【中国宏观简评】外部不确定性进一步上升|对8月23日中美加征关税政策点评

继8月13日美国贸易代表处宣布对约3000亿美元中国商品加征10%关税后，8月23日，中国国务院关税税则委员会宣布 [1]对原产于美国约750亿美元进口商品加征10%和5%不等的关税，新征关税分两组清单从9月1日12时1分和12月15日12时1分开始实行。国务院关税税则委员会同时宣布 [2]，自12月15日12时1分起，对今年1月1日起暂停加征关税的原产于美国的汽车及零部件恢复加征关税。

8月23日，美国贸易代表处宣布 [3]，从10月1日开始将对价值约2500亿美元中国进口商品加征的关税税率从25%提高至30%。同时宣布，将早些时候宣布将于预定日期生效的对价值约3000亿美元中国进口商品加征的关税税率从10%提高至15%。 

中国新公布的750亿美元加税清单主要包括汽车、大豆、原油等商品。9月1日加征10%关税的清单包括冻猪杂碎等916种商品，加征5%关税的清单包括大豆、原油、美容化妆品及护肤品等801种商品。12月15日加征10%关税的清单包括不同类型越野车、电动车、小客车、以及高粱等912种商品，加征5%关税的清单包括液化丙烷、各类固体废碎料、木浆、棉花等2449种商品。

►新的加税清单和目前已经加征25%关税的1100亿美元商品清单存在部分重合，这些重复加税的商品将面临30-35%的额外关税。此次加征关税的清单包含5078种商品，其中3478种已经加征过关税，包括大豆、各类汽车和零部件等。

► 对汽车加征的关税税率将从目前的0%大幅上升至35%。今年1月1日开始，中国暂停了对美国汽车和零部件加征关税。12月15日将恢复加征关税（大部分是25%），同时加征10%新的关税。

► 原油再次进入加税清单。此次新加征关税的有1600种商品，包括原油。原油最早出现在第一批160亿美元加征关税商品初步清单中，但是在正式实施时被移除。此次原油重新列入加税清单，将从9月1日开始加征5%的关税。

► 目前仍未加征关税的商品包括大飞机、集成电路、涡轮发动机等。

美国将5500亿美元中国商品关税税率全部提高5个百分点，将进一步推升美国对中国进口商品加权平均关税税率。按2018年美国对中国进口额估计，美国对2500亿美元中国商品加征25%关税累计提高美国对中国进口加权平均税率12个百分点左右。如果美国对3000亿美元中国商品加征15%关税，并将2500亿美元中国商品加征关税税率提高至30%，美国对中国进口加权平均税率将累计上升21个百分点左右。

► 9月1日、10月1日、12月15日三个加税时点中，12月15日加征15%关税影响最大。美国对中国进口额较大的手机、便携式计算机、玩具、游戏机、显示器等商品都在12月15日加征关税的商品清单中。

► 分行业看，新增关税（3000亿美元15%和2500亿美元提高5个百分点）对计算机、通信等电子设备制造、文美体娱用品制造、皮毛和鞋靴制造、服装制造、家具制造、橡胶和塑料制造等行业影响较大。最后加征关税的3000亿美元商品中，消费品占比更高，而且美国对中国依赖度更高，因此美国国内消费者可能会承担更高的价格[4]。 

全球经济和金融市场可能面临更大的不确定性。尽管双方重回谈判桌的可能性仍然存在，但是贸易摩擦进一步上升的风险也不容忽视。贸易摩擦可能从多个渠道给全球经济带来负面影响：

► 一是对进出口企业及上下游行业的影响。进出口下滑直接减少产出和就业，并通过产业链影响上下游行业。中国对美国贸易总额今年以来同比下降13.7%。尽管贸易转移可以减轻部分冲击，但总量上难以抵消中美贸易收缩的影响。而美国对其他国家贸易摩擦也时有发生，全球化倒退的风险逐步上升。

► 二是对全球供应链和资源配置效率的影响。关税上升，出口企业被迫将生产转移到成本更高的地区，进口企业不得不购买更高成本的商品。中国向美国出口手机、计算机等商品，组装虽然在中国，零部件却来自于全球不同地区，最终生产商面临关税冲击可能波及整个供应链。今年以来全球制造业PMI总体下滑的背景下，贸易摩擦加剧将给增长乏力的全球经济带来更大的下行压力。

► 三是对投资和金融市场的影响。贸易摩擦带来不确定性导致企业不敢投资，金融市场风险偏好下降，信用难以扩张。各国央行已经陆续降息，开始新一轮宽松，但越来越多的国债进入负利率区间给货币政策带来更大挑战。而金融市场波动本身也会给经济带来冲击。

► 更大的潜在风险则是贸易摩擦进一步蔓延到投资、金融等其他领域。

短期内，人民币汇率或将面临更大波动。但中长期看，人民币汇率仍然取决中国经济增长等基本面因素。

随着外部不确定性进一步上升，我们预计中国可能会加大逆周期调节力度。货币政策可能通过下调公开市场操作逆回购和MLF利率、降低法定存款准备金率等方式进一步降低实体经济融资成本[5]。财政政策除了继续落实减税降费政策，不排除增加专项债发行、扩大基建投资的可能，财政政策力度加大也有助于稳定人民币汇率。

[1]http://gss.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/zhengcefabu/201908/t20190823_3372928.html

[2]http://gss.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/zhengcefabu/201908/t20190823_3372941.html

[3]https://ustr.gov/about-us/policy-offices/press-office/press-releases/2019/august/ustr-statement-section-301-tariff

[4] 参见5月13日中国宏观简评《贸易摩擦风险上升》和8月2日中国宏观简评《外部不确定性再度上升：对3000亿美元商品可能加征关税的点评》。

[5] 参见8月1日中国宏观简评《中国是否需要适当放松货币政策？》。

文章来源

本报告摘自：2019年8月25日已经发布的中国宏观简评《外部不确定性进一步上升|对8月23日中美加征关税政策点评》

刘  鎏   SAC 执业证书编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

梁  红   SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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