中资主导香港资本市场，内地公司市值占比超六成

中国内地首家银行系券商，交行旗下的交银国际将在港股上市。实际上，在港交所上市的券商中，市值最大的十家已经全部是中资券商。

不只是内地券商，当下内地公司市值占港股的比重已超六成，2016年内地公司的在港交所股权证券的交易总额更是达到七成。更值得关注的是，随着港股通的持续推进，内地投资者对港股公司的影响越来越大。

香港依然是亚洲的国际金融中心，但从香港IPO承销的券商来看，香港资本市场正成为中美两国资本博弈的新场所。

 中资券商南下：中美投行主导香港资本市场 

近日，交银国际发布招股书，其将在全球发售66668万股H股，招股价格区间为2.6港元—3.1港元；最高将筹集20.66亿港元。当前正处于招股阶段，5月11日将结束招股。

交银国际是交通银行在香港设立的证券及投资银行公司，其前身为1998年在港成立的交通证券，2007年重组并更名为交银国际，其主营业务为证券经纪、企业融资及承销、投资等。据交行公告，全球发售完成后，其在交银国际的持股量将约为75.00%（当超额配股权未获行使时）。在利率市场化、利息收入增速放缓甚至减少的背景下，交行率先让旗下公司独立上市，或许是银行转型的风向标之一。

据交银国际招股书显示，按交易量计算，2016年交银国际在香港所有联交所参与者中排名第14位。2016年交银国际总收入为10.53亿港元，同比下跌7.64%；净利润为3.51亿港元，同比上升0.05%。交银国际称，2014年因计提了2.71亿港元的过桥贷款，导致该年利润大跌。下图为面包财经根据财报绘制的交银国际总营收与净利润：

事实上，中资券商已经成为港股券商板块的支柱。据统计，在港交所上市的50多家券商中，市值最大的前十名券商，全部为中资券商。在港股流通市值最大的前十名券商中，也有九大券商是中资券商。

中资券商不仅在港股券商中的市值较大，在香港资本市场的影响力也与日俱增。据统计，2016年以保荐人身份参与香港主板首IPO的券商中，有19家参与2个以上项目，其中10家为中资券商，6家为美资投行。参与数目达6家的券商中，两家中资两家美资。

 港股进入内资主导时代？内地公司市值占比超六成 

香港资本市场中，中资券商的作用之所以越来越大，与内地企业赴港上市有关。据港交所数据，截至2016年12月中旬，在海外注册成立但在香港上市的中国内地企业，合计达999家内地企业（包括H股、红筹及非H股内地私营公司）在主办及创业板上市，占总市值62.8%；2012年时，在香港上市的内地企业数量为721家，市值占比为57.4%，占比持续提升。

此外，内地公司在港股的交易活跃度也很高。据港交所数据，2016年底，中国公司数量占联交所上市公司总数的50.8%，但交易额却相当于香港交易所股权证券交易总额的70.6%。

交银国际称，由于越来越多的中国企业寻求外资，以供持续发展所需，其预期在香港上市的中国公司数目在未来将有增无减。

随着港股通扩容，内地投资者者对港股的影响力也与日俱增。据统计，2017年3月，港股通交易额为1742.02亿港元，与上年同期相比上涨了2.45倍；同期香港二级市场成交额仅上涨了29.2%。港股通为港交所贡献了大部分交易增量。

今年3月份，港股通交易额占香港二级市场交易额的比重已达到9.22%。下图为面包财经根据Wind数据绘制的香港二级市场成交额与港股通成交额对比：

随着越来越多的内地企业赴港上市和港股通的逐渐普及，内地投资者在港交所的交易持续升温。香港对内资项目和资金的依赖程度增加，已经是无可避免的趋势。

 香港券商竞争激烈，交银国际证券业务现亏损 

不过，2016年在香港开展证券经纪业务的券商日子却并不好过。

以交银国际为例，2016年交银国际营收下滑，与证券经纪业务下滑不无关系。2016年其证券经纪业务的利润率为负34.6%，上年同期为14.8%。交银国际称，证券经纪业务的收入很大程度上依赖股市的活跃水平，与2015年相比，2016年香港股市交投活跃度整体下滑，导致其收入减少了54.4%。

据港交所数据，2016年香港主板及创业板的总交易额为16.39万亿港元，同比下跌了37.16%。不只是交易额下跌，2016年香港市场的募资额也在下滑；2016年共有120家首次公开发售，包括增发在内，港交所共募集资金4900亿港元；与上年的11156亿相比，暴跌了56.08%。

据香港证监会数据，2016年所有证券保证金融资人的净利润总额为210亿港元，同比下跌了51.39%。

除了股市交投活跃度下降和募资额减少外，竞争激烈，佣金率的持续走低也是交银国际证券经纪业务下跌的原因之一。截至2016年底，香港共有592名联交所参与者，包括556名交易参与者及36名非交易参与者。交银国际称，近年证券经纪价格竞争激烈使得其证券经纪业务佣金率持续降低，2016年佣金率为13.1个基点，上年同期为15.1个基点。

香港长期被视为亚洲的国际金融中心，拥有高度开放及自由的资本流动，且具备完善的金融体系及透明的法律制度。

但无论是从券商、上市公司还是投资者结构来看，港股进入内资主导时代的趋势已经无可避免。

香港资本市场正成为中资券商，内资企业、内地投资者的主场，随着内资话语权的加强，市场结构变迁，港股是否会A股化？

当前，港股的估值水平仍远低于A股，即便是大量内地公司赴港上市，但港股仍然是一个更强调“业绩为王”的市场。对于一些冷门却又具备投资价值公司抑或投资风险的研究，远不如A股充分，面包财经将持续挖掘类似公司并向推送给有需要的读者，并开设相关的栏目。如果有需要，可以在面包财经微信公众号上留言，暗号是“我要面包”，内测时将优先邀请留言者参加。

本文作者：面包财经

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