IPO申报4年未能成功上市，丸美我看你还是和A股说拜拜8！

俗话说，好事不出门，坏事传千里。今年7月丸美的母公司广东丸美生物技术有限公司第四次IPO被拒的消息比“弹弹弹，弹走鱼尾纹”这句广告词更加耳熟能详。

四次申报IPO未获批

广东丸美生物技术有限公司（以下简称丸美生物）在2014-2018年这四年期间向证监会提交过四次招股说明书，均未获得证监会通过。

今年7月30日，证监会发布《第十七届发审委2018年第113次工作会议公告的补充公告》中表示，“鉴于广东丸美生物技术有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委2018年第113次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”

第四次申报未等上会便被取消发审，丸美生物的问题不是一般的多。下面用户说来为各位梳理一下丸美生物的“五大罪证”。

1.招股说明书数据不一致

丸美生物2016年与2017、2018年的招股说明书部分数据不一致。2016年招股说明书中，2015年度的资产（流动资产、非流动资产）、负债（流动负债）项目的金额均少于2017年和2018年版本（2017与2018年的招股说明书中数据一致）；其中，“递延所得税资产”、“应交税费”项目的金额在2016年版本中甚至比后两年分别少了三千多万。

对此，丸美生物给出的解释是：

2017 年 4 月，重庆市国家税务局对丸美股份子公司重庆博多下发渝国税一稽通[2017]46 号《税务事项通知书》，通知书中载明，根据《中华人民共和国税收征收管理法》第五十四条规定，经随机抽查程序，重庆博多被抽中为 2017 年度抽查对象，要求重庆博多对 2014 年 1 月 1 日至 2016 年 12 月 31 日期间的纳税义务履行情况开展自查。

重庆博多由此展开自查， 公司认为其同时享受的鼓励类三十三类第 5 条及化妆品行业销售广告费扣除限额 30%的优惠政策存在相冲突的可能性， 从谨慎角度， 决定补缴其多抵扣的 15%限额以上的广告费相应的企业所得税， 并于 2017 年 5 月 16 日补缴了企业所得税 3255.66万 元和滞纳金 569.74万元。

“从谨慎角度决定补缴其多抵扣的企业所得税”，确实如此吗？还是因为上一年度的招股说明书被证监会查出了猫腻？

2.CFDA多次通报批评

根据CFDA（国家食品药品监督管理总局）相关资料显示，2016-2017年丸美生物因旗下丸美品牌防晒类化妆品不合格被多次通报批评。

虽然防晒产品不是丸美的主营品类，

但假冒产品是不是有点过分？

丸美生物也是记吃不记打，IPO被拒绝多次仍抱有侥幸心理。在最新的招股说明书“产品成分与批件及标签标识不符而被监管部门处罚的风险”中只提到2016年被通告批评的事情，对2017年再次因防晒类化妆品不合格被CFDA通告批评的事实只字不提。

这么不把证监会放在眼里，看来丸美生物也不是真的想上市。

除了部分产品不合格和有瞒报行为，丸美生物在研发费用的投入与同行业上市公司相比也是偏低。

3.研发费用与广告费用差距悬殊

招股说明书显示，2015-2017年，丸美生物研发费用的投入虽然逐年上升，但无论国际还是国内，丸美生物的研发费用率与同行相比都存在不小的差距，距3%的行业标杆水准线更是相去甚远。

国际品牌在2010-2016年期间，欧莱雅研发费用率为3.1%-3.5%，宝洁研发费用率为2.4%-2.9%。

国内上海家化2017年研发投入总额1.61亿元，与上年同期相比增长27.72%，研发费用占营收比例为2.48%；珀莱雅2017年研发投入总额4082.75万元，与上年同期相比下降13.98%，研发费用占公司营收比例为2.29%。

而丸美生物2017年研发费用仅为2829.62万元，与上年同期相比增长14.12%，占营收比例仅有2.09%。上升14.12%后的研发费用率还不如珀莱雅下降13.98%后的研发费用率高，还怪你IPO过不了？

与此形成强烈对比的则是公司在广告费用的投入。2015-2017年公司用于广告宣传类的支出分别为31229.92万元，33804.80万元和29008.38万元，占公司销售费用的比例分别为74.40%，71.58%和62.12%。

连续三年净利润总和为8.2亿元，而广告投入高达9.4亿元；同时，招股说明书披露，丸美生物在2015年8月、2016年3月、2017年5月和10月，分别向公司全体股东派发现金红利1.70亿元、1.20亿元、1.00亿元和8,000万元，四次分红合计4.70亿元。

So，分红有钱，投广告也有钱，研发没钱？这种状态下的丸美生物是否还能保有持续增长的能力？在其它本土化妆品公司加大研发力度、提升产品质量时，公司研发费用却不足广告费用零头的三分之一，产品凭什么让用户信服？广告投入又真的有效果吗？

4.拒绝流量代言人

不得不说，丸美在选择代言人时始终符合品牌“轻奢护肤”的定位。从2007年的香港影后袁咏仪到2009年的金牌主持鲁豫再到2013年的影后周迅，丸美从未考虑过“流量”明星，只是重视代言人的专业实力、业界地位与群众口碑。

2018年7月9日，丸美喜提国民老公彭于晏为新一代代言人。

同当年影帝梁朝伟代言时的套路类似，丸美再次以“眼”为主题，发起一波动图+视频的电眼轰炸。

梁朝伟&彭于晏，请自行认领老公

基于微信超过10亿的月活用户和强大的人群定向能力，此次丸美将营销渠道转移到微信。将代言人的视频广告在朋友圈内大量投放，同时接入小程序方便直接购买。

此次代言人的选择维持了丸美一贯的高逼格，但显然针对的目标用户更加年轻化。《2018微信广告美妆行业洞察与解决方案》中提到，美妆观念和消费有持续向低龄化渗透的趋势。你以为天天在网上自称老阿姨的都是谁？是90后。90后们在“抗老要趁早”的观点上早已达成了统一战线。

实力偶像的一个弊端就是，带不动流量。虽然本人享誉国际，但是社交媒体上的他们实在太过佛系。周迅没开个人微博，梁朝伟今年更博共计八次。粉随爱豆，《如懿传》热播时丸美官微转发送签名照仅33次转发。

意识到投入的广告费用对媒体端互动没产生太大作用，丸美也开始向流量明星倾斜，在热播电视剧《你和我的倾城时光》中植入广告，由男主金瀚代言。

之前用户说的文章也提到过，“想上市，找唐嫣”。珀莱雅、通灵珠宝和拉芳家化均在唐嫣代言后成功上市，丸美要不要考虑一下换个代言人？

11月3日，丸美为彭于晏举办了线下粉丝见面会，本以为会对双十一销售额有所贡献，但实际丸美天猫旗舰店销售额仅有8379.14万元。比它年轻的国妆品牌双十一销售额都不止亿元，丸美的主要销售渠道难道不是靠天猫？

5.销售结构存在隐患

丸美天猫淘宝渠道占总销售渠道的28%，其中，天猫除丸美旗舰店之外还有九个“丸美专卖店”，品牌整体销售渠道较为发散，线下渠道占比最高。

根据招股说明书披露，丸美生物的销售模式的是以经销为主，直销和代销为辅，同时覆盖日化店、百货专柜、美容院、电子商务及商超等多渠道。

2015-2017年度丸美生物主营业务收入中经销渠道占比分别为92.02%，87.99%和86.54%，略有下降但没有改变整体销售结构，公司经销收入分别为109595.75万元，106282.76万元，116966.20万元。

丸美作为丸美生物旗下主营业务收入占比86.85%的品牌，销售结构自然也是如此。

经销模式虽为丸美生物带来了高达68.27%的毛利率，并且将销售渠道迅速覆盖到全国，但也存在弊端。产品从经销商到用户手中的过程存在的风险品牌方无法把控，上文所述被抽检出假冒产品也是这种销售模式不可避免的后果。

除此之外，经销渠道也导致用户的反馈无法及时向品牌方传达，品牌方无从听取消费者心声。

很遗憾，丸美生物明知潜在风险的存在依然明确表示，“在可预见的未来，公司仍将保持以经销模式为主的产品销售模式”。

用户说总结

作为拥有LOUIS VUITTON，DIOR等众多顶级品牌的奢侈品集团LVMH旗下L Capital在中国日化行业的第一个选择，丸美自诞生之日起便定位“专注眼部护理”，十数年来在眼部护理市场越做越强。“弹弹弹，弹走鱼尾纹”的广告词洗脑式地让用户深刻记住了这个品牌及其优势。

2013年，LVMH集团旗下L Capital入股丸美生物，成为其第二大股东。国际知名影星相继代言丸美品牌，但没有带来互动量的显著提升；今年以来无论是代言人还是营销方式都开始向年轻人转变，除了代言人为品牌带来的流量不够可观外，营销方面并没有过大的问题。

问题出现在产品研发和品控监管这两个方面。

根据Mintel数据显示，“在中国，52%的大城市消费者更喜欢购买道德规范的品牌。”丸美却在产品质量方面屡屡被CFDA通报批评，在招股说明书中甚至瞒报。类似问题的根源在于丸美生物以经销为主的销售模式，但显然丸美生物并不愿意为改善品控而放弃经销模式带来的巨额利润。

同时，无论与行业内上市公司还是行业标杆水准相比，丸美生物的研发费用率实属偏低，净利润不足以支付广告费，分红更是大手笔。

截至2018年10月18日，上交所主板IPO正常审核状态的115家企业名单中“广东丸美生物技术”排名44。丸美生物如果不能自证“持续盈利的能力”，再申报IPO恐怕也是陪跑。

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