发达与新兴：分化的疫情，分化的复苏（海通宏观 梁中华、李俊、李林芷）

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 · 概 要 · 

近期受“Delta”病毒广泛传播影响，欧美疫情大幅反弹，东南亚疫情再创新高。尽管如此，无论是从死亡病例还是住院病例来看，不同国家之间分化明显，欧美国家仍在平稳下滑，而东南亚国家则明显抬升，这主要与疫苗接种快慢有关。

在“Delta”变异病毒影响分化下，各国疫情防控措施也有所分化，欧美主要国家防控仍在持续放开，而东南亚以及非洲等新兴国家防控在不断加强。对应到经济表现上，欧美发达经济或延续复苏，而新兴市场的经济复苏进程或再度延后。

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“Delta”广泛传播：哪里疫情最严重？

欧美疫情大幅反弹。截至7月21日，美国日均新增病例攀升至4.3万例，为5月以来新高，尤其是近期连续多日新增病例超过6万例。而欧洲日均新增病例也攀升至11.4万例，超过第三波高峰，为今年2月以来新高。其中，英国反弹最为严重，日均新增病例攀升至4.8万例，逐步逼近前高（6.0万例）；此外，西班牙和俄罗斯日均新增病例也攀升至2.5万例左右；法国、意大利疫情相对较轻，但增速较快，近一周法国日均新增病例增加了133.5%，意大利增加了112.1%，增速大幅领先欧洲其他国家。

东南亚疫情创新高。截至7月21日，印尼日均新增病例小幅回落至4.5万例，但仍在历史高位（7月18日一度达到新高的5.0万例）；泰国和马来西亚日均新增病例也大幅攀升1.1万例和1.2万例，均创疫情冲击以来新高。

疫情“中心”确有转移。通过近期数据来看，英国、西班牙、美国为代表的欧美国家以及印尼为代表的东南亚国家14天（7月8日-7月21日）新增病例相比前14天（6月24日-7月7日）翻倍。而前一波疫情的“震中”印度近14天新增病例较前一期减少19.1%，巴西也减少23.6%，疫情扩散速度均在放缓。

“Delta”变异病毒仍是主因。7月19日世卫组织指出，“Delta”变异病毒比“Alpha”变异病毒的传播性高出约40-60%。目前“Delta”变异病毒已在100多个国家广泛传播，使得受影响国家的疫情持续恶化。同时，世卫组织判断目前全球的新冠疫情正处于“第三波浪潮的早期阶段”。

据Our World in Data数据显示，俄罗斯、英国以及印尼自5月起新增病例中感染“Delta”变异病毒的比例开始大幅上升，目前均超过9成；尤其是英国持续高于99.0%，俄罗斯达到100%（7月12日数据）。美国新增病例中感染“Delta”变异病毒的比例从6月开始大幅飙升，目前为88.8%（3月初时为0.0%）。此外，欧洲其他国家如意大利、德国、法国以及西班牙等这一比例也自6月起飙升，其中意大利和西班牙均超过90%。

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“Delta”影响多大：取决于疫苗接种

尽管当前欧美和东南亚疫情都较为严重，但从死亡病例或重症病例角度来看，不同国家之间分化明显。

从新增死亡病例角度来看，欧美国家仍在平稳下滑，而东南亚国家则明显抬升。美国新增死亡病例自年初开始不断下滑，在当前疫情大幅反弹的背景下，依然持续回落至历史低点。英国新增死亡病例自年初以来也在不断下滑，在5月疫情重新爆发以来，新增死亡病例也相对平稳。此外，除俄罗斯外，欧洲其他国家如意大利、德国、法国以及西班牙等表现也是如此。

而印尼、泰国以及马来西亚等东南亚新增死亡病例自4-5月以来不断攀升，截至7月22日，印尼日均新增死亡病例为1263例，创疫情冲击以来新高；泰国和马来西亚日均新增病例也上升至95例和137例，均创疫情冲击以来新高。此外，泰国和马来西亚死亡率也在不断上升。

从住院病例或者重症病例角度来看，也是如此。例如，英国住院率自疫情爆发以来一直下滑，即使在当前疫情爆发时期，也相对处于平稳下滑趋势。而印尼重症率自5月疫情爆发以来不断攀升，截至7月21日，印尼重症率创去年10月以来新高。

分化的背后是疫苗接种的分化。我们在之前的专题《“Delta”病毒有多大影响？》中就指出，接种两剂疫苗后，对“Delta”变异病毒的保护性仍高。根据最新研究，该结论依然成立。印度医学研究委员会于7月15日指出，完全接种疫苗后感染“Delta”变异病毒的患者中，只有0.4%死亡、10%以下需住院治疗。7月21日，《新英格兰医学杂志》研究显示，接种两剂辉瑞或阿斯利康疫苗，对“Delta”变异病毒的有效性仍有88.0%（对“Alpha”变异病毒为93.7%）和67.0%（对“Alpha”变异病毒为74.5%）。

从疫苗接种进度来看，欧美多数国家疫苗接种率相对较高，例如加拿大疫苗接种率超7成（至少一剂），英国疫苗接种率也接近7成；德国、西班牙以及意大利等都在6成以上，美国和法国也超过5成。而东南亚国家则相对较低，接种率相对较高的马来西亚也仅仅34.7%，泰国和印尼均不足20%，不及世界平均水平。此外，全球主要国家疫苗接种率与死亡率也存在一定的负相关关系。

此外，主要发达经济体接种疫苗多为辉瑞、莫德纳以及阿斯利康。具体来看，西班牙、比利时、意大利、德国以及法国等欧洲国家接种辉瑞疫苗的比例在7成及以上。美国接种辉瑞疫苗的比例为55.6%，接种莫德纳疫苗的比例为40.5%，远超欧洲各国。

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欧美仍在开放，经济或延续复苏

在“Delta”变异病毒影响分化下，各国疫情防控措施也有所分化。从疫情防控指数来看，尽管欧美主要国家疫情在大幅反弹，但其疫情防控强度在不断放松，例如英国和法国疫情防控指数均回落至疫情冲击以来低位，美国也同样处于回落趋势。而新兴国家疫情防控强度在不断上升，例如印度、印尼和南非等疫情防控指数已经接近去年4月份的高点。

此外，我们通过整理主要国家疫情防控政策也发现，欧美等主要经济体近期并未收紧防控，例如英国宣布自7月19日全面解封、美国绝大多数州均已完全解封。而东南亚、非洲等新兴国家则再度恢复严格的管控和封锁政策。

往前看，欧美等主要经济体受益于疫苗接种，再度收紧防控政策的可能性相对较低，经济将延续复苏的趋势。而新兴经济体由于疫苗接种等问题，不得不加强防控；加之，目前大部分疫苗被主要发达经济体所购买，新兴经济体还面临着疫苗短缺的问题，新兴经济体经济复苏将再度遇挫。全球经济分化的趋势或将更加明显。

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