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文 ▍陈博

2021年9月2日是个大日子！

总书记在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞时说道：“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。”

随着设立北京证券交易所的消息重磅发布，被“嫌弃”已久的新三板站上了新起点！同时也为中国资本市场改革发展又迈出关键的一步。

壹

为什么要成立北交所？

昨天，北京证券交易所（下称“北交所”）毫无征兆成立的消息，刷爆了朋友圈。根据证监会披露的建设思路，北交所将总体平移新三板精选层各项基础制度，北交所上市公司由创新层公司产生。同时，将维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

在此之前，北交所虽然被大家争论了很久，但很多人可能还是搞不清楚成立北交所究竟是怎么一回事。今天，我就借着这篇文章，来给大家解读一下，为什么要成立北交所，而北交所的特性又是什么？

围绕北交所成立最大的争议就是为什么要把地点选在北京。因为北京的城市定位是政治文化中心，而经济中心在上海，改革开放前沿又在深圳，为了紧密结合城市定位，所以过去才会成立上交所和深交所这两大交易所。而北京一直是全国的政治中心，弱化了金融中心的概念。因此，设立北交所这样的证券交易所并不太符合北京所承担的城市定位。

在之前大力推进内循环建设时候，有一些经济学家曾建议应当结合雄安北方经济中心定位的特点，把北京交易所设立在雄安新区。这也是一个很合理的设想，但目前雄安建设的进展程度不如预期，而且北方整体的经济形式也不容乐观，所以把北交所设立在北京更有利于加强北方的金融体系建设。

此外，总书记是在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表了关于建立北交所的致辞。此次会议强调的重点其实并不是北交所，北交所只是这场峰会的最后一个one more thing。此次峰会主要强调的是中国将要提高开放水平，加强服务领域规则的建设，同时要引进国际化的交流，促进一带一路的发展。北京是中国对外交流的大门，主要国家的大使馆都设立在北京，而北京的基础设施建设也非常完善，有大兴和北京国际两个巨型国际机场。所以，北京接下来要承担的城市定位就是对接海外，加强国际金融的流动。

根据我个人判断，北交所承载的使命有几点：一是振兴北方金融行业，从而带动北方的经济发展；二是成为中国和全球化资本进行交易的最主要场所；最后一个使命就是“拯救”新三板。在这三件事中，前二者都是战略性大事，短期内可能看不到太多的进展，但三件事很快就会落地。

那么我们为什么要说北交所承担着“拯救”新三板的使命？

其实并不是因为新三板需要大刀阔斧的改变才有了北交所，而是有了北交所才要把新三板的企业纳入其中。新三板自2013年正式运营以来，经过了多年的发展，一直在不断变换升级已经发展成为了资本市场服务中小企业的重要平台。

目前，新三板市场已经形成了基础层、创新层和精选层依次递进的市场结构。截止2021年9月3日，新三板挂牌企业共有7304家，其中82%（5988家企业）属于基础层，17%（1250家企业）属于创新层，仅有1%（66家企业）属于精选层。进入精选层的都是非常优质的“小而美”企业，而这些企业原来的出路就是转板去创业板，转到深交所和上交所去。但北京肯定不愿意把自己辛辛苦苦孵化的优质公司送去其他城市上市，而这也是之前长期存在的矛盾。

（图片源于IT橘子 侵删）

现在为了要承载更大的目标，所以成立了北交所，而成立是需要基石的，这个基石就是新三板。新三板中这66家精选层企业将有可能成为北交所第一批上市公司，也将会是第一批享受北交所红利的企业。在过去，企业如果进入了精选层，还要在精选层孵化1到2年才能转板。有了北交所后这一繁琐的路径就会变得简单起来，往后企业进入精选层以后会出现两种可能性：一种精选层的企业将可能会直接变为北交所的主要板块。另一种可能性是企业会在精选层孵化结束后，再进入北交所，这些细则应该很快会明确下来。

总的来讲，现在只要企业能进入精选层基本上就相当于股票已经进入了北交所，而北交所的政策也会拥有更大自主权和灵活度，同样也会对中小型企业产生巨大的吸引力，这样一来北交所就会像创业板或科创板一样也拥有很大的交易量。再者，北交所成立这本就是一个巨大的热点，在热点效应带动下必然也会有大量的资金流入北交所。而且北京又是全国政治文化中心，坐拥大量的国有资本以及来自北方的大量民间资本，这些可能都会涌入北交所，而主要交易对象就是精选层这66家核心企业。

贰

北交所有什么特性？

除了上述这些变化之外，北交所在定位上还有两个特性：

首先，设立北交所的核心是为“专精特新”的中小企业服务。这也就是说，北交所将会给一些在某一细分领域有自身特色的中小型企业更多发展的机会，而这一类“专精特新”企业未来将会把北交所看作上市的主要标的。这一做法与当前国家要打击巨头垄断的趋势相匹配，而且扶持更多“专精特新”细分行业的小龙头也有助于实现共同富裕这一大目标。

北交所的门槛肯定会比创业板科创板低很多，会让很多细分领域小龙头进入北交所的领域。按照传统规则来讲，如果一个公司的产品和客户都比较单一，这样的公司原来在创业板或科创板很难上市，但现在反而可以在北交所上市。

而且本来很多企业虽然是细分市场的小龙头，可财务状况却不是很好看，如果有科创属性的就可以在科创板上市，反之则不能。未来这类企业都可以在北交所上市，北交所对行业没有任何限制，只要符合“专精特新”的标准就有上市的机会。这样限制性小又灵活性高的机制，将会激活一大部分偏传统行业的企业，或者不具有科创属性的优质中小型企业到北交所上市。

其次，北交所会有很强的流动性。以往企业上市必然要考虑流动性的问题，这一点以后可能就不用考虑了。新三板升级变为北交所之后，它的流动性会大大增强。因为本身精选层的流动性就很不错，而北交所对标的就是精选层，精选层的每家企业都有各自的亮点。再者北京还有很多国企和央企以及大量的北方民营资本。与此同时，未来北交所还将要承担着对外开放、加强国际间资本流动趋势的责任。因此，很有可能还会有大量的外资进入北交所进行交易。有了这么多有利因素的加持，所以北交所的流动性不会成为大障碍，肯定也会和深交所还有科创板和创业板一样充沛。

北交所既然对中国的经济建设有这么重要的推动作用，那么现在新三板上的企业是不是要狂欢了呢？

狂欢还不至于，过去因为新三板的门槛过低，导致这近八千家的企业中，只有66家优质企业进入了精选层，剩下的基本上都是良莠不齐的企业。未来这些企业可以在新三板进行孵化，先从普通层升级到创新层，再从创新层孵化之后进入北交所。于创新层的企业而言，他们将会拥有更强的活力。相对比原来的升级路径，创新层的企业必须得升入精选层之后才能去转板，路径要更繁杂漫长。现在北交所的上市公司主要由创新层公司产生，路径被大大缩短，而且未来的预期也会远远好于之前的预期。因此，北交所的成立也会对现在处在创新层的企业产生比较大的带动效应，让他们变得更加有活力。

 （图片源于IT橘子 侵删）

总的来说，北交所的成立会让中国多层次的金融市场基本趋于完善。从深交所和上交所的主板到中小板、创业板和科创板，以及原来新三板中的创新层和基础层再到现在北交所的精选层板块，现在中国金融市场的层次已经变得非常丰富。不同企业可以根据自身的发展阶段和特性进入不同板块进行交易。此外，多层次的金融市场也有助于中国的资本市场发展。

在过去这两个月，国家出台了很多针对不同行业的管制政策，致使经济层面产生了不小的震荡。但昨天，随着北交所成立这则新闻的发布又让市场重新燃起了希望。可以看到，国家对进一步保持开放，加大金融市场深化以及金融市场改革，还有在加强经济建设和资本市场政策方面仍然充满信心，并且很明确地要扶持“专精特新”企业，从而在更大程度上促进共同富裕。

中国未来经济发展的重点是要限制巨无霸垄断型企业的成长，转而大力扶持发展中小型企业。还望在这一政策转变下，会有更多的中小型企业会努力朝着共同富裕目标去奋斗。

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