奈飞都玩不转了，更何况爱奇艺呢 | 深论

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文 ▍陈博

不论是奈飞还是它的“信众”爱奇艺，现在都不可避免的出现了用户、营收和利润下滑。面对这种颓势，奈飞和爱奇艺究竟该如何挽救？

壹

奈飞一路高歌猛进的日子似乎一去不复返了。

4月19日美股周二盘后，奈飞公布了2022财年第一季度业绩报告。

用户方面：奈飞订阅用户总数比去年第四季度减少了20万，远低于其增加250万的指引，这是该公司自2011年以来首次出现用户流失。

财务方面：奈飞第一季度营收为78.68亿美元，与去年同期的71.63亿美元相比增长9.8%。净利润为15.97亿美元，与去年同期相比下降6%。

财报一出，投资者悲观情绪加剧，导致奈飞盘后股价暴跌逾25%。

在过去的日子里，奈飞凭借其出色的用户增速以及丰满的逻辑故事，深得投资人的喜爱与认可。然而，近些年行业在不断地发展，后来的竞争者也在持续地加入，用户人数还逐渐见底，而奈飞的故事听起来也不如以前那么有滋有味了。

付费用户是衡量奈飞价值的关键指标，股价暴跌正是因为这一指标不符合预期。一季度，奈飞全球订阅用户为2.22亿人，环比净流失20万。当然这其中也有疫情常态化，红利消失的影响，不过从总体增势来看，奈飞的用户增长已经触碰到了天花板。

另外，奈飞的会员费相比其他竞争对手都要高得多，为15.49美元/月，基本上已经把用户价值挖掘殆尽了。这更是让奈飞在已经成熟的长视频市场上，无法体现出任何价格优势来。

除此之外，现在奈飞的竞争对手华纳媒体的HBO Max和Discovery+已经崛起，到2021年底，前者拥有7400万订阅者，后者则是2200万。一旦竞争者多起来，竞争成本就会水涨船高，同时用户增长也会变得愈发艰难。这么看下来，奈飞的商业逻辑就远没有之前那么性感了。

贰

同样的问题也出在了奈飞的忠实追随者爱奇艺身上。爱奇艺的用户下滑问题也很严重，平均用户数量已经低于1亿大关，目前为9700万，低于去年四季度的1.027亿，也低于三季度的1.047亿。

严格来说，爱奇艺的境况甚至比奈飞还要糟糕，至少奈飞的利润还算可以，2021年为51.16亿美元，今年一季度为15.97亿美元，反观爱奇艺2021年的利润亏损则高达61.09亿元（约合9.53亿美元）。再看毛利率，爱奇艺就更惨不忍睹了，2021年奈飞毛利率为41.6%，而爱奇艺只有9.37%。这么一对比下来，奈飞还勉强能算得上是长视频赛道上的优等生，至少没有像爱奇艺一样深陷亏损的泥潭。

尽管爱奇艺长久以来一直把奈飞视作信仰，但不管是营收还是估值，爱奇艺都比他的信仰相差甚远，奈飞在2021年总收入为296.98亿美元，而爱奇艺为305.54亿元（约合47.67亿美元），在收入上差了近6倍之多。

这样的差距反应到估值上就是几十倍之远，现在爱奇艺的市值为34.71亿美元，而奈飞为1548亿美元，前者甚至都没后者的零头多。这只能说明，也许长视频根本就不是一门好生意，就算是全球领先的奈飞也不能把它做得风生水起。

叁

为什么长视频平台总是讲不好他们的商业逻辑故事？

首先，全球长视频用户的池子本身就不大，所以在猛增一段时间后，触顶是必然现象。

其次，最大问题是控制成本。用户会员费是“奈飞们”最核心的收入来源，付费会员的规模和每用户平均收入会直接对“奈飞们”的营收和利润造成重要影响。可实质上，用户会员费就算再高也不过就15美金左右，反而制造一部影片的成本却动辄高达几亿美元，并且只有推出更多的新影片，才能帮助平台既留住老用户，还吸引新用户，这种压力有多大可想而知。

奈飞主要是靠大量自制剧来降低成本，目前收效还算不错，值得一提的是奈飞的自制剧质量都很高，像是去年的《鱿鱼游戏》就是一部有口皆碑的佳作。尽管如此，但奈飞还是没办法阻止用户大量下滑，所以奈飞接下来要想稳住“江湖地位”和投资者的心，就必须得去寻找第二增长曲线了。

爱奇艺在成本控制上则显得要更吃力一些，从他们不足10%的毛利率上就可以看出来。当然，这也与中国影视业本身乱象丛生有一部分关系，一部剧的投入时不时就要好几亿，演员的片酬也是高得离奇，这种情况下想要控制成本更是难上加难。

相比较奈飞的《鱿鱼游戏》，这部片的制作成本只不过1.3亿元，但却能收获全球口碑，上线4周内全球就有1.42亿用户观看。反观爱奇艺虽然也推出过如《人世间》《隐秘的角落》等爆款剧（据悉前者制作成本约在2亿元左右，后者每集成本在5千万元），但相比于奈飞《纸牌屋》《鱿鱼游戏》等顶级IP带来的收益还是有一段不小的差距，性价比完全不在同一个阶层。

可见优质内容不一定与高制作成本呈正相关，爱奇艺想要获得更为可观的净利润，接下来就得效仿奈飞在控制成本上花更大的精力，同时也得在自制剧上发力，找到更多的突破口。

最后，导致长视频平台发展遇上壁垒的远不止“内忧多”这么简单，他们所要面临的“外患”也不在少数。其中，短视频平台就是最大的威胁对手。自从TikTok席卷海外，抖音、快手弥漫国内之后，原本热衷长视频的用户基本上都转向了短视频平台。这种冲击力度，于“奈飞们”而言绝对不亚于TikTok对Meta的挤压。而且，更致命的是这个难题似乎是无解的，短视频的上瘾程度极高，一旦用户习惯了之后，就很难再把注意力放在长视频之上。

总的来说，奈飞要抓紧时间积极寻找自己的第二增长曲线，同时爱奇艺也得学会适度控制自己的成本，而这两件事他们能不能做好，目前还不得而知。不过，可想而知的是，长视频平台的“苦日子”可能还在后面，未来几年将会充满挑战和改变。

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