【兴证策略】今年是增量市场,但并非雨露均沾
今年以来,主要的几类增量资金规模超过过去两年。今年以来险资、偏股基金、外资和两融几类资金增量转正,合计超2000亿元,超过过去两年。
增量资金对市场走势有较强指引,增量资金规模与沪深300表现呈显著正相关性。今年增量资金入市的背景下,市场表现也较过去两年有所改善。
与此同时,资本市场投融资平衡也在明显改善。去年以来阶段性收紧IPO和再融资节奏、规范股东减持、鼓励上市公司回购分红等资本市场政策已经取得显著成效。A股市场融资和减持规模都大幅放缓,回购规模也处于历史同期最高水平,分红意愿也较过去明显抬升。2023年开始,股东回报(分红+回购)首次超过融资需求(IPO+再融资+净减持),今年以来(截至7月5日)仍延续这个趋势,合计超过8591亿元,创下历史新高。
因此,相比过去两年,今年并非存量博弈,而是增量市场。且资本市场投融资平衡也在显著改善,今年的微观流动性好于过去两年。
年初以来,被动基金年初以来净流入超4000亿元,主要流向宽基类ETF。从净流入的口径看,截至7月5日,2024年初以来股票型ETF累计净流入4211亿元,其中宽基类ETF为主要增量、获净流入4227亿元,红利/低波类ETF也获净流入160亿元。
保费高增下,险资Q1运用余额增速创近三年新高,规模扩容带来重要增量。年初以来,保险公司保费收入维持两位数增长,支撑险资运用余额Q1同比高增10.98%,且余额增速创下2021年下半年以来新高。与此同时,险资权益仓位仍处于历史低位,截至2024Q1末,股票和基金合计占比仅12.02%。若后续市场风险偏好回暖,险资潜在加仓的空间较大。
由于近两年市场整体回报有限,主动偏股基金发行规模持续承压。今年1-6月,主动偏股基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型)共计发行431亿元,增量贡献较为有限。
重要的是,基金持仓的集中度再次提升。我们在年度策略中对于2024年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。新一轮持仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。
今年以来外资整体流入224亿元,维持净流入但增量较为有限。今年1月中下旬开始,外资结束了去年8月以来的持续流入,重新回流A股。今年以来(截至7月8日)净流入224亿元,增量相对有限。
由于年初市场波动较大,根据华润信托公布的数据,股票多头私募今年1月仓位大幅回落,虽然2-5月仓位有所回升,但整体来看私募仓位今年基本持平。
风险提示
张启尧 SAC执业证书编号:S0190521080005
程鲁尧
SAC执业证书编号:S0190521120004研究助理 陈东元
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