投资应避免的21种负面清单思维（4）| 罗马大道分享（3）
编者注：
文/王冠亚
第114篇推文，全文3332字，阅读时长约10分钟
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最近，后台收到一些读者留言，反映我更新速度变慢了。确实是这样，因为我平时要上班，只能利用晚上或周末的时间写点东西。同时，也要给自己预留一点思考的空间，以便和大家分享更有意义的内容。
今天我们加快进度，言简意赅，双倍推进，早日把负面清单思维写完。
10.不当激励
1947年，当死海卷轴被发现时，考古学家们悬赏收集新发现的羊皮纸手稿。结果，为了增加手稿的数量，那些羊皮纸被撕碎了。同样的事也发生在19世纪的中国，当有人悬赏征购龙骨时，农民们会将挖出的完好的龙骨砸碎，前去领赏。
正如上面的例子所述，人们在面对激励时，往往会选择自身利益最大化的方式，而非他人或整体利益最大化。如果激励的方式不当，很有可能会导致事与愿违。
投资顾问总是乐于向你推荐各种各样的金融产品，并不是因为你可以从中获益，而是因为投资顾问自己可以拿到佣金。巴菲特推荐过一本书叫《客户的游艇在哪里》，书名来源于这样一个段子：
曾经有一名乡下人访问纽约金融区，导游指着风和日丽的港湾对不谙世事的访客说：你看，这些都是我们的证券经纪、银行经理的游艇。
这名乡下人极有逻辑地追问了一个傻X问题——那客户的游艇在哪儿呢？
显然，投资顾问只关心他自己的游艇，不会关心你通过投资是否能买得起游艇。谨记：千万别问理发师你是否需要理发。
11. 火鸡思维
哲学家罗素有个关于归纳主义者的故事：
在火鸡饲养场里，一只火鸡发现，每天上午9点钟主人给它喂食。它并不马上做出结论，而是慢慢观察，一直收集了有关上午9点给它喂食这一事实的大量观察证据：雨天和晴天，热天和冷天，星期三和星期四，各种各样的情况。
最后，它得出了下面的结论：“主人总是在上午9点钟给我喂食。”可是，事情并不像它所想象的那样简单和乐观：在圣诞节前一天的9点，主人没有给它喂食，而是把它宰杀。
所谓归纳法，就是从个别性知识推出一般性结论的推理。与可以被证明的演绎法不同，归纳法是无法被证明的。
大部分量化投资方法就是一种典型的归纳法思维。量化投资者往往会选择一些量化指标，比如说市盈率、市净率、股息率、市值等进行历史回测，作为未来投资决策的依据。
根据量化投资分析，小市值因子在过去10年一直是最强收益因子，市值越小收益越高， 市值越大收益越低。如果你从2008年到现在，一直持有两市市值最小的10只股票，每个月调仓，年化收益率高达40%以上。
归纳法的缺陷在于，在经验没有失效的时候，总是有效的。换句话说，经验会一直有效，直到它失效的那一刻。关键是，你怎么知道它什么时候失效呢？如果2017年你依然选择小市值因子策略，一定会被狠狠地打脸。这样做的试错成本，也是非常高昂的。
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12.黑天鹅事件
我们在日常生活中经常遇到各种“巧合”的事件：
我居然在公交车上碰到了小学同学；
我想给某人打电话时，某人居然主动打给我了；
我们正在谈论某个人时，这个人居然就杀到我们面前了。
仔细想想，你可能坐了100次公交车才碰上小学同学；你可能给1000个人打电话，只有1个人主动打给你了；你可能在背后提到10个人，只有1个人刚好路过听到了。
巧合吗？巧合。但巧合的小概率背后，是一种必然。如果在你的生活中，从来没有发生任何巧合的事情，反而是更小概率不可能发生的。
管理学上的“墨菲定律”，讲的就是这个道理。任何一个事件，只要满足以下两个条件，就不能够假设它不会发生。
1.事件有大于零的概率；
2.样本足够大（比如时间足够长，人数足够多等）。
美国LTCM（长期资本管理公司）濒临倒闭事件，就是忽略小概率事件的经典案例。1994-1997年，LTCM年投资回报率分别为28.5%、42.8%、40.8%、17%，资产净值从成立之初的12.5亿美元迅速增加至1997年末的48亿美元，净增长2.84倍。
但LTCM投资系统的缺陷在于，数据模型忽略了一些小概率事件，而这些小概率事件一旦发生，将产生难以预料的后果。1998年8月17日，“黑天鹅”出现了。俄罗斯政府因债务危机宣布卢布贬值，延期偿付到期外债、暂停国债交易。
短短5个月，LTCM损失了90%以上的净值，走上了倒闭清算之路。
13.选择悖论
一家超市曾经做过这样一个实验：
第一天，在展区摆出了24种口味的果子酱，顾客可以随意试吃并购买。
第二天，把大多数口味的果子酱撤架，只留下6种。
结果，第二天的销量是第一天的10倍！原因在于，面对过量的备选标的时，顾客显得无所适从。既然决定不了买哪种口味，还不如不买。
我在《关于阅读，给你的三点忠告》这篇文章里也写过，我们之所以沦为平庸，不是因为机会太少，而是因为选择太多。如果你一生只能看10本书，你一定会慎重选择10本最经典的书去读。可惜没有这样的限定，结果就是很多人一辈子连一本好书都没有精读过。
在证券投资市场，仅仅股票就有超过3000家上市公司。经常会遇到身边一些朋友，问某某股票怎么样。说老实话，很多股票我听都没听说过，分析就更无从谈起了。
巴菲特教育我们，选股票就要像选择对象一样。如果你有40位妻子，你不会熟悉其中任何一位。所以，我们要善于运用财务指标作为“筛子”，把那些质地不好的公司筛选出去，根本就不要花时间精力去研究。
毛利率不低于40%，净利率不低于5%，净资产收益率不低于15%，依靠这3项指标就可以“淘汰”A股市场上90%以上的股票。当我们把备选标的缩小在很小的范围内，就会逐渐培养起自己的能力圈。
能力圈的定义，不是你什么都懂；而是你只懂一点点，但是这一点点，你比任何人都懂。
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14.一夜暴富的幻想
最典型的就是传销，比如臭名昭著的“1040阳光工程”：
根据传销体系规则，参加人员分为5个级别。想要成为业务员就要申购第一份“投资”，即3800元；以后每一份都是3300元；组织中包括五个级别，购买1到2份是业务员，3到9份是组长，10到60份是主任，65到500份是经理，600份及以上是老总。
这里面就包含了传销的三个基本特征：花钱才能加入；依靠发展下线赚钱；收入和级别挂钩。按照传销组织的说法，只要投入69800元，就能获利1040万元！接近15000%的收益，是个什么概念呢？让我们以巴菲特来举个例子：
从1965年以来的50余年间，巴菲特管理的伯克希尔的股价从11美元上涨超过2万倍。到底每年要有怎样的业绩，才能成就这份史无前例的纪录？让我们记住这个数字，21.97%，这就是巴菲特的年均回报率。
前不久，刚刚退休的李嘉诚在新闻发布会上，也说过这样一席话：
“当时买3元的股票，收到股息，再买长江，今天的价值超过5000倍，如果你的股息没有动用，一般收到钱会投资，最简单就是投资长江，这是有眼光的，5000倍，就是今天的价值。”
算下来，46年赚5000倍的长和，其平均年化回报率是20.34%。对，长期保持20%以上的收益率，是国际最顶级投资人的水平。这容易吗？太不容易了！稍微用脑子想一下，就知道传销之类的一夜暴富幻想，是多么不合逻辑。
南老师曾经告诉我，增长率g的下限取决于企业家能力，上限取决于社会容量。复利效应是可怕的，所以社会容量决定了，树不可能长到天上去。相比于对高收益率的渴望，我们更应该关注的是复利可持续的时间。
15.彩票谬误
1913年夏天，蒙特卡罗的赌场发生了一件让人难以置信的事情：
人们聚集在赌场桌子周围，那只球已经先后20次落在黑色上。
许多赌徒选择了押注红色，他们的逻辑是——连续20次是黑色，总不会第21次还是吧？
然而，事实却并未如赌徒所愿。一直到第27次，球才终于落到了红色上。此时，赌徒们的钱早已经输得精光。
有时候晚上我去散步，在街边大大小小的彩票投注站，我总是看到渴望一夜暴富的彩民们，对着开奖彩票的历史走势图，反复复盘，企图总结出经验。每每看到这一幕，我都只能惋惜地摇摇头，然后快步离开。
且不说，从期望值的角度来讲，彩票是一种智商税。即使收益和风险对等，依靠历史信息来复盘都只是浪费时间的“无用功”。因为每一期彩票开奖的数字，都是完全随机的独立事件。
有个笑话是这样说的：
一名数学家每次坐飞机，都要在他的手提行李箱里装上一枚炸弹。数学家的逻辑是，飞机上有炸弹的概率极小，同时有两枚炸弹的概率几乎为零。既然我带了一枚炸弹，其他人也就不可能再带炸弹了。
这名数学家的错误就在于，他不明白，独立事件不存在相互平衡的力量。如果一枚硬币连续100次抛出的都是正面，也不会暗示第101次的任何结果。
最后一篇，我们将阐述最后6种负面清单思维：赢家诅咒、盲人摸象、行动悖论、涨水的鸭子、自我安慰、即时满足。当然，这只是我目前能想到的。以后随着观察的深入，还有更多的“思享”呈现给大家。
近日更新：
2.投资应避免的21种负面清单思维（2）
3.投资应避免的21种负面清单思维（1）
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