1996年8月，第一家沃尔玛购物广场在深圳罗湖开业。
蜂拥而来的人群将偌大的超市堵得水泄不通，人们拖家带口喜气洋洋，愣是把炎热的夏天过出了春节的气氛。
对于刚刚告别物质匮乏时代的人们来说，每样商品都有几十种选择的超市，就像是一扇打开新时代的大门。
琳琅满目，是当时小学生作文里最爱用的词眼，也是新闻里最常见的褒义词。
2005年，沃尔玛在上海的第一家门店开幕，图片来源：新闻晚报
十年后，淘宝带着“淘！我喜欢”的口号闪亮登场。
我们的选择范围，一下子从物理空间的束缚中解放了出来。
几万个SKU（库存量单位）的大超市算什么？淘宝是万能的。
在每一个商品分类下，电商网站上的选择似乎都无穷无尽，只要我们乐意，就可以一直下拉……下拉……下拉……
可是有时候，太多选择就是没有选择。
现在的消费主力——无论是70、80还是90后——都已经将多到爆炸的商品选择视为日常。甚至，在很多时候，成为了一种负担。
如果能有人帮我们直接挑出最好的就好了。
譬如一道叫做“随便”但是很好吃的菜。
譬如大咖精挑细选过的书单。
譬如这两年突然开始流行的精选电商。
“好的生活，没那么贵”
当年网易严选上线时，并没有多少人看好。
“xxx品牌同款制造商“的标语让人很容易联想到“抄袭狗”和“外贸尾单”。
品质生活什么的，不存在的。
然而经过快速迭代后，网易严选逐渐淡化了同款制造商的概念，更加强调甄选、性价比和品质的概念，新推出的口号“好的生活，没那么贵”更是直击消费者的内心。
于是严选模式，成为近两年江河日下的垂直电商领域为数不多的亮点，甚至连财大气粗的主流电商也开始模仿。
网易严选的单季收入以同比100%的速度增长，图片来源：金字招牌研究室
淘宝上线“心选”，蜜芽推出“兔头妈妈甄选”，而小米的“米家有品”则主打生态链概念，结合线下的“小米之家”，玩得风生水起。（详见我们之前的爆款分析文章“超前的小米”）。
而就在这两天，京东终于也出手了。
名为“京造”的自有品牌低调上线，从字体到版式，都在文艺范的基础上增加了一点点中国风。
能看出来这个文艺范的物事是什么吗？它……是一把螺丝刀，图片来源：京东
精选电商的时代
半年前，网易严选的商品数目只有5000个，甚至还不如一家便利店。
在2017年下半年，这一数量快速提升到了9000，但依然远远小于任何主流的电商平台。
而京东刚刚发布的“京造”，更是只有区区34件商品。
图片来源：京东
我们突然就跨过了琳琅满目的时代，选择困难症在这里得到了解脱——终于可以把时间更多花在游戏、电影、工作，以及工作上了。
然而这并不意味着我们降低了对生活的要求。正相反，只有能让最挑剔的顾客信任的平台、商家乃至大V，才有资格代替我们做出选择。
一个合格的精选电商，至少要符合三个条件：
有明确而精准的品质要求
遴选过足够多的制造商
有很高的性价比
其实，除了购物消费，对于投资来说，我们也同样应该进入精选时代。
拿基金投资为例。上百家基金公司，上千只基金，对于没有时间、也没有专业背景的我们来说，如何选择出适合自己的基金，实在是一件十分头疼的事情。
云锋金融旗下有鱼智投APP，秉承“好的投资，没那么累”的理念，在最新版本中推出了“有鱼精选”基金系列。
数据截止2018年1月16日，图片来源：有鱼智投APP
之前根据投资者风险偏好量身定制的专属组合已经大受欢迎，“有鱼精选”则在此基础上，给了投资者更灵活、更精准的基金推荐。
这个，是怎么做到的呢？
基金初筛——专有基金数据库
在大数据时代，数据虽然不是万能，没有数据却是万万不能的。
云锋金融与众多国际一线基金公司拥有合作关系，建立的专有数据库能够每日更新基金历史收益，并自动计算收益与风险的相关指标。
这让我们能够时刻跟踪基金池内所有基金的表现和波动，打造基金筛选的基础。
强大的基金筛选系统，图片来源：云锋金融
量化筛选——剔除最差的基金
量化筛选的目的不是选出最好的，而是将最差的找出来排除掉。Mark M. Carhart教授1997 年发表在Journal of Finance的经典学术论文证明，基金表现的持续性主要集中体现在表现差的基金中。就是说，过去表现差的基金在未来的表现也容易不尽人意。
所以基金筛选的第一步，就是要通过历史数据来排除掉过去表现不够好，未来很可能难以胜出的基金。
为了做到这一点，云锋金融根据客观的量化指标，从多个维度对经理和产品进行综合评估。我们重点从长期业绩、短期业绩、择时能力、选股能力、资金流向和外部评级等6个维度进行综合评价。
基金量化筛选6维图，图片来源：云锋金融
为什么是这些指标？
短期业绩+长期业绩：
业绩的重要性对于基金来说无需多言。云锋金融的投资团队采用超额业绩和风险调整后的绝对收益两个指标来衡量基金的历史业绩。
超额业绩指的是基金回报率高于无风险利率或市场基准率的部分，体现基金捕捉阿尔法，战胜市场的能力。
风险调整收益是一个可以同时对风险与收益加以综合考虑的经典指标，衡量了基金能否在承担固定风险下，获得更大的回报；或是在固定的预期回报下，承担更低的风险。
短期业绩与长期业绩的综合考虑，让我们能从一个更加全面的角度评估基金。
择时能力+选股能力：
选基金从本质上是在选基金经理。早在上世纪金融学家就对此进行了深入的理论研究(Treynor & Mauzy，1966)。研究表明，基金经理的市场时机选择行为和证券选择行为对基金业绩的积极影响。
基金选股择时能力模型在国外已十分成熟。通过分解基金经理在决策过程中的专业能力，可以帮助我们更全面的了解基金经理，预估未来是否能创造超额的收益。
第三方评价：
晨星（Morningstar）是我们主要的数据提供商，是目前全球资本市场独立第三方投资研究和基金评级的权威机构。晨星星号评级于1985年推出，以定量方式评估基金的过往表现，即其回报和风险，并反映在1星至5星的评级中。
我们采用第三方评级作为指标之一，是为了保证方法的稳健性，防止出现系统性误差。
资金的流向：
如果问一个基金经理资金流入流出会不会对其管理的基金业绩有影响？他们的回答永远是“不”。然而，对于很多基金经理来说，稳定的资金流入使得基金经理可以从容布局。大量赎回导致的严重资金流出会使得基金经理不得不售出一些本该持有的证券，从而影响基金业绩。
根据以上指标计算后的结果，再按照不同的权重加权平均后，得到该基金的总分。我们根据总分高低，使用了易于识别的1星至5星评分系统对每只基金进行评级。
如果去看专有基金数据库中上万支基金的评分分布的话，只有极少数基金能让我们打出高分，而将它们挑选出来提供给投资者，就是我们的使命和价值体现。
2017年底有鱼智投基金数据库中量化评分的分布图，图片来源：云锋金融
在标准化的评分系统之外，我们还会根据市场环境，对高评分基金的特定指标进行分析。有些基金虽然评分很高，但是各个指标十分不平衡，例如历史业绩虽然很好，但是风险指标显示波动十分剧烈。
这就需要我们对这些基金采取进一步的分析，从而掌握基金处于不同市场形势下的特性，对未来表现进行预判。再配合客户的需求和市场期望，挑选出在当前市场形势下更加有竞争力和稳定性的基金。
基金量化评分比较，图片来源：云锋金融
风险测评——深入风险的不同层面
不论是什么投资，只考虑收益，不考虑风险，都是十分不成熟的。对于不同层面风险的评估和把握，可以看作是投资机构是否具备专业性的一个标准。
在风险测评方面，云锋金融的投资团队根据不同的基金风险数据来观察基金的风险程度。对于特定的资产类别，比如高收益债券类基金，我们会进一步了解它的底层情况：投资地区有多分散，新兴市场为主还是成熟地区为主；持仓的类型有多分散，是哪一类型的债券，政府债还是企业债，企业债覆盖多少个行业等等。
汇总所有基金信息后，我们通过量化分析模型计算出风险评级。对于波动率，VaR这样的模型指标，我们一直保持审慎的态度，一味的依赖数据是不可取的，我们还需要设置其他条件来测量风险：
比如对每个细分的资产类别设置最低风险，即便是计算出的风险较低，也不能低于该类别的最低评级。
比如有些基金计算出来的风险过高，我们通过对基金的底层投资及市场历史作出分析，验证是否有需要对基金的风险评级进行调整，开展进一步的审阅和修正。
另外我们每半年就会对基金进行重新考核，更新风险评级，保证优质基金的实时性。
最终我们会得到一个量化初筛后短名单。
你以为这时候就结束了吗？不，真正的基金筛选才刚刚开始。
尽职调查——选出真正发光的金子
想找到最好的基金，量化筛选还远远不够，对基金的尽职调查，是不可或缺的关键一步。
1. 在线尽职调查（RFP）
在线RFP通过预先设定的问题，能够从定性视角进行评估，给予不同风险偏好的投资者更全面的基金投资建议。
我们在问题的设置上，侧重了解基金投资团队的稳健性、投资策略的延续性、仓位调整的灵活性、风险控制的稳定性等方面。
这些信息能够让我们进一步对基金进行评估，从而帮助投资者对基金业绩表现形成一定的预期。
我们为不同的资产类别——股票（含房地产信托基金REITs）、债券、配置、商品、货币型，设计5套不同的RFP。
在线RFP系统能有效地将这些信息记录下来，对于基金经理人来说也十分方便快捷，只需要在线填写问题或选择上传资料即可完成，同时资料的保密性也有保障。
另外，云锋RFP系统可以将收集的定性资料汇总到基金数据库并将其量化，一方面丰富了数据库的内容，另一方面也可以直接应用在多种量化评估模型中。这些信息是无法从基金的业绩数据中获取的，因此也是云锋金融基金筛选的核心竞争力所在。
根据不同资产类别设计不同的问卷，图片来源：云锋金融
2. 基金经理面谈/电话会议
如果说RFP是笔试的话，那么面谈/电话会议就是面试。
为了保证严谨细致地筛选出优质基金，我们会仔细分析笔试结果，从中发掘需要进一步明确的信息，并采取面谈或者电话会议获取。
由于RFP的问题是预先设定的，面谈可以针对一些RFP没有暴露的问题进行深入挖掘。举个例子，有个基金在市场出现危机时表现显著优于市场，这时我们就需要挖掘这背后是因为管理人有特定的风控手段，还是因为单纯的运气。
RFP是我们主动希望获得的数据，而面对面交流能获得基金经理主动想让我们知道的数据。透过基金经理对投资组合的描述，能启发我们提问更多问题。
交谈中，基金经理会讲述管理过程中，选出成功投资的故事和遇到失败投资时的故事。这有助我们理解整个基金团队的投资风格和思路，验证基金的风险管理方法是否符合我们的定量和定性评估，从而对基金进行更加严谨的筛选。
3. 定性结果分析
通过云锋金融专有的RFP系统可以迅速对收集的信息进行交叉比较，就某一评估指标直观显示。
尽职调查得到的信息往往是定性的信息，而不是可以比较的数据，因此信息转化十分重要。投资团队会对收集的信息通过RFP系统进行归总，并开会讨论每只基金在投资策略、组合构建流程、风险控制、交易执行等方面的差异，最终综合评定选出最优的“有鱼精选”基金。
有鱼精选——智投全球
有鱼精选是否能够创造超额收益，我们需要用数字说话。
我们根据一系列的方法和流程筛选出23只有鱼精选基金。截至2017年底，这些基金不但全部实现正收益，而且几乎都大幅跑赢了对应的基准。
数据统计区间：2017年1月1日 - 2017年12月31日
为了给 “挑剔”又“没时间”的你创造全球投资路上的好帮手，我们一直在努力。
若想了解都有哪些基金经过“38道工序”入选了“有鱼精选”的行列，欢迎下载有鱼智投APP立即查看。
参考文献
[1] Carhart,Mark M. "On persistence in mutual fund performance." The Journal offinance 52.1 (1997): 57-82.
[2] Treynor,Jack, and Kay Mazuy. "Can mutual funds outguess the market." Harvardbusiness review 44.4 (1966): 131-136.