蚂蚁金服变道，在1500亿美元的估值高速路上

“蚂蚁金服到底是一家金融公司还是一家科技公司？” 这个被追问了无数次的问题，随着蚂蚁140亿美元的新轮融资落锤和上市传闻的甚嚣尘上，正面临着越来越激烈的争论。

来源 | 36氪 张雨忻

编辑 | C叔

排版 | C叔

金融公司，背后无疑是更高的业务利润，但也伴随着更严苛的监管标准以及几乎只能是个位数的市盈率；科技公司，意味着把金融服务高企的利润让渡出去，不过也随之卸下了一部分监管的压力，并能收获资本市场给出的高倍市盈率。

从一个单纯的支付工具，演进到一个包含理财、信贷、保险、信用等多个业务在内的复杂金融生态，再到最近频繁开放合作的举措，蚂蚁金服的角色和边界也的确一直在变化。

面对这么一家商业形态复杂、体量庞大的公司，要对它做一个非此即彼的界定很难。不同背景的机构，对于这家公司的认知也截然不同。

6月上旬，蚂蚁金服完成新一轮140亿融资，估值提升到1500亿美元。投资机构给它的无疑是一个科技公司的评估系数。但另一边，在国内最新的金控集团监管试点名单中，蚂蚁金服又位列其中，监管部门依然把蚂蚁当作金融公司。

眼下，我们究竟要怎么看待这家公司？它是否具备了1500亿美元的想象空间？

拿牌照，做试验田

据媒体报道，蚂蚁金服在向投资人提供的资料中披露，目前用户量已增加至6.22亿，管理资产规模达2.2万亿元，其中余额宝管理着1.5万亿元资产。在所有的金融科技公司里，蚂蚁金服手中的金融牌照几乎是最齐全的，而每块牌照背后都有一个相应的金融业务。

规模庞大的C端用户、一应俱全的牌照使得不少人顺理成章的认为蚂蚁就是一家金融集团，但蚂蚁金服自身对这件事有不同的解读。

“我们原本有机会获得更多牌照，但并没有这么去做。拿牌照的目的是合规的做“试验田”，而选择自己来做试验田也有无奈之处，因为当初我们找不到合作伙伴。”蚂蚁金服副总裁陈亮表示。

简而言之，做金融业务必须拿牌照，但在蚂蚁金服的规划中，拿牌照做业务只是第一步，最终的目的是为了积淀技术和服务能力, 获得其他金融机构的信任，从而以合作的方式输出自己的解决方案，共同渗透更大的市场。

2004年，在蚂蚁金服还只是支付宝的时候，中国还没有金融科技或者互联网金融的概念，无论是传统金融机构还是监管，对于这个新生事物都充满陌生感。

支付宝上线之初便打算通过与银联合作来打通各家银行，却没有获得银联的认可，最终不得不走上了银行直连的模式。而支付宝第一次走出淘宝体系，接入外部场景，已经是2008年的事了。一个新技术或业务的成熟需要时间的验证，尤其是在金融领域。

阿里小贷走过了同样的历程。作为阿里体系内的小微商家贷款产品，2007年阿里小贷上线之初便寻求与建行的合作，但几年的尝试也不顺利。

网商银行行长黄浩告诉：“那时候我们和银行的风控理念完全不同，阿里推荐过去的贷款超过70%都被银行否决了，这个模式走不下去。” 于是，阿里在2010年和2011年分别在杭州和重庆注册了两家小贷公司，自己先试起了贷款业务。

余额宝的诞生则更具有戏剧性。天弘基金并非余额宝最初的选择，“我们当时想找大基金公司合作，可是人家不愿意，最终只有天弘基金有合作意向，它当时几乎是市场上排名很靠后的一家基金公司了。” 陈亮说。

回看蚂蚁金服的发展历程可以发现，阿里小贷、余额宝、保险等产品的出现，自己上手做原本都不是第一选择。但因为在金融这样一个需要承担风险的行业里，当一个新技术、新模式尚未得到市场验证，又很难以合作的方式被传统领域内的玩家接受。

如今金融科技反复强调的“大数据、人工智能能力”又需要借助相应的业务积累大量数据，再通过数据不断训练，才能不断完善、迭代升级，从而进一步反哺业务，或者去做技术输出，这是一个螺旋式成长的过程。

蚂蚁金服必须自己做，好在借助阿里自身庞大的用户体量和丰富的消费场景，蚂蚁自己眼中的“试验田”最终几乎都做成了“摇钱树”。

成熟一个，开放一个

“让金融的归金融，科技的归科技”正在成为金融科技领域的信条。淡化并开放2C业务，同时强化2B服务，也是一个不可逆转的趋势。

可哪怕蚂蚁金服从一开始就想好了要做一家科技公司，它依旧花了15年走了一条略显曲折的路——从最早的寻求机构合作但未果，到自己做金融业务，再到如今将技术能力和各条业务线再次开放给金融机构。

这个探索“无人区”的过程没办法一蹴而就。

如今，在一个个业务都跑通之后，蚂蚁金服在加速战略性调整——强化2B服务，把自己已经成熟的“试验田”逐个开放，自己专注做技术输出。

这个调整由来已久。2015年，成立才一年不到的蚂蚁金服在开放日上提出“互联网推进器”的计划，希望在未来5年时间里，将自己的互联网技术和能力开放给超过一千家的金融机构。“包括数据、安全、底层交易、云在内的几乎全部技术，我们都打算开放出来。” 蚂蚁金服负责技术的副总裁胡喜表示。

在蚂蚁金服的开放战略里面，它所开放出去的其实是“一揽子计划”，包括底层技术、风控技术，也包括具体业务当中的场景、用户、资产等等。

如果从蚂蚁自身的业务层面来看，它遵循的逻辑是“成熟一个，开放一个”，即“试验田”一旦得到市场的验证，就开放出来。网商银行的网商贷（曾经的阿里小贷）、花呗、借呗、余额宝等蚂蚁已经做的得心应手的业务都在近期悉数开放了出来，引入银行、基金公司等金融机构。

不仅是开放的数量增多，速度也在加快——阿里小贷做了8年才通过网商银行开放给其他银行；余额宝做了5年，接入了天弘基金之外的多家基金公司；而花呗、借呗只花了3年时间就开始引入合作伙伴。

“现在合作的模式是非常多元的，各种层次都有。有流量层面的、场景层面的、客户层面的、技术层面、数据层面的。而且开放也是双向，有些是我们的场景开放给银行，还有些是银行的场景开放给我们，大家互补协力。” 黄浩表示。

仅5月，蚂蚁金服就与华夏银行、光大银行和浦发银行达成战略合作。在此之前，还有工行、建行、南京银行、江苏银行等。

联合放贷是一种常见的合作模式。黄浩介绍道：“比较深层次的合作模式是资金共同分担、风险共担、收益共享，但也有单纯输出风控技术的，这取决于合作方的需求。”

而在几乎所有金融科技巨头言必谈“开放”的时候，黄浩给出了一个他的判断标准：“你到底是一家金融公司还是科技公司，其实只需要看一件事情——你是选择把资源倾斜给把自己的持牌公司，还是跟大家合作把整个行业做大，这是一个本质的区别。”

收入结构大调整

蚂蚁金服之所以会被监管认定为一家金融机构，很大一部分原因是在它目前的收入结构中，金融业务所贡献的收入不菲。

现在，蚂蚁金服的业务重心调整也必将带来收入结构的转换。

对于蚂蚁来说，在上市之前，它还有一段时间窗口来把自己调整成期望中的样子，这种不确定性或许意味着更高的估值想象力。

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