腾讯喜提又一上市公司！微信服务商微盟上市一波三折，终赴港IPO
新三板
朋友，挂牌不？
微盟
不行，你的流动性太差了。
上/深交所
朋友，IPO不？
微盟
不行，你们太慢了。
天马股份
朋友，并购重组不？
微盟
好呀！好呀！
天马股份
（半年后）不好意思，我们理念不一样……
港交所
朋友，IPO不？
微盟
呜呜呜，还好有你……
继“微信电商第一股”有赞后，又一家基于微信生态的公司赴港上市。
近日，微信服务商微盟向港交所提交IPO申请并更新招股书。德意志银行和海通国际为微盟的联席保荐人。
那么，微盟近年来的经营表现如何？亮点何在？
上市一波三折
微盟成立于2013年，是一家微信第三方服务商，为各类商家提供数字化的解决方案。具体来说，微盟基于微信生态为广大企业提供开发、运营、培训、推广等一体化营销推广服务，范围包括实现线上线下的互通服务、社会化客户关系管理、移动电商、轻应用等综合类业务服务。
成立后的五年间，微盟历经多轮融资，融资金额总计约为30亿元，投资者包括新加坡政府投资GIC、战略投资者腾讯、上海自贸区基金、国和投资等。
事实上，微盟接触资本市场是在更早的2017年7月，欲通过并购重组将部分业务纳入上市公司体系。彼时，A股上市公司天马股份拟以12亿元现金购买上海微盟科技股份有限公司（微盟前身，以下简称“微盟科技”）60.4223%股权。
天马股份公告显示，2016年及2017年前四个月，微盟科技的营业收入分别为3.15亿元、2.06亿元，净利润分别为4717.68万元、867.27万元。
交易对方作出业绩承诺，2017年-2019年以及2020年上半年，微盟科技实现的扣非后归母净利润分别不低于1.2亿元、1.6亿元、2.2亿元、0.8亿元，四期合计不低于5.8亿元。
彼时，微盟创始人孙涛勇在一封内部邮件中写道，“从当前国内外的资本环境来看，远去纳斯达克敲钟已经很不现实，国内新三板的流动性让我们在最后一刻终止了挂牌，独立IPO 3+2（运营3年，排队2年）的等待期也打消了我们的念头。而通过并购重组进入A股上市公司体系成为了一条最快的捷径，所以才有了今天微盟to B业务的资本化。”
然而2018年2月，天马股份宣布终止此次收购。天马股份表示，经过一段时间的沟通、磨合，双方在经营理念方面存在较大差异，现经各方友好协商，在认真听取各方意见后，经公司审慎研究，从维护全体股东权益的角度出发，协议各方同意终止本次收购事宜。
显然，微盟并未放弃登陆资本市场，这一次它选择了港股市场。
微盟招数说明书显示，目前，Sun SPV（孙涛勇全资持有）的持股比例为18.784%，腾讯通过全资子公司Tencent Mobility间接持股3.431%。
营收和净利猛增
招股书显示，2015年-2017年，微盟的营业收入分别为1.14亿元、1.89亿元、5.34亿元，年复合增长率为116.4%；净利润分别为-8860万元、-8090万元、260万元，在2017年实现了扭亏为盈。
2018年第一季度，微盟实现的营业收入为1.62亿元，同比增长106.11%；净利润为1110万元，同比大涨1485.71%。
可以看出，近三年微盟的营收和净利增长迅猛。
中国电子商务研究中心主任曹磊在接受《国际金融报》记者采访时表示，微盟增速迅猛的原因之一是其处于一个良好的发展环境中。近年来，移动互联网尤其是以微信生态为代表的社交电商发展十分迅猛。同时，微盟的背后还有腾讯做股东。
曹磊认为，未来的一两年时间内，微盟还会延续一定的高增长。原因是微信的流量红利还没有消失，并且现在又有了小程序，通过小程序电商能够抢占更好的免费流量入口从而实现更好的转化。但是随着收入基数的增大，微盟的收入增速也会放缓。
《国际金融报》记者发现，微盟扭亏为盈的秘诀并非其他，而是压缩销售费用占比。
2015年-2017年，微盟的销售费用分别为1.04亿元、2.02亿元、2.99亿元，占营业收入的比重分别为91.05%、106.98%、56.03%。
2018年第一季度，微盟的销售费用为0.84亿元，占营业收入的比重为51.79%，而这一指标在去年同期为78.24%。
不过，销售费用仍为微盟花费最大的部分。
截至2018年一季度末，微盟1708名员工中，销售人员为998名，占比58.4%；而研发人员有278名，仅占16.3%。
据悉，微盟的收入由向中国的商户和广告主销售SaaS产品及精准营销两部分构成。2015年-2016年，SaaS产品的销售收入占据绝对主导地位，占总营收的比重超90%。但从2017年起，精准营销所得逐渐占据重要地位，占总营收的比重已经超过SaaS产品，并有逐渐扩大的趋势（Software-as-a-Service，软件即服务，指厂商将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据自己实际需求，通过互联网向厂商定购所需的应用软件服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用，并通过互联网获得厂商提供的服务）。
在两大业务板块中，SaaS产品的毛利率三年内（2015年-2017年）均高于86%，而精准营销的毛利率呈下降趋势。
值得一提的是，2017年天马股份拟收购微盟科技之时，公告披露，2016年及2017年前四个月，微盟科技的营业收入分别为3.15亿元、2.06亿元，净利润分别为4717.68万元、867.27万元。
而招股书显示，2015年-2017年，微盟的营业收入分别为1.14亿元、1.89亿元、5.34亿元，净利润分别为-8860万元、-8090万元、260万元。
可以看出，微盟科技的收入明显超过了微盟，并且比微盟先实现了盈利。其中，招股书披露的2016年微盟收入仅为收购案披露的微盟科技的60%。
微盟和微盟科技的数据为何相矛盾？
对此，一位熟悉港股IPO的业内人士对记者表示，两者产生差异的主要原因有两方面：一方面是境内外会计准则的差异，另一方面是IPO带来的相关费用，包括员工期权激励、上市费用、股权支付等。
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