【兴证策略】年报业绩预告：哪些景气延续？哪些困境反转？

一、当前 A 股业绩预告披露制度如何？

根据最新规定，当前主板年报与中报业绩预告均为有条件强制披露，科创板、创业板与北交所仅对年报业绩预告做条件披露要求。近年来 A 股业绩预告披露规则持续完善，根据最新要求，当前主板年报与中报业绩预告均为有条件强制披露，一季报与三季报均为非强制自愿披露；而科创板、创业板与北交所仅对年报业绩预告有条件披露要求，其余财报预告均为自愿披露。其中，亏损、扭亏为盈和净利润同比变动超过 50%是上市公司需披露业绩预告的三个主要条件。

随着披露规则调整，全 A 业绩预告披露率近年来整体回落。自 2019 年以来，各板块业绩预告披露规则相继调整，由强制披露要求逐渐转为条件披露或自愿披露，全 A 业绩预告披露率开始整体回落，尤其是一季报及三季报业绩预告披露率明显降低，而年报与半年报因为有条件披露要求，披露率相对较高。

二、2022Q4 业绩预告有何变化？

1、板块情况：全 A 业绩环比回落

全 A 超五成上市公司披露年报业绩预告。截至 2023 年 1 月 31 日 20 时，A 股整体 4639 家上市公司中（剔除上市一年之内的公司，下同），共 2515 家上市公司发布了 2022 年年报业绩预告/快报/年报，其中实际公布业绩 2511 家，实际披露率54.13%。其中主板 3101 家上市公司有 1692 家披露，披露率为 54.56%；创业板1082 家上市公司有 639 家披露完毕，披露率 59.06%；科创板 377 家公司有 177 家披露，披露率为 46.95%；北交所 79 家公司有 3 家披露，披露率为 3.80%。

已披露业绩预告的公司中，预喜率近四成。我们按照业绩预告的类型，将已披露业绩预告公司分为预盈（包含略增、扭亏、续盈、预增）、预亏（略减、首亏、续亏、预减）两组，预喜率为预盈公司数量的占比。在已披露业绩预告类型的 2428家上市公司中，共 951 家预盈，预喜率为 39.17%，在近 10 年年报业绩预告中首次低于 50%；其中主板、创业板和科创板的预喜率分别为 38.47%、41.14%和 37.43%。

据 2021 年报业绩预告，全 A 业绩增速环比回落。从已经披露了业绩预告的公司来看，以 2021 年同期为基准，全部 A 股 2022 年年报业绩增速中位数为-8.57%，较 2022 Q3 实际业绩增速回落 10.02个百分点。具体来看，其中主板、创业板和科创板的业绩增速中位数分别为-4.82%、-10.83%和-50.21%，较 2022 Q3 实际业绩增速分布下降 5.56、21.33和 68.29个百分点。

2、 行业结构：社服、家电、公用事业业绩增速改善最为明显

根据已发布 2022Q4 业绩预告/快报/年报实际披露业绩，我们对全 A 各行业整体业绩进行分析：

从预告业绩增速中位数看，31 个一级行业中共有 13 个行业实现业绩同比增长，其中煤炭、家用电器、有色金属、通信、电力设备、农林牧渔和公用事业行业预告业绩增速中位数靠前且预喜率在 50%以上，景气度维持高位；此外，银行、机械设备、石油石化、医药生物、基础化工和汽车行业业绩也同比有所提升。

从业绩变动情况看，2022Q4 共 12 个行业业绩增速环比提升，社会服务、家电、公用事业、机械设备和通信行业业绩增速边际改善最为明显；此外，社会服务、公用事业、机械设备、银行和汽车行业已连续两期增速环比改善。

从细分行业看，预告业绩增速中位数维持高位的行业主要为光伏设备、电池、其他电源设备等新能源相关行业、能源金属、金属新材料、小金属等有色行业以及养殖业、种植业、林业、饲料等农林牧渔行业；

从细分行业业绩变动情况看，油服工程、贸易、黑色家电、电力和通信服务等业绩增速有所提升，其它家电、商用车、装修装饰、渔业和文娱用品等业绩增速由负转正，旅游及景区、酒店餐饮、体育、房地产服务、航空机场和房地产开发等 2022Q4 业绩预告增速中位数略有下降，但环比 2022Q3有较为明显的改善。

此外，电子细分行业内部业绩分化最为明显，电子化学品业绩增速维持高位，光学光电子、消费电子和其他电子景气边际改善，半导体业绩增速有所下行。

3、个股层面：中国石油利润预增较多，四大航预亏规模居前

从个股来看，相比 2021 年同期，2022 年年报业绩预告净利润增加额最多的 10 家公司主要分布于新能源产业链（电力设备 2 家、有色金属 2 家），主要受益于新能源产业快速发展；另外还有 2 家来自煤炭行业，其余则平均分布在石油石化、房地产、商贸零售和农林牧渔行业。而 2022 年年报业绩预告净利润减少额最多的 10家公司主要分布于交通运输（4 家）和房地产（3 家），交通运输企业净利润下降的主要是受疫情冲击、市场持续低迷、油价高企和汇率贬值等多方面影响，而房地产企业净利润下降的主要原因是疫情和地产周期下行。

三、哪些行业超预期个股占比较高？

我们以 2022 年分析师一致预期净利润为参考，将业绩高预期幅度大于 10%的个股定义为“超预期个股”，计算各行业“超预期个股”数量占比。

一级行业中，超预期比例靠前的行业为石油石化（19.05%）、国防军工（16.67%）、电子（14.52%）、电力设备（14.29%）、环保（14.29%）和美容护理（14.29%）。

二级行业中，超预期比例前十的行业为航海设备Ⅱ（66.67%）、油服工程（42.86%）、其他电源设备Ⅱ（40.00%）、纺织制造（33.33%）、个人用品（33.33%）、互联网电商（33.33%）、基础建设（33.33%）、能源金属（27.27%）、光学光电子（22.22%）等。

四、2023 年细分行业中哪些景气延续？哪些困境反转？

根据 2022 年已经披露的业绩增速与 2023 年一致预期增速：

2023 年有望景气延续的细分行业集中在新能源（电池、电力、其他电源设备、光伏设备）、农林牧渔（饲料、渔业、养殖业）、社会服务（教育、专业服务）、汽车（商用车、汽车零部件）等。

2023 年有望实现困境反转的细分行业集中在地产链（房地产开发、房地产服务）、出行链（航空机场、旅游及景区）、大消费（酒店餐饮、服装家纺、互联网电商）及信创（软件开发、IT 服务、计算机设备）、传媒（影视院线、游戏、广告营销）与半导体等。

风险提示

经济恢复不及预期、业绩预告增速与实际增速差距过大等

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注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《年报业绩预告：哪些景气延续？哪些困境反转？》

对外发布时间：2023年2月1日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

张启尧  SAC执业证书编号：S0190521080005

张倩婷  SAC执业证书编号：S0190521110002

研究助理 ：

陈禹豪

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