融资成本分化加剧，房企下半年面临融资能力大考

金融监管趋紧的环境下，债市规模增长表现较为稳定。

进入二季度，房企开始进入偿债周期。同时，受土地两集中的新规等因素影响，企业对资金需求表现旺盛。

   境内债市主导趋势明显

贝壳研究院近日发布的报告显示，1-4月房企境内外债券融资累计约3977亿元，与2020年同期水平基本持平，同比微增1%。

从结构上看，1-4月境内累计发债规模约2120亿元，同比增长约7%。境内债券规模占比68%，较2020年同期上升18个百分点；境外累计发债折合人民币约1257亿元，同比下降约36%。

境内发债与境外发债表现出分化态势。贝壳研究院分析认为，境外方面，受一季度内房企债务违约事件影响，海外资本市场信心削弱，直接导致内房企境外发债规模萎缩。另一方面，随着境外疫情的反复，对经济预期造成一定的消极影响，境外债市持续维持高不确定性。反观境内，资金面保持平稳，货币政策中性。因此，境内债市成为今年债市主导的趋势越加明显。

同样，这种趋势在单月的数据上也有所体现。

贝壳研究院数据显示，4月份，单月境内外债券融资共发行90笔，较上月减少8笔，发行规模折合人民币约936亿元，环比减少3.4%，同比减少7.3%。其中，境内债券共发行79笔，发行规模约788亿元，环比减少6.5%，同比减少22.0%。境外融资共发行11笔，融资规模约148亿元人民币，环比增长18.4%，维持200亿元规模的低位水平。

虽然境内债券发行金额在同环比方面均有所减少，但其发行规模占比达84%，仍然保持年内债券市场主导地位。

   融资成本分化加剧，下半年面临融资能力大考

从票面利率来看，超短期融资债券增加影响整理票面利率。根据报告，4月境内债券融资票面利率中位数为4.00%，为近12个月内最低水平，较上月下降0.11个百分点，同比上升0.20个百分点。4月境内超短期债券融资占比较3月上升2个百分点至24%，超短期债券融资的增多降拉低整体融资利率水平；境外债券融资票面利率方面，中位数为5.30%，较上月大幅下降5.70个百分点。

房企国内发债利率受债券类型，以及房企信用背书等多重影响。从同梯队房企发债的利率情况看，票面利率多则7.00%，少则仅为2.75%。此外，由于境外债券发债数量较少，个案情况对整体情况的影响较大；境外债券的最低利率与最高利率之间差距进一步增大，房企融资成本分化加剧。

作为房地产企业，到期债务始终是个不得不面对的问题。报告显示，4月境内外债券融资到期债务规模约1374亿元，环比下降9.7%，同比增加125.6%。

融资新规后，新增发债规模不及到期债务规模已成为新常态，两者规模之间的差距也在不断增长。贝壳研究院预计，在经历了3月的到期债务高峰后，预期5-6月到期债务规模回落至千亿之下，房企偿债压力略有下降，但仍不敢懈怠。

在集中供地背景下，开发商对低成本的资金需求加大。同时，叠加到期债务规模的居高不下，下半年将迎来房企对投融资能力和管理能力的更大考验。

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