欧盟第五轮制裁禁止进口俄罗斯煤炭，累及有色？

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欧盟第五轮制裁禁止进口俄罗斯煤炭，累及有色？

摘要

1、 根据美国能源信息署的数据，俄罗斯在 2021 年出口了 2.38 亿吨煤炭，其中 9000万吨（或 38%）运往OECD国家（加上乌克兰）。据估计，欧洲去年的煤炭总需求量已达到 6.3 亿吨左右，这意味着该大陆约 14% 的煤炭供应总量依赖俄罗斯。这是一个相当大的依赖，德国和荷兰是该地区最大的煤炭进口国。仅从进口到欧盟的动力煤来看，由于俄罗斯供应了 70% 的进口——通常是高能烟煤，这对于设计以这种煤炭规格运行的发电站来说至关重要，因此对俄罗斯的依赖程度要高得多。Rystad Energy 的研究显示，欧盟禁止从俄罗斯进口煤炭的决定将影响欧洲高达 70% 的动力煤进口。 

2、 这也是欧洲煤炭价格与南非港煤炭价格走势分化的原因，后续这一分化态势将进一步延续下去，因为只要欧洲给足了溢价空间，才有动力将全球煤炭输出到欧洲大陆。

3、 电价成本高企，铝企该减产的都减产了，目前已经达到90万吨左右（欧洲电解铝产能552万吨，88%的产能都是水电产能），其余企业大都是水电产能，成本相对比较低，电价稳定，后续也不会因为煤炭价格上涨导致电价上涨进而引发新一轮减产。其次本次禁煤影响最大的是德国和波兰，波兰无电解铝，德国trimet已经减产（减产50%），因此从这个角度来讲未来也影响不大。

4、 中国出口俄罗斯每月大概20-30万吨，基本上弥补了俄罗斯的缺口，大概率不会因为缺少原料而出现减产的情况，除非美国再进一步制裁出口企业。大概率也不会，目前欧美市场电解铝溢价接连创出新高。而且这一次制裁，自始至终都是极具选择性默契的制裁，不涉及到铝、镍、铂、钯等。

5、 那么也就意味着海外电解铝供给收缩驱动的行情基本结束了，国内稳定的复产增产，电解铝的供应端应该来说是恢复性增加无虞，需求端受制于美联储超预期收缩货币政策、新冠疫情、俄乌冲突等环比回落，价格呈现向下修正，挤掉供给端升水现象。

6、 之前Nystar欧洲冶炼厂减产50%、嘉能可意大利冶炼厂减产，目前听闻已经有所复产。而本次禁煤影响最大的当属德国和波兰，潜在影响产能32万吨，第一所属冶炼厂不同，第二电价上升可能再度引发冶炼厂进行第二轮减产。

7、 总结下来，铝锌的相同点在于全球低库存，欧美溢价率一路走高，供给端收缩的预期迥异，需求端雷同，导致了价格走向分歧。

8、 对于后续来说，铝看需求（供给端主要是复产预期无论是中国还是欧洲），锌看供给收缩预期和需求，因此如果欧洲能源成本愈演愈烈，两者分化仍将延续，否则就逐渐收敛。

一、欧盟禁止俄罗斯煤炭进口

      我们先来回顾一下事件发展过程。欧盟委员会4月8日宣布，欧洲理事会已同意通过对俄罗斯的第五套制裁，包括对未来四个月内分阶段实施的所有形式禁止进口俄罗斯煤炭。煤炭禁令是制裁计划的六项内容之一，将适用于所有形式的俄罗斯煤炭，即冶金煤和动力煤。欧盟委员会表示，该禁令将影响俄罗斯所有煤炭出口的四分之一，相当于俄罗斯每年约80亿欧元（87亿美元）的收入损失。

     欧盟并不是唯一一个对俄罗斯煤炭实施禁令的地区，七国集团（G7）——包括美国、加拿大、英国、日本、德国、法国和意大利——于4月6日宣布，它们都将“逐步淘汰并禁止俄罗斯煤炭进口”。英国4月6日表示，计划在2022年底前结束对俄罗斯煤炭和石油的所有依赖，并尽快停止进口天然气。日本首相岸田文雄（Fumio Kishida）4月8日表示，日本也将分阶段减少煤炭进口，并希望迅速获得替代解决方案。

二、可能的全局影响

      根据美国能源信息署的数据，俄罗斯在 2021 年出口了 2.38 亿吨煤炭，其中 9000万吨（或 38%）运往OECD国家（加上乌克兰）。据估计，欧洲去年的煤炭总需求量已达到 6.3 亿吨左右，这意味着该大陆约 14% 的煤炭供应总量依赖俄罗斯。这是一个相当大的依赖，德国和荷兰是该地区最大的煤炭进口国。仅从进口到欧盟的动力煤来看，由于俄罗斯供应了 70% 的进口——通常是高能烟煤，这对于设计以这种煤炭规格运行的发电站来说至关重要，因此对俄罗斯的依赖程度要高得多。

     Rystad Energy 的研究显示，欧盟禁止从俄罗斯进口煤炭的决定将影响欧洲高达 70% 的动力煤进口。 

     东欧和德国将受到特别严重的打击，因为它们的电力很大一部分来自俄罗斯的动力煤。最新的制裁措施将使各国争相在过去一年价格翻了两番的市场上寻找替代供应来源。

      煤炭禁令意味着欧洲消费者将不得不为今年全年的高电价做好准备，因为依赖煤炭发电的国家的供应短缺将通过其连接良好的电网蔓延到整个欧洲大陆。

      这些最新的制裁是一把双刃剑。俄罗斯煤炭出口额估计为每年 40 亿欧元，在欧洲的电力结构中，俄罗斯煤炭的替代品并不容易。

这也是欧洲煤炭价格与南非港煤炭价格走势分化的原因，后续这一分化态势将进一步延续下去，因为只要欧洲给足了溢价空间，才有动力将全球煤炭输出到欧洲大陆。

三、欧盟禁煤对有色金属带来什么影响？

      无论是禁天然气、原油还是煤炭，都是牵一发而动全身，欧洲能源成本不可承受其重。首当其冲的，自然是高耗能的品种，例如说铝、锌等。

但本次行情跟之前的走势出现了迥异的态势。铝倒头向下，锌价逆势向上，为什么？

这就需要具体探讨。

1、 电价成本高企，铝企该减产的都减产了，目前已经达到90万吨左右（欧洲电解铝产能552万吨，88%的产能都是水电产能），其余企业大都是水电产能，成本相对比较低，电价稳定，后续也不会因为煤炭价格上涨导致电价上涨进而引发新一轮减产。其次本次禁煤影响最大的是德国和波兰，波兰无电解铝，德国trimet已经减产（减产50%），因此从这个角度来讲未来也影响不大。

2、 中国出口俄罗斯每月大概20-30万吨，基本上弥补了俄罗斯的缺口，大概率不会因为缺少原料而出现减产的情况，除非美国再进一步制裁出口企业。大概率也不会，目前欧美市场电解铝溢价接连创出新高。而且这一次制裁，自始至终都是极具选择性默契的制裁，不涉及到铝、镍、铂、钯等。

那么也就意味着海外电解铝供给收缩驱动的行情基本结束了，国内稳定的复产增产，电解铝的供应端应该来说是恢复性增加无虞，需求端受制于美联储超预期收缩货币政策、新冠疫情、俄乌冲突等环比回落，价格呈现向下修正，挤掉供给端升水现象。

      那么锌呢？锌有点不同。

      之前Nystar欧洲冶炼厂减产50%、嘉能可意大利冶炼厂减产，目前听闻已经有所复产。而本次禁煤影响最大的当属德国和波兰，潜在影响产能32万吨，第一所属冶炼厂不同，第二电价上升可能再度引发冶炼厂进行第二轮减产。

      这就是铝锌的最大差别。锌仍然存在因为能源成本飙升大范围供给收缩的预期，而铝不存在。

      总结下来，铝锌的相同点在于全球低库存，欧美溢价率一路走高，供给端收缩的预期迥异，需求端雷同，导致了价格走向分歧。

      对于后续来说，铝看需求（供给端主要是复产预期无论是中国还是欧洲），锌看供给收缩预期和需求，因此如果欧洲能源成本愈演愈烈，两者分化仍将延续，否则就逐渐收敛。

END

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