美联储反转！加息变快，我们还能放水、降息吗？
The following article is from 杠杆游戏 Author 张银银
一夜之间，美联储放弃“通胀暂时论”，2022年预期加息3次，总体节奏猛于上轮加息周期……传遍世界。
北京时间12月16日凌晨2点，美联储公布最新利率决议。
首先，Taper速度加快，每月缩减购买资产300亿美元，预完成Taper的时间提前至明（2022）年3月。
其次，如杠杆游戏上文所述，基准目标利率维持不变，预计明年加息3次，删除“暂时性通胀”措辞。
再次，下调今年经济增速及上调今明后三年通胀预期。
市场对Taper节奏的改变，有准备，加息步伐临近也有预期，但2022年就加息3次和可能的更猛节奏，又该如何理解，会对我国货币政策、股市、楼市造成什么影响？
我国货币政策“以我为主”这是确定的，同时美联储的鹰派倾向，对我们节奏上的影响也是无疑的。杠杆游戏今天做个简单梳理。
1
更快的 Taper，更猛烈的加息？
美联储说得很清楚，鉴于通胀发展变化及劳动力市场进一步好转。
“近几个月来就业稳健增长，失业率实质性降低”，因此美联储决定，从2022年1月开始购买美国国债与机构MBS的规模，减少200亿美元和100亿美元，此前11、12月为100亿美元、 50亿美元。
并从2022年1月开始，每月增持至少400亿美元的美国国债和200亿美元的机构MBS。
图表来源|粤开证券（特此感谢）
同时美联储表示，若经济前景变化有保障，准备调整购买速度。假设2022年从1月起每月增加300亿美元的缩减购债计划，按当前每月1200亿美元的购买资产规模计算，还需要3个月，便可以完成Taper进程。
这意味着，完成Taper的时间，由11月预期2022年6月，提前至2022年3月。
具体来说，11月美国CPI高达6.8%，创下1982年以来最高。虽然预期2022年会压力缓解，但当下很吓人。加上美国中期选举，美国人会给执政的人压力。
鲍威尔又获得提名连任，还有什么好顾忌的呢？展示一个中央银行家独立性的时候到了。
说回物价因素，下图是美国各类通胀指标，反正一句话，全线飘红。
图表来源|东吴证券（特此感谢）
同时，非农失业率，美国从10月的4.6%，下降至11月的4.2%，就业的改善，也是美联储底气所在。
对了，杠杆游戏对照了一下，11月，我国城镇调查失业率为5.0%，比上月上升0.1个百分点，比上年同期下降0.2个百分点。
图表来源|粤开证券（特此感谢）
同时，美联储虽然下调了今（2021）年美国的经济增速，预计今年美国GDP增速预期值，由 9月份的5.9%，下调至5.5%，但同步上调了明年的GDP增速预期。
图表来源|东莞证券（特此感谢）
特别值得一说，美联储同时表示，经济重启引发的供给失衡继续成为通胀水平持续走高的推手。所以在12月的声明中，美联储删除了有关“引发通胀提升主要为暂时性因素”的表述。
根据12月美联储加息点阵图，与9月9名委员给出2022年加息预期不同，目前18名委员均认为美联储将于2022年加息，12位委员认为2022年将加息至少3次——这便是媒体报道2022年预计美联储加息3次的由来。
不否认，新毒株可能拖累经济复苏，美国加息的节奏未必完全如表述的那样。
此前，杠杆游戏一直说一个观点，每个国家的央行出政策，其实也都是走一步看一步，因时而动。
无论如何，综上，美联储政策预期发生转鹰的变化，这是完全可以理解的。
2
我们“以我为主”到底是什么意思？
首先，杠杆游戏觉得应该看一看，以前我们“以我为主”是怎么做的？
大家还记得上一轮美联储加息，也就是这一波房价大涨前美国开启了加息，然后缩表，同时我们最开始做的是楼市去库存、棚改、降准降息。
东吴证券总结了最近一波美联储加息周期、降息周期，我们央行的操作很有意思。
简单说，2015年12月美联储加息后，中国央行不再降息；然后，我国央行直到2019年7月美联储降息后，才跟着降息。
图表来源|东吴证券（特此感谢）
这是一个非常重要的历史经验。
这个经验可能意味着，目前是我国货币政策宽松的窗口期，这个周期会持续到2022年美联储加息。
近期央行降准。
马上12月20日，LPR（贷款市场报价利率）调整的时间就要到了。
日前，央行开展5000亿元1年期 MLF操作，中标利率为2.95%，与上期持平。市场期待的降息并未发生。
同时，有9500亿元MLF到期，全面降准落地释放长期资金约1.2万亿元，因此，央行净投放 7500亿元，流动性略有放松。
12月20日，LPR看起来，可能不会动。但也不排除小幅下调LPR利率。
同时我们物价指标压力不小。
11月，我国PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增长12.9%，较10月小幅回落0.6个百分点，但仍为新数据标准以来次高，且明显高于很多人的预期。
同时，CPI（居民消费价格指数）同比增长2.3%，高于10月0.7个百分点，延续了10月的反弹趋势，为2020年9月以来最高。
反正一句话，我们货币政策有点左右为难。
前两年的CPI指数，一度比较高，当时短暂对货币政策形成掣肘。但2020年超级黑天鹅之下，什么都管不了，加上猪肉生产恢复过来，放水吧。
后果是2020年春天之后到2021年初，房地产在较大的城市比较火，差点失控。
现在经济压力大，房地产压力也大，这游戏还能这样玩吗？
玩也不是，不玩好像也不行。
在杠杆游戏看来，12月LPR小幅调低其实是个窗口期，加上降准的水，对于稳年末、2022年初经济，应该是有立竿见影效果的。
不管选择12月，还是2022年1月或者2月、3月，总之起码这几个月，都还是降息的窗口期。
具体哪个月，上头必定也是在谨慎综合研判。
经济如果需要，肯定就会操作一次至少；如果靠降准包括继续降准放水，以及其他组合拳，经济能稳，自然是最好。
综上，“以我为主”的意思就是，美联储加息、缩表前，我们可以放水、降息；美国人加息、缩表开始后，我们稳为主，就算物价压力不小，也不会盲目跟着加，靠其他策略。
3
先稳房地产，再托股市，就业和信心是关键目标
最后杠杆游戏该说说，美联储更快的Taper，更猛烈的加息预期，如何影响股市、楼市。
我们先看美股的反应。
无论道琼斯工业指数，还是纳斯达克指数，美东时间12月15日都以上涨收盘。市场表现不差，因为美联储近2个月的信号是逐步在变化，给了市场逐步接受和消化的空间。
美国房地产市场或许会不一样，假设如美联储预计的，2022年美国经济增长，较之前的预计提高，那么美国决策层没必要继续刺激和倚重房地产。
回到中国，当下我国房地产压力太大了，从最决策层到部委、金融机构，到地方，逐步都在释放“友好”。
看最上头的表述很有意思，过去几年主要说房地产市场的平稳健康，2021年会议的表述是房地产业的健康。
“房地产市场”和“房地产业”区别是什么呢？前者杠杆游戏认为强调的是卖得如何、价格如何；后者概念更宽泛，除了这些，房地产企业还得健康。
图表来源|不详（特此感谢）
也就是瞎搞的该出清出清，不健康的该吃药吃药。
现在确实也是机遇，首先2021年给房企、金融机构都上了一课，就算不死活过来，以后不会随便瞎搞了。
然后水最近确实来了。
第一，东方证券此前认为，12 月MLF到期量将高达9500亿元，为年内最高，降准资金部分用于MLF置换，意味着流动性的宽裕程度有限，上文杠杆游戏也有写。
7月降准释放的1万亿元中，4000亿元用于归还7、8月到期的MLF。
第二，明年工业品通胀大概率下行，届时中小微企业成本压力相较今年或将有所减轻。因此，可能需要应付的局面有所缓解。
图表来源|银河证券（特此感谢）
第三，定向支持工具将作为货币政策支持实体经济的更重要手段，央行设立了多项结构性货币政策工具，以精准直达的方式支持实体经济，今年在新增支小再贷款额度的同时设立了新的结构性工具，用以支持低碳领域的发展。
第四，刚说的，完成了一定经济目标后，不一定会延续宽松政策，上文说了如果美国加息，我们就稳。
第五，美联储缩表加息提前的可能提高，我们更加会相机出牌。
美联储的缩表动作意味着全球金融市场进入动荡期，美联储加息之前，央行“以我为主”更快的进行货币宽松，错过美联储加息窗口期。
简单说，我们先降准，甚至如上文所述，12月亦或者2022年LPR（贷款市场报价利率）先适当下浮，以获得经济企稳。
然后根据美联储及美国变阵，我们相机而动。
图表来源}银河证券（特此感谢）
所以，为了经济和房地产不出大问题，针对地产产业链出现的边际放松，还会延续一段时间，但这个政策很难贯穿2022年始终。
其实回头看会发现，地产每年基本都是搞个小阳春，然后收紧。2021年不过是小阳春特别短暂，甚至有些地方还没形成就被扼杀。
如果2022年春夏实现了房地产企稳，又不能、不敢继续吹房地产泡沫，接下来怎么办呢？杠杆游戏想到的就是股市。
股市如果活了，游戏就可以继续玩了，经济也就企稳。