全国股转系统2021年委托课题研究申报公告

法研在线 2021-09-18

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为联合社会各界研究力量，共同推进新三板市场建设和多层次资本市场发展相关研究，全国股转系统即日起启动2021年委托课题研究申报工作。现将有关事项通知如下：

课题选题及研究内容

全国股转系统2021年委托课题研究共6项：

1. 与资本市场相配套的中小企业扶持政策体系研究

中小企业是国民经济和社会发展的生力军，但由于企业规模、发展阶段等原因，中小企业获得资本市场服务的能力天生较弱，在与大型企业进行资源竞争的过程中，较难通过满足制度条件获得发展亟需的资本要素。党中央国务院高度重视中小企业发展，近年来密集出台多项扶持政策，但多集中于银行信贷、普惠金融等间接融资层面，鼓励和引导中小企业利用资本市场的政策相对较少，有必要开展与资本市场相配套的扶持政策体系研究，支持更多的中小企业了解资本市场、利用好资本市场，实现创新发展。

该课题主要研究内容包括：一是研究境外发达国家、新兴市场国家，立法层面和政府部门出台的涉及鼓励、引导和支持中小企业利用资本市场发展的政策，系统梳理具体政策出台背景、主要内容、实施效果。二是梳理我国在鼓励、引导和支持中小企业利用多层次资本市场方面已出台的政策、现状、效果及不足。三是立足于市场需求，通过调研等形式，深入了解中小企业在利用资本市场发展方面存在的困难和障碍，对配套财政税收支持、政府扶持政策等方面的诉求。四是结合我国法治环境、资本市场发展实际，经过充分研究论证，提出具体可行的鼓励、引导和支持中小企业利用多层次资本市场的配套政策举措。

2. 激发精选层并购重组市场活力研究

并购重组是促进中小企业成长壮大的有效途径，也是新三板市场重要功能。《非上市公众公司收购管理办法》《非上市公众公司重大资产重组管理办法》等规则颁布以来，新三板并购重组市场始终平稳运行。精选层推出后，市场特点出现新的变化，既区别于基础层和创新层，也不能将其简单等同于交易所市场。有必要在深入分析研究精选层企业特点和差异化需求基础上，对境内外资本市场并购重组监管实践进行研究，探究监管理念和制度创新思路，并就如何激发精选层并购重组市场活力提出意见建议。

该课题主要研究内容包括：一是梳理境外多层次股票市场关于并购重组制度机制的差异化安排及原因，与不同层次市场所服务企业类型的关系，结合市场数据进行制度效果评价。二是通过实证的方式，从多学科、多维度论证分析精选层企业特点，提出满足其整合转型、产业升级需求的并购重组制度理念及所应具备的市场环境和支持政策。三是结合前述研究以及新三板与沪深市场的并购重组制度差异，进一步研究探讨精选层并购重组重点制度，如收购中的强制要约、中小股东权益保护制度（现金选择权、收购价格约束等），重组中的借壳、业绩承诺，以及中介机构责任等问题。四是根据上述研究成果，从激发精选层并购重组市场活力的角度，提出制度创新点和具体工作举措建议。

3. 注册制背景下精选层公开发行承销机制优化研究

新股公开发行定价配售制度一直是证券市场热点，精选层引入公开发行制度后面临很多新形势、新问题、新挑战。一是发行主体为新三板创新层挂牌公司，历史发行价格和二级市场历史交易价格受交易深度等因素影响可参照性不强。二是企业在申请公开发行前可流通股份比例相对较大，精选层挂牌后的限售流通比例同样影响发行价格的形成。三是新三板投资者结构与交易所市场差异较大，市场投资策略与投资方法系统性研究不足。从进一步提高公开发行定价有效性、提升中小企业直接融资效率、推动精选层市场健康稳定发展等方面考虑，有必要对境内外资本市场新股公开发行定价、申购、配售机制进行比较研究，深入分析精选层公开发行运行实践，并提出后续制度优化建议。

该课题将通过研究借鉴境内外公开发行新股定价、申购、配售相关制度和具体实践做法，提出优化完善新三板公开发行承销制度的意见建议。主要包括以下内容：一是梳理境内外主要证券市场发行定价、申购、配售相关制度和具体实践，分析制度与实践的历史演变、逻辑成因、主要特征、发展趋势等。二是结合境内外主要证券市场新股定价及申购、配售情况数据结构化分析（如行业、企业质量、供求关系、股份限售比例、历史及二级市场价格、市场环境等），从一二级市场平衡、破发率等维度比较具体实践效果。三是结合理论及实证分析，对精选层公开发行定价、申购、配售机制提出优化建议。

4.《公司法》修订背景下非上市公众公司规制研究

目前，我国《公司法》未明确公众公司的法律地位，这与市场实践特别是非上市公众公司的发展现状不相匹配。研究对非上市公众公司的规制，不仅要解决公司类型划分问题，更要形成一套非上市公众公司规范体系。2021年《公司法》将进行结构性修改，公司类型调整是其中的重要问题。有必要通过对公司类型划分以及公司机关设置、权利义务配置等理论问题开展深入研究，回应非上市公众公司在公司治理、信息披露、公司融资等方面的现实制度需求，并就完善《公司法》中关于公众公司的规范体系提出建议。

该课题主要研究内容包括：一是梳理全球各主要资本市场国家的公众公司法律体系，特别是寻求域外立法和监管对非上市公众公司的规制经验，为《公司法》修订背景下非上市公众公司的规制提供比较法资源。二是着眼公司治理、信息披露、公司融资等方面，通过实证研究的方式，总结非上市公众公司的本土实践现状，明确非上市公众公司的现实需求。三是参照域外经验，基于实际需求，从理论的角度提出契合《公司法》修订方向、实用可行的非上市公众公司规范体系。

5. 新三板挂牌公司ESG评价体系研究

ESG，即环境、社会和公司治理（Environment、Social Responsibility、Corporate Governance），包括信息披露、评估评级和投资指引三个方面，是社会责任投资的基础，是绿色金融体系的重要组成部分。2020年9月，中国政府宣布在2030年前碳达峰（排放达到峰值）、2060年前碳中和（净零排放）的目标。践行ESG理念，推进绿色金融发展，构建可持续及绿色资本市场是当前证券交易场所面临的重大课题。开展新三板挂牌公司ESG评价体系研究，有利于引导投资者在投资决策中纳入ESG因素，推广ESG投资理念，引导挂牌公司学习借鉴在环境、社会、治理方面最佳实践，规范挂牌公司行为，推动挂牌公司践行创新、绿色、协调等发展理念，从而推动提高挂牌公司质量，更好发挥新三板服务实体经济发展的功能。

该课题主要研究内容包括：一是梳理全球主要市场ESG发展趋势、经验做法，分析新三板挂牌公司ESG发展现状，提出在贯彻ESG理念方面存在的问题，提出对策建议。二是研究整理国内外ESG评价体系的主要内容和经验做法，构建符合新三板市场特点的ESG评价体系框架和关键指标，对挂牌公司开展ESG评价，对评价结构提出具体应用方向和配套措施建议。三是探索研究新三板市场ESG信息披露体系，加强对新三板优秀企业的信息披露引导。四是从投资工具、产品创新等方面研究提出ESG投资理念在新三板市场的实践路径，引导机构投资者积极参与新三板市场投资。

6. 基于计算实验的交易机制创新模拟研究

探索科技手段与创新相融合是现代化交易场所的关注重点，也是未来发展方向之一。从境内外证券市场研究实践来看，计算实验的方法可以通过对投资者行为进行抽象，初步构建模拟市场，并通过观察制度或工具在模拟市场中的运行效果进行预研预判，为创新提供佐证和支撑。

该课题主要研究内容包括：一是梳理境内外运用计算实验方法在资本市场研究运用的案例，总结各案例之间异同及实验效果，研究提出可供借鉴的方法。二是基于市场和投资者结构的特点，研究提出新三板市场模型架构。对新三板投资者分类及不同交易机制进行模型设计。三是对混合交易、日内回转交易等部分交易机制创新研究进行测试，进行市场影响评估。

基本要求说明

1．课题研究以经济学、法学、计算科学等为研究视角，聚焦新三板市场功能和企业结构特征，结合新三板市场发展中的难点问题，提出可操作性的政策制度建议。

2．研究成果应具有较高学术水准和政策水准，同时应符合学术规范，不得窃取第三方研究成果，符合国家有关保密规定。

申报及研究进度安排

1．课题申报截止日为2021年5月7日24时。

2．全国股转系统从申报单位资质、课题负责人及主要研究人员研究水平、课题研究思路、已有研究基础等方面进行评价，择优确定课题承接单位，于2021年5月底前通过官网公示课题承接机构名单。

3．2021年6月组织课题开题评审会，课题组根据评审意见修改完善研究提纲。

4．2021年9月课题组提交2万字左右的中期研究成果，全国股转公司组织中期评审会。

5．本次课题应于2022年3月底前完成研究，终期研究报告字数不少于5万字。

6．2022年4月，全国股转公司组织召开结题评审会。课题组根据结题评审意见修改完善研究报告并提交研究报告完整版和精简版（1万字左右）。

课题经费说明

每项课题经费15万元，分三期支付：签订委托协议后支付研究经费的20%；中期评审结果为通过的，支付研究经费的20%，结果为不通过并终止研究的，不予支付剩余经费；结题评审结果为优秀、良好等级的，支付全部剩余经费，结果为合格等级的，支付研究经费的20%，结果为不合格等级的，不予支付剩余经费。剩余经费于课题组提交修改完成的研究报告后支付。

申报条件与方式

1．申报单位包括高校及科研院所、各类研究平台或智囊机构，以及证券、基金、会计师事务所和律师事务所等各类市场机构，不接受个人名义的申报。

2．每个课题组申报的主课题数不超过1个，课题组成员可以是一家单位，也可自主选择其他单位人员联合申报，课题负责人所在单位人员不少于课题组成员的一半。

3．申报单位应保证课题研究人员符合以下条件：（1）具有从事相关研究或实务工作的经历；（2）具有较强的科研能力；（3）有充足的时间从事课题研究工作。

4．申报单位请填写附件《全国股转系统课题承接申请书》，加盖课题负责人所在单位公章后邮寄至全国股转公司，同时将加盖公章的电子扫描文档发送至全国股转公司课题管理邮箱（keti@neeq.com.cn）。

联系方式

联系地址：北京市西城区金融大街丁26号金阳大厦南门

联系人：田女士

电子邮箱：keti@neeq.com.cn

联系电话：010-63889538

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刚刚，北京西站道歉了