亿，而在NFL硬工资帽的制约下，公羊队的盈利能力要比被迫「内卷」的枪手更强。
2021年公羊队营收为4.22亿美元，与阿森纳旗鼓相当，EBITDA（息税折摊前利润）为3,700万美元，虽然低于阿森纳的4,300万英镑，考虑到北美体育联盟不存在转会费制度，不会有高昂的球员注册权摊销，公羊未公布的净利润数据必然优于阿森纳。
从各个维度上看，更需要被「养」的似乎是枪手才对。
新管理团队交足「学费」后逐渐有了长进，本赛季引进的富安健洋、拉姆斯戴尔、厄德高等年轻人表现颇受好评，将顶薪的奥巴梅杨送出也实现了各方的共赢。在少帅阿尔特塔的带领下，北伦敦上演了红色的青春风暴。
这几年的钱花得不算高效，可总归还是砸出了些动静，本赛季阿森纳在争四大战中处于有利的身位。而且2024年欧冠改制后，即便没能在联赛中拿到前四，阿森纳这几年在欧联积累的欧战积分也使球队排在「外卡」候选名单的前列。
回归欧冠有多么重要，利物浦和热刺的崛起说明了一切。那支记忆里所向披靡的枪手，还会远吗？
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