【华创商社】爱婴室（603214）2020年中报点评：门店零售受疫情影响增速承压，关注电商渠道再定位

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

核心观点

事项:

❖  公司 2020H1营收10.96亿元，同比-7.07%；归母净利润4411万元，同比-29.18%；扣非归母净利3084万元，同比-39.39%。上半年新开店8家，关闭18家门店，截至20H1总店铺数为287家。公司20H1实现门店销售9.5亿元，同比-9.2%；电商渠道销售0.6亿元，同比+87.9%，自有品牌销售0.8亿元，占比商品零售 8.3%。

评论:

❖ 线下门店销售持续受疫情影响，新店拓展受影响。上半年关闭18家门店，新开店8家，期末287家门店主要分布于华东地区219家（上海99家+江苏61家+浙江59家）、华南地区50家（福建49家+广东1家），上半年店铺净减少10家，仅浙江保持净开店为正。已签约待开业门店19家（上海4家+浙江8家+江苏6家+福建1家），继续加密调整华东地区店铺。上海与浙江门店综合毛利率分别提升+1.88pct/+0.73pct，华东地区改善效力明显。

❖ 电商渠道低基数高增长，“到家”小程序扩展门店辐射半径。公司电商渠道销售在商品零售业务中占比5.43%，较去年同比提升+2.75pct。小程序与APP双线推进，利用拼团等活动提升“到家”小程序购物体验，江苏地区“到家”模式接受度高，营收增速+6.97%。联合蛙酷布局母婴直播电商，打开线上流量入口。投资垂直母婴MCN机构蛙酷20%股权，利用短视频与直播等引流公域流量，积极推进爱婴室天猫旗舰店与自有品牌天猫旗舰店进程。综合各大电商平台，针对性拥抱线上适配平台，联合原有门店私域流量与爱婴室旗舰店公域流量相互引流。下半年公司电商零售模式将有“再定位”调整。

❖ 聚焦主业，引进中高端国产奶粉品牌。公司不断优化母婴相关品类与品牌矩阵，门店销售虽有下滑，但门店层面毛利率较去年同期提升+0.88pct；电商渠道毛利率提升+0.45pct。重点改善奶粉等占比较高品类毛利率。奶粉类毛利率23.76%（同比+1.89pct），用品类25.11%（+3.41pct），棉纺类36.48%（-4.43pct），食品类32.76%（-0.22pct）。

❖ 刚性需求支撑利润空间。奶粉与食品相较其他品类偏刚性需求，2020H1奶粉类营收5.5亿元（同比变动+0.2%，下同）占比50%；用品类2.5亿元（-13.3%）占比23%/棉纺类0.9亿元（-22.2%）占比8%/食品类0.84亿元（+0.06%）占比8%/玩具类0.4亿元（-26.13%）占比4%/车床类0.04亿元（-65.54%）。

❖ 盈利预测：考虑疫情对线下店影响持续，刚性品类销售增速承压，故我们略下调公司2020-2022年业绩预期分别为1.6/2.0/2.4亿元（原预测值为1.8/2.4/2.8亿元），对应EPS为1.10/1.42/1.66元（原EPS为1.25/1.70/1.99元）。给予36倍PE，维持“推荐”评级。

❖  风险提示：疫情影响持续，新生儿增速下降，母婴电商竞争激烈，门店客流恢复缓慢等。

 

欢迎扫码创见小程序阅读

具体内容详见华创证券研究所8月19日发布的《爱婴室（603214）2020年中报点评：门店零售受疫情影响增速承压，关注电商渠道再定位》联系人：王薇娜 15010216559/胡琼方 15901379558



相关报告



—END—
法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至[e-mail]。