华略智库赵永超：浅议产业金融的未来发展趋势
作者：赵永超（华略智库合伙人、金融研究院院长）
来源：上海华略智库（ID:HUALUETT）
随着各地“十四五”规划的陆续推出，我们发现规划文本中屡次提及“产业金融”的概念，说明随着我国积极构建“双循环”发展新格局，产业与金融的相互融合日益受到关注。
如浙江省在《浙江省国资国企改革发展“十四五”规划》中提出，“引导国有产业类企业围绕产融结合，以产业金融为主体，充分发挥产业资源优势和渠道信息优势，提升产融协同能力”。
广东省在《广东省金融改革发展“十四五”规划》中提出，“大力发展产业金融”，建设与“广深港澳”科技创新走廊以及“珠江西岸先进装备制造产业带”发展相适应的创新资本形成中心，以产业集聚区为依托开展产业金融融资创新。
苏州市于2020年9月发布《苏州市加快推进产业资本中心建设行动计划（2020～2022年）》，指出“构筑资本围绕产业深度融合的资本生态体系，逐步形成具有全国影响力的产业资本中心”。
“产业金融”的概念并不是一个新的概念。1987年5月成立的东风汽车工业财务公司可视为我国最早的产业金融实践。随着我国实体经济的强劲发展，“产业+银行”“产业+保险”“产业+基金”等各类模式纷纷出现，产融结合的内涵也不断扩展。目前一般讲“产业金融”，包括如下几方面的概念：
一是实体企业设立、参股、控股金融机构。这种情况主要是关注金融牌照的稀缺性，实体企业通过参与金融业务，既解决了企业自身金融的需要，同时扩展业务领域、提高资金使用效率，是较为传统的产业金融模式。世界500强企业中有80%以上都涉及了产融结合相关的经营活动。
二是金融机构直接控制或参股实体企业。这种类型又分为两种：一种是实体企业计划开展并购重组活动，金融机构深度参与企业股权，以便获取破产重组或并购收购活动的主导权，以保证资金安全；另一种是作为财务投资人进行参股，主要获取财务收益。
三是以上两者混合性的相互融合，通过股权、债权、资产证券化等工具形成复杂的产融结合形态。
受我国金融监管框架的影响，我国产融结合以前两种类型为主。“十四五”时期，我国经济发展面临更为复杂的内外部形势，产业与金融两个方面都在经历深刻的变化：
产业方面，持续受到疫情的影响，对我国产业链的韧性和安全性都提出了较高的要求；
金融方面，持续的金融供给侧改革效果日益显现，近期又加强了对若干垄断性互联网金融资本的遏制，美股暂停中国企业IPO等，这些都对我国的资本供给产生影响。
在这一宏观背景下，各地重提“产业金融”，就具备十分深远的意义。
在我国“产业金融”迎来新一轮发展的关键时期，有必要进一步对产业金融发展的方向做些预测。我们认为，如下几个方面有可能成为这一轮产业金融发展的重点：
一是明确发挥金融的激励引领作用。如果说之前的产业金融、产融结合更多的考虑是为实体经济融资，这一轮产业金融的任务则是要对创新型经济形成要素支撑，所以要更加注重发挥金融对其他生产要素的激励作用。
二是注重产业金融体系的区域差异。“双循环”新格局的本质是对目前我国在应对全球经贸新形式下的一种调整策略，它将重新调整我国区域经济产业分工，各地在推动产业金融过程中，要切实把握住区域产业在“双循环”下的产业位置，找准产业金融发展的核心定位。
三是新一轮产业金融发展要与新的金融监管要求相适应。产业金融本质上是一种金融混业，势必在直接融资、资产证券化等若干领域推动金融创新。目前我国金融监管的理念已经从“包容审慎”到“审慎监管”，进入到全面严监管阶段。如何构建与金融监管相匹配、相调和的区域产业金融形态需要高度重视。
针对产业金融发展的趋势，我们提出如下几个观点：
（一）产业金融的核心是产业链金融
随着新兴产业和金融创新的发展，产业金融的内涵将更加丰富，我们认为产业金融的核心是产业链金融，它应该至少包括供应链金融、贸易链金融和创新链金融三个部分。
对于产业链金融，目前提得比较多的是供应链金融，当然不否定供应链金融是产业金融重要的组成部分，但还不全面。
如各类基于数字平台的数字产业生态，就不是传统意义上的供应链关系，期间存在数据贸易、共享IP、数字分销等多种新兴业态，产业链金融就可以囊括这些新兴产业。
（二）产业金融对产业数字化的要求更高
随着数字技术对实体产业和金融服务两方面融合渗透，数字要素成为沟通产业和金融的重要媒介，产业金融的形态将逐步升级到数字产业金融形态。
当然，未来数字产业金融形态包括哪些具体类型，目前还有分歧，但普遍认为产业数字化程度越高，就越容易与数字金融平台对接，也就越容易获取金融资源。数字产业金融将倒逼产业数字化和企业数字化升级。
（三）产业金融对企业信用水平提出更高要求
随着产业金融的发展，产业链企业将越来越分享“链主”企业或者产业链“核心”企业的“信用价值”，这就客观上导致金融风险向链主企业和核心企业集聚，这些企业将成为全链条金融风险监管的重点。
在地方金融监管中，要高度重视这类企业，对其要形成风险监管预案，避免金融风险沿产业链、供应链向全链条扩散。同时，这类企业也要做到适当的风险隔离，建立更为严格的内部风险控制机制。
（四）产业金融将由“成本驱动”向“价值驱动”转型
传统产业金融的着眼点，更多是解决企业融资难、融资贵问题。随着我国金融供给侧结构性改革的深入，普惠金融的大力发展，我国融资端问题将逐步缓解。
后续发展产业金融的重点不是降低融资成本，而是通过各类金融工具的匹配，引导资本向核心关键技术、重点产业环节、自主平台生态等若干重要领域倾斜，获取全产业链价值的最大化。
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