蚂蚁暂缓上市，后事如何？

3日消息，继科创板暂缓上市，蚂蚁集团刚刚发布公告，暂缓H股上市。蚂蚁集团表示将尽快公布有关暂缓H股上市及退回申请股款的进一步详情。

一、暂缓上市

11月3日上交所发布了关于暂缓蚂蚁集团科创板上市的决定，称“蚂蚁集团实际控制人及董事长、总经理被有关部门联合进行监管约谈，也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项。该重大事项可能导致公司不符合发行上市条件或者信息披露要求。”祸从口出？马云被中央部委监管约谈

蚂蚁集团原申请于2020年11月5日在上海证券交易所科创板上市。但是，根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第二十六条和《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十条等规定，并征询保荐机构的意见，本所决定蚂蚁集团暂缓上市。

对此，《经济日报》发表评论文章称，近期，有关方面经过进一步了解，发现了相关问题。本着发现问题，解决问题，一切从维护金融消费者权益、保护广大投资者利益的角度出发，监管层决定让蚂蚁集团暂缓上市。

而科创板日报分析称“暂缓，不是取消批文，也不是否决，所以上市是时间问题；新规出来，蚂蚁确实需要说清楚影响有多大。”

二、重新估值

进入金融服务业的科技公司本质仍然是金融服务而不是高科技公司，而且没有改变基于信息处理的金融中介模式。技术创新只是将新的信息形态，比如互联网平台收集的企业客户端的非财务信息，以新的信息处理方式（比如人工智能算法），引入金融中介活动。金融科技公司并没有改变基于信息处理的金融中介模式。当高利贷公司自称高科技

金融科技业务和传统银行没有本质区别，其最赚钱的是消费信贷业务，本质上也是吃利差模式。有人批评银行贷款是当铺思维，但从事金融服务的BigTech公司与银行贷款一样，在实际放贷中也使用担保品。蚂蚁金服的性质跟当铺也差不多，同样有担保品，比如商户的余额宝现金、比如沉淀在淘宝的应收账款、比如价值不菲的「摊位费」。

根据蚂蚁集团的招股说明书，在信贷资金中，自有资金只占2%，剩下98%全来自金融机构合作伙伴或者ABS，等于变相加了杠杆。另外，为了盈利，蚂蚁集团在推进业务的过程中，明显存在诱导负债消费的情况。借钱给女儿过生日？支付宝广告想说什么？

三、新规监管成本

今年10月27日，在蚂蚁集团上市路演中，总裁胡晓明透露，截至2020年6月30日，平台促成的消费信贷余额为17,320亿元、小微经营者信贷余额为4,217亿元。根据蚂蚁集团招股书，花呗、借呗所在的微贷科技平台，上半年收入285.86亿元，占总收入的39.4%，同比增长59.48%。

在出资比例30%的要求之前，蚂蚁的消费信贷为1.73万亿，如果这些钱都是联合贷款，蚂蚁只需要出资2%（其中一半注册资本金，一半银行借款），其他98%可以来自金融机构或者ABS，也就是蚂蚁可以仅用1%、173亿的注册资本金，就能撬动1.73万亿的联合贷款。

蚂蚁以后放出去100块钱，自己得出不少于30块钱，然后让合作伙伴出不多于70块钱。假设蚂蚁要放出去1万亿的资金，自己得手头有3000亿的资金。同比例计算，如果想要发放1.73万亿联合贷款，就需要865亿注册资本金。仅仅这一条要求，蚂蚁集团就需要多准备692亿的资本金。

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