鲍威尔演讲译后记
作者：Mikko
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昨天凌晨连夜译毕鲍威尔的演讲，完工时，看到诸多财经媒体的推送内容，又一下子陷入了迷离的状态。
鲍威尔的演讲缘起于美联储历史上的首份金融稳定报告。值得一提的是，作为公认的最具全球影响力的中央银行，美联储却是中美日欧英五大央行中最晚开始发布金融稳定报告的。就在这几天，英国央行发布金融稳定报告与压力测试结果，欧洲央行亦然。而在本月初和上月末，中国人民银行与日本央行同样也发布了最新的金融稳定报告。
遗憾的是，市场似乎对“金融稳定”这个议题并不太感冒。鲍威尔的演讲也被许多媒体及卖方研究员解读为偏鸽派（dovish）的表态，市场似乎更关心的是最近屡屡被联储官员提及的“中性利率”，因为这事关联储明年的加息次数，如果联储明年放缓加息节奏或是终止本轮加息周期，这意味着市场又有了起舞的理由。因此，鲍威尔口中的“just below”又被拿来大做文章，还有摘取其演讲中有关资产估值部分的报道，想给股市点一把火。
作为研究者，我们必须在市场的环境中保持足够的冷静，一方面不能被市场的情绪和意图带偏，同时也不能绝对地站在央行的立场考虑问题。市场与政策是一币两面的，过去几年跟踪联储的经验教会了我一点。正如前纽联储主席Dudley所说的那样，市场（参与者）有时候会显得“自鸣得意”。从下图（来自摩根大通）来看，这么说还确实不失公允。
笔者迄今还记得2014-2016年间联储因为各种缘由推迟加息——包括零利率下限需要“补偿期”，外部冲击（退欧、汇改），大选等等，联储内部对自然利率的争论也已经持续许多年了。
重新回到鲍威尔的演讲中，其实，本次演讲的初衷是为了向公众介绍美联储的新系列报告——金融稳定报告，演讲中的大部分篇幅都在介绍报告的结构以及美联储的方法论，包括四大脆弱性的监测，涵盖金融部门的过度杠杆、融资风险、家庭和企业部门的债务负担以及资产估值水平。
当然，由于这部分内容的专业性门槛较高，使得很多读者望而却步。比如涉及银行业监管、衍生品市场、支付风险、回购市场和货币市场基金改革等范畴的内容都需要很多额外的补充阅读读物。
综合来看，联储的这份金融稳定报告算是“中规中矩”，笔者关注金融稳定议题已经许久，论深度与广延程度，隶属于美国财政部的金融研究办公室（OFR）的研究成果更为精彩纷呈。不过，今年他们被砍了预算……
如果您对金融稳定这一议题感兴趣，欢迎阅读我们的其他译文文献。今天我们分享的是我们一年半前完成的金融机构的融资风险与耐久性（第二版），与鲍威尔提及的回购市场、融资风险以及挤兑风险强相关。
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