快手会是下一个资本市场上的拼多多吗？
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刘远举
LIUYUANJU
FT中文网、腾讯大家、南方周末
新京报、南方都市报、澎湃等媒体
专栏作家，多家智库研究员
关注时政、财经、互联网
作品见于中外媒体
以深度的分析、冷静的理性
客观的态度去发掘现象背后的事实
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2月5日，快手正式登陆港交易所，开盘报价338元港币。这个价格比快手每股105港元至115港元的招股价高很多。这并不奇怪，其公开发售几日内，1204.16倍认购，一手中签率仅4%，市场冻资逾万亿元。这两个数据意味着，资本市场对快手的认购热情已经超过了三个月前的蚂蚁。2021年2月4日，各大港股券商暗盘涨幅至少达到160%。
快手前身是一款GIF动图制作工具，进入4G时代后，2013年，快手正式推出短视频。2017年，用户突破1000万，2018年，日活用户突破1个亿。目前，快手平均日活超过3亿，优质内容生态的商业变现也已步入快车道，2017-2019年快手营收已经进入提速期，复合增速高达 117%。
所以，目前快手仍然处于亏损中，但资本市场呈现出普遍的乐观。比如摩根士丹利预计到2023年，快手月活用户有望超过6亿人，变现能力加强，移动广告及电商业务的市场占率会快速增长。
快手让人想到最近两年的另一个互联网新贵拼多多。快手与拼多多很类似。
拼多多2018年7月在纳斯达克上市，开盘价为26.70美元/ADS。2年多之后，如今拼多多的股价已经站到了170美元的高位，涨了大概7倍左右。
从市场角度，某种程度上，快手的逻辑与拼多多的逻辑类似。拼多多最初以五环外市场闻名，而快手在内容上更侧重下沉市场，降低创作门槛，搭建了“真实生活平台”，内容大众化，更接地气，着眼长期价值。这一次快手敲钟，是6个快手上的网红，也是六个普通人。
快手与拼多多的这个方向，暗合中国经济发展的趋势。近年来，中国经济转型，从外向型转向内向型，经济的三驾马车中，消费对于中国经济发展的作用越来越重要，贡献率平均在60%以上，已经是中国经济增长的最大拉动力。
实际上，正是这个趋势，培育了中国的下沉市场。如今热议的下沉市场，并不是早已存在，这几年才被发现，而是下沉市场，在这几年才发育成熟了，然后，成为兵家必争之地，产生出诸如电商行业的五环外、影视行业的小镇青年这样的新概念。
这种趋势，会随着国际政治、经济局势的变化而加强。
当下国际经济政治局势复杂多变，保护主义上升，对全球化产生阻碍，外循环受阻，但中国可以依靠自己巨大的人口规模与市场体量。由此产生了双循环的概念，即“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。
但是，挑战仍然存在，中国经济还存在居民收入水平总体来并不高，收入分配差距仍较大，中等收入群体规模仍偏小等等因素，阻碍消费需求进一步扩大。
内循环的加强，就是要改变这一趋势。加速双循环，非常重要的一个方面，就是激发内需潜力，让人们更多的消费，这就必然需要提高中国人的收入，特别是中低收入人群的收入。目前这方面的政策也很多，经济发展本身的扩散效应，也在起到同样的作用。这就使得下沉市场在未来仍然会成为一个关键的增长点。
快手与拼多多类似的另一个特征是，农村包围城市，以“三线”为基础，包围“五环内”。
目前已经能明显看到这种趋势。快手大张旗鼓的邀请了周杰伦入驻，赞助了春晚，与人民日报联合举办新年晚会，这都是“外围杀入城市”，进一步提升品牌形象、平台站位的办法。在2020年前9个月，快手的市场营销费用，增长了261%。
从拼多多的轨迹中，也不难发现这个特征。2018年，拼多多投入了134亿市场营销费。2019年，市场营销费用达271.74亿元，比2018年翻了一倍。拼多多的这些钱花在了什么地方呢？百亿补贴，与一线卫视搞跨年活动，植入各种综艺，请明星代言。拼多多的策略很成功，农村包围城市，从下沉市场上升很成功，五年内拿到7.31亿年度活跃消费者。
正是这两个特征，使得快手未来的增值，具有双向保障。
一方面，当外部环境更友善，大循环顺畅，中国经济发展，消费升级，下沉市场用户收入增加，其内容消费，电商消费，都会更好。这也有利于快手的现有市场，以及向上获取一二线城市用户。
另一方面，当外部环境不是那么友好，经济循环不畅时，内循环的重要性就会提升，经济循环会下沉，一二线与三四线之间，就会形成此消彼长之势，下沉市场的居民能相对获益。
同时，作为有口红效应的领域，相对旅游、奢侈品等行业，直播、短视频行业也会受益。“口红效应”是指因经济萧条而导致口红热卖的一种有趣的经济现象，也叫“低价产品偏爱趋势”。在美国，每当在经济不景气时，口红的销量反而会直线上升。这是因为，口红是一种比较廉价的奢侈品，经济不景气的时候，人们不能出国旅游、不能买游艇、度假，但仍然可以买一只口红。短视频、电影行业都有这个特性。
所以，某种程度上，占据着下沉市场，快手未来的业绩，就有着正负双向的保障。
《金融心理学》中有这样一段话：“第一项基本原理，市场走在前面。”这也就是说，市值不但是与当下业绩相关，也与未来业绩相关，是未来业绩的预先实现。
资本市场对快手的预期，不仅是基于业绩的，也是基于未来发展的。某种程度上，正是占据下沉市场，有了这种双向保障的战略优势，才是拼多多、快手能得到资本市场青睐的重要原因。
从更大层面看，快手只是赴港中概股中的一员，之所以火爆，归根到底，是投资者看好中国的新经济前景。当然，趋势如此，拿不拿得住，就是另一个问题了。不过，是否拿的住，很大程度上在于对于趋势的坚信程度。
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