特斯拉(TSLA)产能及交付数据备受市场关注，本周是Q3季度的最后一周，以下简要分析公司本季度可能的产能及交付情况，看一看公司此前的Model 3产能指引：5万至5.5万辆是否有望达成。
行情来源：华盛证券
彭博数据：略高于中位
预测Model 3产量最出色的可能是彭博的Model 3追踪数据，如下图，基于已注册或市场上出现的VIN(车辆识别码)来进行预测，此前这种模型曾经备受争议，18财年Q2及Q3季中对产能相当乐观，但到季末数据开始下滑；上周彭博对模型做了大的变动，结果是累计产量预期下滑了4.4%，跟Q2情况一样，要是看几周前的数据，对产能预期可能会相当乐观，一度升至6.5万辆以上，不过之后大幅下滑。
资料来源：彭博，华盛证券
按当前产量及季度最后几周的生产速度算，得出的Q3产能预期略高于5.28万辆，稍高于产能指引的中位，不过仍远低于周产5000辆的速度，可能将是分析师下调评级的一大理由。
笔者数据：相比更加乐观
笔者也基于注册VIN的长期变动搭建了模型来预测产量，主要根据30天滚动VIN变动，考虑到工厂维护及停产后确定的12周生产时长。如下表，同Q2类似季末VIN跌至较低水平。假设季末没有新增VIN，那么模型得出的产量预计为55840辆，接近产量指引的高位，比彭博的预期要高一些，且随着新增VIN对应数值会更高。值得注意的一点是，近期新增VIN较低意味着Q4期初开始的产量很可能较低。
资料来源：推特，华盛证券
其他模型
上周electrek一篇文章显示，特斯拉目前季度Model 3产量略高于4.6万辆，按平均速度计算，考虑到季末一周的加快生产，笔者推测季度产量将在5.1万至5.2万的范围。
另外，笔者发现，公司两个季度实际产量与注册VIN数之前有一定比例关系，前者占后者比例均低于80%，Q1与Q2的比例分别为79.92%及79.79%，取比例中位数计算，按当前已新增的VIN数量(不考虑最后的新增)，得出的产能是47813辆。
结语
综合上述四种推算模型，平均得出的季度Model 3产量约为5.2万量，预期符合此前的产能指引，且略低于中位值。关于交付，公司季初有大量流转中库存，管理层预计交付数将高于产量，考虑到季末生产的汽车因时间关系无法完成交付，另外管理层希望库存稍有下滑，以改善盈利和现金流，笔者预计季度交付将比季度产量高3千至5千辆。
Model 3之外的Model S/X车型当前仍然为公司带来大量毛利，为达成年度目标，这两款车型公司在下半年每季度需要平均交付2.8万辆。目前，从第三方给出的预期看，欧美市场表现不错，中国地区很可能因为关税问题需求疲软。笔者预计本季度交付2.7万浪，而产量相比略低一些，最后库存很可能下滑。
资料来源：teslastats，TMC Europe， InsideEVs，华盛证券
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