【中金宏观】中美签署第一阶段经贸协议

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中美签署第一阶段经贸协议。1月15日，中美第一阶段经贸协议签署仪式在美国白宫举行，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国总统特朗普共同签署协议文本[1]。中美双方发布了一致的协议文本[2]，包括前言，以及知识产权、技术转让、食品和农产品贸易、金融服务、宏观经济政策和汇率问题和透明度、扩大贸易、双边评估和争议解决和最终条款八个章节。

中国增加对美进口有利于满足国内消费需求，减小双边贸易不平衡，避免贸易摩擦再度升级。

根据扩大贸易的章节，2020和2021年两年内，中国将确保在2017年基数之上扩大自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务不少于2000亿美元。我们估计，2020和2021年美国对中国货物和服务出口增速将达到60%和18%左右。

图表: 中国将增加美国货物和服务的购买

资料来源：US Census、中美经贸协议、中金公司研究部

图表: ...其中制成品进口增量最大，能源进口涨幅最大

资料来源：US Census、中美经贸协议、中金公司研究部

图表: 在2017年基数上，今明两年中国将扩大自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务不少于2000亿美元

资料来源：US Census、中美经贸协议、中金公司研究部
注：2019年货物出口额用前11个月数据估计，服务出口额用2018年增速估计。

► 中国对其他地区进口总额仍能保持增长。我们估计，美国2020年对中国出口额将比2019年增加1000亿美元左右，相当于中国约2.5万亿美元货物和服务年进口额的4%左右。我们预计，中国对美进口大幅增长同时，对其他地区进口总额仍能保持正增长，但是对个别地区进口不排除因贸易转移而出现下降的可能。

► 对美制成品进口额将大幅增加。按照协议，2020和2021年中国自美采购和进口制成品规模将比2017年增加777亿美元，包括工业机械、电子设备和机械、药品、飞机、汽车、光学和医疗仪器、钢铁和其他制成品等。飞机是中国从美国进口额最大的制成品，2019年受波音737Max停飞影响飞机进口大幅下降，我们预计未来两年有望回升。

► 中美将加强农产品贸易和农业合作。食品和农产品贸易在协议中设立了专门章节，涉及农业合作，乳品和婴幼儿配方乳粉，禽肉，牛肉，活种牛，猪肉，肉类、禽肉和加工肉类，肉类和禽肉电子信息系统，水产品，大米，植物卫生，饲料，宠物食品和非反刍动物源动物饲料，关税配额，国内支持，农业生物技术和食品安全等方面内容。最近几个月中国大幅增加了美国大豆、猪肉等农产品进口，继续增加对美农产品进口也将缓解国内食品价格上升的压力。

► 对美能源进口将大幅增长。我们估计，2020年中国对美国能源进口将增长6倍左右，协议提及液化天然气、原油、精炼产品和煤等能源。目前中国自美国能源进口相对规模较低，未来有较大增长潜力。

美方将取消部分对华产品加征的关税，未来有望进一步实现两国加征关税由升到降的转变。

过去两年，双方互相加征关税造成资源配置的扭曲。随着第一阶段贸易协议的签订，美方将从2月14日起将对1200亿美元中国商品加征关税的税率从15%降至7.5%[3]。目前双方已经公布多批关税排除清单，我们预计未来可能有更多商品纳入排除清单。

图表: 美国对中国加征关税税率由升转降

资料来源：USTR、US Census、中金公司研究部
注：按2017年美国对中国进口额加权，包含美国最惠国税率和301调查加征关税税率，未包含关税排除商品影响

加强知识产权保护有利于鼓励创新、吸引外资、促进国际合作，符合中国寻求高质量发展的目标。

知识产权的章节共36条，涉及一般义务、商业秘密和保密商务信息、药品相关的知识产权、专利、电子商务平台上的盗版与假冒、地理标志、盗版和假冒产品的生产和出口、恶意商标、知识产权案件司法执行和程序、双边知识产权保护合作和履行等方面内容。技术转让的章节共5条，分别为总则、市场准入、行政管理和行政许可要求及程序、正当程序和透明度和科学与技术合作。中国做出的有关知识产权保护的承诺并非单方面义务，美国确认美国现行措施给予与有关条款规定内容同等的待遇。

扩大金融业开放、加强中美双方金融领域合作，有利于增强我国金融体系竞争力和韧性。

金融服务的章节共24条，涉及银行服务，信用评级服务，电子支付服务，金融资产管理服务，保险服务，以及证券、基金管理及期货服务六个方面。中方承诺将放宽金融业准入限制，放宽外资在保险、证券、基金管理、期货领域持股比例和业务范围限制，取消新设立外资保险公司准入前30年保险业务经营资历要求，在已开放领域依法受理并审批美资机构的业务资质申请，优化具体业务监管规则等。美方承诺将及时考虑中信集团、中国再保险集团、中国国际金融股份有限公司等中国机构尚未批准的申请，给予中国信用评级服务提供者、包括银联在内的中国电子支付服务提供者非歧视性待遇，继续允许中国金融服务提供者在美收购不良资产的收购和处置等。

加强宏观经济政策和汇率协调有利于全球经济和金融市场稳定。

宏观经济政策、汇率问题和透明度的章节共4条，包括总则、汇率政策、透明度、执行机制。协议要求双方避免竞争性贬值、避免将汇率用于竞争性目的。此前美国财政部1月13日发布汇率政策报告[4]不再认定中国为“汇率操纵国”。根据协议，如果双方出现的分歧在双边评估和争端解决安排下不能解决，将通过IMF在其职责范围内协助解决。

双方将建立双边评估和争端解决安排，避免经贸纠纷升级扩散到其他领域。

双边评估和争议解决的章节共6条，包括双边评估和争端解决安排、安排架构、信息请求、争端解决、履行期限等方面内容。协议确定了双边评估和争端解决安排工作流程。双方将每6个月举行1次“贸易框架小组”会议，定期举行宏观经济会议。最终条款章节明确了协议修订、生效和终止等有关事项。双方将就进一步谈判的时间达成一致。

我们认为，中美第一阶段经贸协议的签署大幅降低了外部不确定性风险，有助于促进中国出口和制造业投资，也有助于提振全球总需求。

我们已经上调了2020-2021年中国经济增长和人民币预测[5]，将2020年实际GDP增速预测从5.9%上调至6.1%，预计2020年人民币汇率走强至6.72附近。往前看，中国经济基本面和汇率预期的改善有利于外汇流入，货币政策进一步放松的必要性也有可能下降。

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[1]http://www.xinhuanet.com/world/2020-01/16/c_1125467122.htm

[2]http://www.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/caizhengxinwen/202001/t20200116_3460124.htm

[3]https://ustr.gov/sites/default/files/enforcement/301Investigations/Notice_of_Modification-January_2020.pdf

[4]https://home.treasury.gov/system/files/136/20200113-Jan-2020-FX-Report-FINAL.pdf

[5] 参见2020年1月15日中国宏观专题报告《上调2020-2021增长与人民币汇率预测》。

文章来源

本文摘自：2020年1月17日已经发布的中国宏观简评《中美签署第一阶段经贸协议》

刘  鎏 SAC 执业证书编号：S0080512120001 SFC CE Ref：BEI881

梁  红 SAC 执业证书编号：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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