责任投资在欧洲养老金资产配置中的影响

引文

本文节选自《美世2020年欧洲养老金资产配置报告》，希望能对本土养老金参与者了解境外普遍操作有所助益，也能帮助境内管理人了解境外养老金计划责任投资的要求和趋势。

我们的分析重点关注几个要素，包括从投资理念中广泛考虑ESG风险、围绕气候变化制定特定政策、引入社会和环境影响力投资的新要素等等。我们认为从长期来看，这些因素将从少数投资者的考量转变为投资策略决策都会积极考虑的因素。这种变化在近年来增速显著，2020年调研中有89％的养老金计划表示将落实ESG风险考量，而2019年调研该比例只有55％，数据结果也支持了我们的观点。

图1：养老金计划是否考虑ESG风险？

监管也在继续推广ESG风险考量（详见图2），以及各类激励因素会持续推进ESG发展。2017年欧洲养老金指令（IORP II）和英国工作与养老金投资条例均于2019年10月生效，要求养老基金在做出投资决策时必须考虑ESG因素（包括气候变化），这会对报告数据产生显著影响。为实现必须的长期投资理念转变以及各领域真正的积极改变，行业内的参与者都需意识到自己的价值，而不只是被告知或在监管的压力下被迫采取行动。

图2：ESG风险考量的主要驱动因素是什么？

因此我们认为逐渐增加的ESG考量比例，相比于被迫执行，更多的是积极的转变。尤其是在ESG风险考量中，认同ESG风险的财务重要性出现了大幅增长，比例从2019年的29%上升到了2020年的51%。我们还乐于见到更多养老计划关注ESG风险是为了与计划发起企业的新设或既有企业责任战略保持一致。

治理理念和政策——

正朝正确的方向大步迈进

逐渐增加的ESG风险考量显然只是许多投资者在2019年迈出的第一步。我们认为，将责任投资纳入投资框架始于投资理念体系构建，而下一步是将这些理念转化为政策，进而将其整合进流程和投资组合。

下图3列示了养老计划将ESG纳入投资理念的程度。明确建立正式ESG理念的计划数量大幅增加，从2019年的19％增加到2020年的55％。

图3：治理、理念和政策

美世作为市场参与者之一，也在持续进行投资者教育和投资理念沟通会，我们认为会有更多养老计划逐渐建立更为针对责任投资的理念，并将ESG纳入专门的责任投资政策和流程。

 尽责管理也在稳步发展 

随着资产管理人披露工作受到更为严格的审查，尽责管理（即投票和公司参与）逐渐成为投资者的工作重点之一。在特定的ESG问题（如气候变化和多元化）上，由投资者主导的合作数量显著增长，有助于培养尽责管理意识。下图4显示了调研养老金计划如何在计划中实施尽责管理职责。

图4：积极所有权和尽责管理

2020年调研是我们首次看到有超过50%的参与者在管理人选聘和监督阶段会考虑投票和积极参与活动。虽然仅有超过1/4的投资者公开申明了相应方法，但相比2019年的1/10比例已是非常显著的增长。2020年1月开始生效的修订版《英国尽责管理守则（UK Stewardship Code）》是一个全方面的改革，希望可以鼓励将来对尽责管理结果和ESG整合的进一步关注。修订版守则的初次报告预计将于2021年3月发布。

 气候变化的重要一年 

活动家Greta Thunberg及其他人员今年组织了全球学校罢工来提高对气候改变的认识，加上目睹了世界大片火灾（包括澳大利亚和亚马逊），越来越多的投资者都在考虑气候变化对投资风险的影响。超过一半参加调研的投资者表明他们开始考虑这些风险，而这一数字在2019年仅有14%（详见图5）。

图5：计划是否考虑气候变化带来的投资风险？

另外有7%的参与者计划在未来12个月考虑气候变化风险（详见图6）。

图6：如无，是否计划在未来12个月内考虑？

美世在2019年又发布了《气候变化时期的投资之道——续篇》，重点介绍了在不同气候情景和风险因素下的潜在投资风险。该报告发现对几乎所有资产类别、地区和时间范围，全球温度升高2℃对应的预期收益相比升温3℃或4℃都明显优越。

我们与金融稳定委员会气候相关工作组（TCFD）的财务披露建议保持一致，并将继续与养老金计划合作进行情景分析，将TCFD建议纳入其框架。在气候变化续篇报告发布后的几个月里，美世积极参与越来越多的养老金计划工作，我们很高兴看到越来越多的投资者参与到气候变化问题中，而我们的责任投资团队也一直致力于投资组合的脱碳行动。

 配置可持续发展主题投资 

可持续发展主题投资机会包括广泛的可持续发展，和专门针对低碳策略的影响力主题解决方案。资产管理人正在开发并推出针对此类机会的投资策略，以实现联合国可持续发展目标，并与气温上升2℃以内的经济战略保持一致。此外，投资者也在建立与可持续发展目标一致的投资框架，并对目标投资进行披露报告。

• 约6%的调研计划配置了低碳解决方案（即石化燃料占比最小化），相比2019年的8%有所下降，也许是2020年更大的样本量对该结果产生了影响。

• 近1/5调研计划考虑更广泛的社会影响力投资（即投资组合明确关注被投公司对环境和社会的影响）。

• 随着此类投资机会的增加，我们预期未来几年养老金计划将在各资产类别范围内继续配置低碳和可持续发展主题/社会影响力投资策略。

• 超过1/10的调研计划已将联合国可持续发展目标视为影响力投资框架衡量标准，而2019年该比例仅为2％，可见行业对于可持续发展目标有效性的逐渐认可。我们认为之后几年该比例数字将增长迅速。

图7：可持续发展主题投资比例

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