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瑞信Zoltan：航运领域G-SIB
文|张小凯有色金属研究团队
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正文
在今天的报告中，我们将对全球油轮船队进行一些观察。在《货币、大宗商品和布雷顿森林体系III》中，我们注意到俄罗斯原油从波罗的海运送到遥远的中国和印度（而不是汉堡，波罗的海地区的原油通常的目的地）将需要80艘非常大的永久使用原油运输船(VLCC)。换句话说，从俄罗斯的油田获得相同数量的石油给终端消费者，将需要增加80个永久使用的vlcc。所以，当我在4月8日的《金融时报》上读到关于Frontline 和 Euronav合并并成为全球舰队的“全球领导者”的新闻时，我写下了下面的评论。在我们之前的报道中，我们展示了为什么俄罗斯是大宗商品的“G-SIB”，并将俄罗斯的大宗商品储备与摩根大通在美联储的储备储备进行了比较。储备是一种资产（如商品），当你交易资产（储备或商品）时，你需要一些“基础设施”来促进交易：当你通过回购或外汇互换将储备作为抵押品时，vs当你交易（运输）商品从生产者到消费者时。经常阅读我们报告的读者都知道年底前后资产负债表容量的价值，当G-SIB的限制迫使摩根大通等银行“重新驯化”他们的资产负债表并撤出交易储备时，这让加拿大的银行有机会在年底转向时向系统注入资产负债表能力，并将储备从" A点"(持有美元的人)交易到" B点"(需要美元的人)。这些类比的意义在于，拥有储备是一回事，而拥有基础设施（资产负债表）将储备转移到它们需要去的地方是另一回事。为了监管基础市场，你既需要储备能力，也需要“运输”能力——这同样适用于全球石油市场，这给我们带来了将原油从波罗的海国家转移到亚洲的问题。上图显示了世界上最大的油轮运营商及其他们的船队。红色条显示了Frontline-Euronav舰队(“G-SIB”)：它的70个vlcc几乎是沙特阿拉伯舰队的两倍，是希腊最大vlcc运营商的两倍。伊朗庞大的vlcc船队目前被用作浮动存储空间，因此无法进行运输（伊朗的运输能力与富国银行的资产负债表能力一样-不在线）。抵制俄罗斯的石油业是一回事。一些国家不支持西方国家的抵制，以大幅折扣购买俄罗斯石油是另一个问题。将俄罗斯石油运送到这些国家是另一回事：愿意将石油运送给那些不抵制俄罗斯石油的国家的VLCC运营商将相当于加拿大银行作为年底储备流动的资产负债表提供者。印度和中国没有足够的vlcc来将打折的俄罗斯石油从波罗的海国家运到他们的市场。必须有人借出一笔运费(VLCC“资产负债表”)来做这种交易。是谁购买，以什么价格出售？如果没有，而且俄罗斯的储存设施已经满了，俄罗斯的一些油田会被“关闭”吗？我们并没有做出任何预测。我们只是在观察。…想一想不利的情形：释放IEA石油的储备（大部分是由美国）达到极限，欧佩克拒绝增加产量，和从伊朗购买石油的不确定性推动油价到达一个高度，那时追保再次成为一个问题。石油就像储量一样。船舶就像资产负债表一样。海峡就像外汇远期交易员，在年底前一个月被送回家，因为他们工作的银行由于G-SIB的限制，不让外汇资金通过账簿。这是战争时期，正如我们所说，我们正在从单极世界转向多极世界；地缘金融和地缘政治领域的绅士行为现在已经消失了，就像做市中的绅士行为可以在G-SIB的限制下消失一样。
END
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