深度剖析全球经济形势，抬头看天/低头看盘 附A股后续操作思路

导语

目前A股市场再度面临上下二难的节点。回看近期走势，受消息面影响极大，可以说A股又到了解读政策的关键时期。从昨日走势来看，利空不空后市看涨，短线急跌即买入机会。

历经3轮股灾的教育，让大家逐渐明白，在中国炒股，绝不能两眼只看盘面，而要读懂政策，独立思考。上周五休市后，证监会新闻发言人明确宣布：一、上市公司不得利用“反收购条款”来限制股东的合法权利；二、公开宣布将欣泰电气IPO造假案移送给了公安机关，依法追究刑事责任。这两件事，都同时在强化一个立场，证券市场的市场化、法治化改革主旋律不变！

下面对重要消息面逐一解读

1、外部大环境对A股的影响

细心地读者可以发现上面二张图走势惊人的一致，第一张是离岸人民币走势，后面一张是A股走势图，没错从二张图走势的惊人一致，透露出一个信息给大家。近期股市与人民币汇率息息相关。而人民币汇率的波动主要受国际市场尤其美元走势影响。                                                    

目前世界经济形势复杂多变。美国经济表现稳定，欧洲经济呈弱势，日本经济低调，以中国为首的发展中国家经济还在调整状态之中，总体来看，美欧重要发达国家的风险资产价格已经过高，较高的资产风险溢价始终是一把悬在市场头上的达摩克利斯之剑，如果美国市场出现大幅震荡，其他主要市场都会出现较大的问题，因此下半年要注重外部大环境对A股的影响。

上周五在Fishcer对于椰奶（美联储主席）的讲话做出解读之后，前期和央行对着干的预期终于发生扭转，市场终于开始相信美联储可能真的会在9月份开始行动进行年内首次加息，因此不管是从债券市场，利率掉期市场还是汇率市场都走出了较为一致，美联储高官的强势调控说明了美联储捍卫预期管理权的决心，而且已经给出了灰常明确的前瞻性指引

本周重点就在周五的非农数据，只要仍继续保持现有水平，美联储的枪就顶在脑门上，随时可以开枪……

【椰奶原文：Although fiscal policies and structural reforms can play an important role in strengthening the U.S. economy,, I believe that monetary policy will, under most conditions, be able to respond effectively. 虽然财政政策和结构性改革可以在提振美国经济中表现出重要的作用，但是我仍然相信货币政策在大多数情况下，仍然是可以发挥其有效的作用。】

当然市场对耶奶及联储官员的任务是帮助市场调整其预期和美联储同步这一点心知肚明，只是这些年来加息的话题对市场来说，尤如“狼来了”一般地令人麻木…但就在大家都麻木的时候搞不好飞出一只黑天鹅，引发全球市场的蝴蝶效应，所以这个风险不能忽视。美联储货币政策收紧一定是对A股严重的打击，虽然目前来看9月加息的概率只有38%，几乎不太可能在9月加息。但是市场预期的转变带来的影响不能小觑。

2、关于市场资金担忧

目前市场的普遍解读是14天期逆回购的推出为了抑制国债市场的资产泡沫，但由于央行14天逆回购导致的短期利率上行，所以人们认为股市的增量资金也许一样会受到影响，大盘近来的反映也体现了人们的担忧。总体来看，目前A股资金面很宽松，但风险偏好很低，关键是投资者对国内外形势以及政策的判断，出现一些偏差，因此，正确解读政策、提振市场信心，是当务之急。

3、国家队调整持有的股票

随着上市公司2016年中报的陆续出炉，以证金公司与汇金为代表的国家队的持仓路线图渐渐浮出水面。有关统计数据显示，今年上半年国家队的持仓有了新的变化，一些高估值的中小盘股遭到抛弃，而银行股和大金融概念的股票得到增持。截止24日的统计表明，国家队持仓金额排名前十的公司中，有六家来自金融板块。这与去年股灾时的广撒胡椒面相比，表现出明显不同的特点。

补充信息：公认的A股国家队，包括证金公司、证金公司（资管）、汇金公司、汇金公司（资管）、社保理事会、梧桐树投资这六大投资主体。

如何看待证金公司持股结构的调整？

（1）以证金公司为代表的国家队持仓明显向传统意义上的蓝筹股转移，这是回归价值投资之举。去年股灾时，基于救市的需要，证金公司广撒胡椒面，这在一定程度上也是必要的。当时为了激活市场人气，证金公司也会买进一些高估值的创业板、中小板中的人气股。但在目前股市已告别股灾的情况下，证金公司对此作出调整是必要的。一方面买进蓝筹股，这是基于价值投资的需要，而且由于银行股市盈率在A股市场是最低的，这也有利于避险。

（2）证金公司在持仓上增持银行股和大金融概念股，这也有利于维稳的需要，与证金公司的使命相符。毕竟银行股、大金融股等蓝筹股都是股市中的权重股，而股指的涨跌基本上都是由权重股决定的。所以，证金公司将一些高估值的中小盘股抛弃，这也是意料之中的。

（3）证金公司增持银行股和大金融概念股等蓝筹股，从长远的角度来说，也有利于证金公司的退出。证金公司是因为救市而进入股市的，作为国家队，在未来行情转暖的情况下退出，这是必然的事情。而从方便退出的角度来说，银行股和大金融概念股等蓝筹股有着更好的流动性，因此更适合退出的需要。相反如果是创业板、中小板上的中小盘个股，象证金公司这种大资金，从中退出存在一定的困难。所以，基于将来退出的需要，证金公司也有必要将持仓转移到银行股和大金融概念股等蓝筹股中来。

这对中小创来说是压力比较大。这也是为什么近一个月，很多中小创在大盘创出年内新高的时候，反而在回落的一个重要因素。

4、A股进入中长期调整格局 股市只存在结构性机会

自去年6月沪指在5187点高位下跌，跌幅达到50%，股市无疑已经进入熊市阶段。我们从市场层面观察，熊市有三个指标可以量化，一是跌幅达到30%，二是市场指数处于年线之下，三是机构配置主要是防御性和内在价值偏低的股票，主要集中在消费、医疗和公用事业板块。

由于股市快速而持续下跌，国内资本与国外的一些投资基金都从股市中套现退出，另外，大批筹码套牢在高位区域，本轮市场高点区域成交量为万亿级别，而目前市场日成交量仅仅是高位区域的四分之一，这些沉重的套牢盘不是一二年内能轻易解决的问题，少则二到三年才有可能解决。密集沉重的套牢区域需庞大的资金涌入才能次第打开，现在国内大量资金跨境流出，股市资金匮乏，股市必然难以有效提振，低区域震荡长期洗筹的概率较高，这个周期投资股市收益会比较低。

尽管上半年股市从最低点2638点反弹到3000点一线，但这种反弹仍属于熊市中的弱势反弹，且反弹过程并未出现增量资金的积极入场，只是存量资金在少数行业板块上配置防御性品种。随着下半年经济乃至国外经济因素的变化，A股的波动依效应不会十分明显，市场存在一些结构性的投资机会。

5、养老金入市的真正目的

目前有一些观点认为养老基金入市对股市有提振的作用，我们认为养老基金入市的真正目的是在市场套现获利解决养老基金亏空的问题，而不是解放套牢盘，因此指望养老金入市提振市场的想法有些一厢情愿的色彩。

6、对未来股市操作策略我们有三点建议

（1）大宗商品价格明显偏低，具备投资价值，其所对应的股票标的如果价格偏低可以考虑中长期投资。

（2）由于中美关系较为紧张，会涉及一些军工行业利益，军工题材可适度关注。

（3）中国经济下滑并未有效停止，需预防经济下行速度较快造成严重问题出现，政府未来有可能选择适度通胀手段提振经济，利率存在进一步下调的空间。若通胀有所抬头，一些与消费有关的股票会体现出投资价值。

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