CXO龙头药明康德交出一份漂亮的成绩单：前三季度净利润同比增长107.12%。然而，该公司股价年内跌幅却达33.6%，估值趋近历史底部。
10月27日，药明康德发布三季度报告，公告显示截至2022年9月30日止的9个月，药明康德实现营业收入人民币283.95亿元，同比增加71.87%；归属于上市公司股东的净利润73.78亿元，同比增加107.12%，环比上涨57%。其中2022年第三季度，公司单季度主营收入106.38亿元，同比上升77.76%；单季度归母净利润27.42亿元，同比上升209.11%。
按业务部门计算，化学业务为营收支柱和主要增长引擎，第三季度实现营收78.42亿元，同比增长114.8%，前三季累计收入同比激增106.6%至208.2亿元；测试业务、生物学业务及细胞及基因疗法CTDMO业务的收入增长也都超过20%。分地区来看，美国市场依然增长强劲。前三季来自美国客户的收入增加110%至189.9亿元，远超中国客户和欧洲客户贡献的收入增长率。但考虑到拜新近颁布的“生物创新和制造促进法案”，来自美国市场的收入在未来一段时间能否持续增长引发市场关注。对此，药明康德显得胸有成竹：上调2022年全年收入增长目标：由68%-72%调整为70%-72%。想来用户粘性和在手订单给了药明康德充足的底气。据三季报披露，公司全球“长尾客户”战略持续发力，其他客户渗透率继续提高，来自于全球前20大制药企业的收入为129.18亿元，同比增长175%。业绩的增长为公司带来了持续攀升的现金流。据三季报披露，前三季度经营活动产生的现金流量净额超过77亿元，同比增长142%。截至9月底，药明康德账上还有货币现金92亿元、应收账款60.7亿元。鉴于公司业务持续健康发展，且大规模商业化生产订单带来了强劲的现金流，药明康德已决定终止增发境外上市外资股（H 股）的计划。与业绩表现形成巨大反差的是股价走势。3季度，药明康德股价跌幅达31.06%。今年以来，药明康德股价累计下跌33.60%。不过，靓丽的三季报仍然未能带领药明康德股价彻底扭转颓势。10月27日和28日，药明康德股价涨跌互见。
拉长周期来看，药明康德股价与业绩背离的程度让投资人一阵唏嘘。A股市场上市约4年半，药明康德营收和利润双双增长至初期的约4倍。对比2018年5月上市首月的高点创下的1413亿元市值，药明康德10月28日市值2321亿元，增长仅为64.26%。按照股价前复权来看，对比上市首月连续一字涨停后首次开板当天最高价56.37元/股，53个月之后，药明康德最新收盘股价仅微涨约40%。从当初的基金抱团，市场一致看多，到如今两极分化，股价跌跌不休，分水岭出现在2021年夏。如今股价已经腰斩，市场情绪依然分化。根据资本邦统计的已公布2022年三季报的4531只积极投资偏股型基金数据来看，作为CXO龙头的药明康德在2022年第三季度已经退出公募基金前十大重仓股，取而代之的是医疗器械龙头迈瑞医疗。数据显示，自二季度末至三季度末，药明康德累计遭公募基金减持超200亿元。面对市场的冷遇，药明康德始终保持住了战略定力，也正因为如此才能不断用漂亮的业绩回击质疑。在行业持续高景气的情况下，收购和扩建便是提升产能的重要手段。为了不断攀升的美国订单，药明康德三季报透露美国特拉华州新生产基地正式动工。中国市场更有四家基地投入使用，除无锡新增两家制剂平台外，常州和武汉的基地正式运营。近年来，药明康德还积极通过收购布局欧洲市场：收购BMS瑞士生产基地，英国基因治疗技术公司OXGENE；旗下合全药业收购百时美施贵宝瑞士库威生产基地。以上布局为公司满足欧洲的需求提供了有力支撑。据三季报披露，今年前三季度，来自欧洲客户收入为28.97亿元，同比增长21%，欧洲市场的进一步放量有望平衡公司的营收分布。
对于亚洲市场，药明康德也在积极行动。今年7月，药明康德公布，未来十年投资20亿新元，约合99亿元人民币在新加坡建设新的研发生产基地。业内认为，此举还可以在一定程度上回避政策风险。公报显示，前三季度，来自亚太其他地区客户收入人民币 11.88 亿元，同比增长22%。
或许正因对行业和企业的持续看好，三季度，葛兰旗下的中欧医疗健康才会继续加仓药明康德等CXO企业。数据显示，该基金三季度加仓65.72万股。此外，朱少醒管理的富国天惠成长混合基金，也加仓160万股。目前药明康德的估值已经到了历史最低。黑天鹅是随机的，但业绩确是实实在在的。相信回归理性的市场会给一直埋头苦干的好公司适当的奖励。声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。信息如有疏漏，欢迎补充。参考信息：e公司：“CRO一哥”终止H股增发计划，原因：业绩大涨现金充足！
作者：Tim
主编：Mars排版：Ling