8月绿债市场运行分析：发行规模创年内新高

一、绿色债券发行情

（一）8月绿色债券发行情况：月度发行规模创今年新高

8月新发行绿色债券17只，包括6只绿色金融债、5只绿色企业债、3只绿色公司债、1只绿色短期融资券和2只绿色资产支持证券，具体信息详见表1。8月绿债发行规模合计208.74亿元，较7月增加19.29亿元，发行只数同比增加179%。

（二）1-8月绿色债券发行情况：2017年绿债发行规模超千亿元

2017年1-8月，我国绿色债券和绿色资产支持证券共计发行67只，规模为1127.59亿元，约占同期全球绿债发行规模的25.04%。自2016年国内绿色债券市场启动至今，我国境内贴标绿色债券与贴标绿色资产支持证券共计发行120只，累计规模达到3179.9亿元，约占同期全球绿色债券发行规模的32.58%[1]。

从债券种类看，绿色金融债仍是目前发行规模最大、发行只数最多的券种，绿色公司债与绿色企业债发行规模基本持平。但相较于债券市场整体发行规模来看，绿色债券仍有较大发展空间。本月新增绿色短期融资券、绿色项目收益债，绿色债券种类进一步丰富。

从发行人主体性质看，城市商业银行绿色债券发行规模目前已超过央企，成为仅次于股份制商业银行的第二大发行主体类型，城市商业银行和央企两类主体在绿色债券市场中占比分别为23%和17%，内蒙古自治区、黑龙江省、河南省等地城商行发行的绿色金融债均为该地区首单绿色债券。

从主体级别看，绿色债券发行人信用状况整体较好，其中AA+及以上占比达到67%。从期限结构看，目前绿色债券的发行期限以3-5年期为主，该类绿债发行只数在市场中占比达到73%。本月新增1年期绿色短期融资券，绿色债券期限分布更加多元。

整体来看，今年以来国内绿色债券发行只数、绿色债券发行人个数均远超去年同期，绿色债券发行人所在地、所属行业持续多元。相较于2016年全年29个绿色债券发行人[3]，截至8月末，2017年国内绿色债券市场新增绿色债券发行人34个。

[1] 根据CBI统计显示，全球绿色债券市场自2016年初至2017年8月末累计发行规模为1504亿美元。

[2]此项统计包括绿色资产支持证券。

[3] 未计入绿色资产支持证券产品。

二、二级市场跟踪情况：8月现券交易规模有所下降

8月绿色债券月度现券交易规模为82.27亿元，较前月下降31.73亿元。截至8月末，2017年绿色债券现券交易规模累计达到870.01亿元，较去年同期下降134.62亿元。总体来看，8月绿色债券二级市场参与交易的债券只数较7月减少，总体成交规模持续回落，二级市场流动性有待改善。

具体来看，8月参与二级市场交易的绿色债券共计30只，较上月有所下降，具体包含16只金融债、7只企业债、2只中期票据、3只公司债、1只PPN和1只短期融资券。从交易券种看，金融债现券交易规模占比70%，居于市场主导，交易规模前十的债券中5只为金融债，绿色金融债“17国开绿债02”表现活跃，月度交易金额为18.19亿元，位居首位；从参与交易的绿债数量看，8月参与交易的绿色公司债、绿色中期票据有所回落，新增绿色短期融资券和绿色PPN参与交易。值得注意的是，交易规模前十的债券中有5只是8月份新发行绿债，绿色债券市场认可度持续提升。

三、绿色债券发行成本观察

（一）8只新发行绿债体现成本优势

8月共计发行15只绿色债券[4]，包括6只绿色金融债、5只绿色企业债、3只绿色公司债、1只绿色短期融资券。将本月新发行绿债的发行成本与8月同期限同级别同券种的同类债券平均发行利率相比，除私募公司债“G17启迪1”、项目收益债“17川纳绿色NPB”外，共计11只绿债具有可比性，其中8只体现发行成本优势。

经中诚信国际梳理，自2016年初至2017年8月末发行的111只绿色债券[5]中，共计82只绿色债券可与市场同类债券进行比较，其中包括金融债40只、公司债20只、中期票据10只、企业债11只及短期融资券1只。82只绿色债券样本中，50只发行利率低于当月同类债券平均发行利率，占比达到61%，较当月平均发行利率低1-133bp。剩余32只绿色债券发行利率较当月同类债券平均发行利率高0.18-129bp，具体统计详见下表。

[4] [5]  此统计未包含绿色资产支持证券。

（二）从券种看：绿色公司债、绿色中期票据发行成本优势明显

综合82只绿色债券样本表现看，绿色公司债、绿色中期票据的发行成本优势最为明显。在40只绿色金融债中，发行利率低于当月平均发行利率的为19只，占比达到47.5%；20只绿色公司债中，发行利率低于当月平均发行利率的为16只，占比达到80%；10只绿色中期票据中，发行利率低于当月平均发行利率的为8只，占比为80%；11只绿色企业债中，发行利率低于当月平均发行利率的为6只，占比为55%。

 （三）从发行主体性质看：各类主体绿色债券发行成本呈现较大差异

从82只绿色债券样本发行情况看，各类主体绿色债券发行成本呈现较大差异。其中，央企国企、股份制商业银行及城商行发行的绿色债券发行成本平均较市场低15bp、10bp及3bp。8月农商行新发绿色金融债“17青岛农商绿色金融01”、“17南海农商绿色金融01”具有发行优势，农商行绿色金融债发行成本平均较市场低18bp。民营企业绿色债券发行成本平均较市场高出58bp，未表现出明显优势；政策性银行绿色债券发行成本平均也高于市场平均水平32bp。

需要注意的是，鉴于纳入的绿色债券样本数量依然较少，发行成本分析易受市场波动和个券极值影响，相关分析存在一定局限性。

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