央行应该主动挑破泡沫吗？
译者：张纬杰
编辑：孙衍博
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当决策者试图对泡沫作出回应时，他们面临着一系列问题，什么时候先发制人更好？什么时候作壁上观更好？而如果是先发制人式的干预，什么时候更适合利率政策？什么时候又更适合宏观审慎框架？以及，决策者可以通过哪些经济指标来衡量其干预效果？
芝加哥联储的高级经济学家和研究顾问Gadi Barlevy近期发文探讨了这些问题，并且举出了与泡沫有关的5种模型，欢迎阅读！
引言
当资产价格上涨的速度与这些资产预计给付的收益价值之变化不一致时，泡沫便出现了。这种情景常常令决策者和公众感到恐慌，因为资产价格快速而莫名的上涨可能表明资产价格过高，从而使市场容易受到同样快速的价格下跌之影响，而后者对经济的影响可能是严重的，本世纪初美国房价的暴跌就是明证。
除了决策者外，其实学界也对泡沫问题给予了大量关注，但吊诡的是，不同于货币政策或财政政策领域中决策者对学界提供的宏观模型之参考，在涉及到泡沫的问题上，经济学家设计的理论模型几乎从未被纳入过决策者的政策分析中。一个很重要的原因或许是，决策者与经济学家们在对泡沫的认知上存在显著的差异。
本文的目的，便是在于介绍决策者与经济学家对泡沫问题认识上的差异，并指出有哪些措施或可弥合这个差异，文章包括以下内容：
1. 决策者对泡沫的看法
2. 从“逆行VS清理”到“逆行VS筛选”
3. 旨在遏制泡沫的政策是否有效?
4. 决策者关心的问题摘要
5. 经济学家关于泡沫都说了些什么?
6. 央行应该干预还是等待？
7. 如何在政策和理论之间架起一座桥梁?
8. 信贷驱动的泡沫和宏观审慎政策
9. 政策评估
10. 结论
在2008年的全球金融危机开始之前，决策者对应对资产泡沫之方式的观点，主要有两种：
第一种观点认为，央行应该在怀疑泡沫正在形成时就开始提高利率，以抑制泡沫进一步发展；
第二种观点认为，央行应该多等一等，看看被怀疑存在泡沫的资产价格会发生怎样的变化，在价格下跌时，如有必要，再加以干预。
第一种观点——在潜在泡沫生成之前就开始加息，被称为“逆风而行”（leaning against the wind）。特里谢(2005)对此这样说道：
“逆风而行的原则描述了一种谨慎加息的态势……
……
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