寒武创投韩冰：黑天鹅成就了谁？| IIR
2020年对很多投资机构来说，都是一只巨大黑天鹅，寒武创投也不例外。
寒武创投的项目出现了两极分化的趋势。有的企业本以为会很好，结果B轮戛然而止；有的却因为疫情，连续获得两轮融资。
2020年1月，易买工品获明势资本、经纬创投等A+轮投资，2020年12月，易买工品又获高榕资本、经纬中国、顺为资本、明势资本、启明创投等B轮投资。乡伴在2020年2月获挚信资本B轮跟投，小小动物园、辅料易都拿到近亿元B轮投资。
黑天鹅成就了一批有充分准备的创业者。而作为一个投资极早期的“少数派”，做一个学习型基金、不追风口、不断迭代、寻找有造血能力的优质资产，尝试在知识赋能企业战略、效率提升的过程中获得更确定的常规收益，是寒武创投更期待的“运气”。
很多人不知道，韩冰另一重身份是知乎大V，他在里面回答了1000多道题，收获了一些项目，也交到一批非常好的朋友。4年前，韩冰为自己的机构取名“寒武”，源自寒武纪生物大爆发，寓意这个大爆炸的时代。从生物学到天体物理，都是韩冰爱思考的对象，这里隐藏着他投资方法论及对未来趋势判断的底层逻辑。
一个被韩冰投资过的企业创始人曾这样评价他：每次和老板（韩冰）沟通，都会得到答案背后的答案。老板对一个问题看待的特别深，深到可以把一件科学家级别的事情给你解释到常识的级别，像他这样拥有能把问题挖的很深的知识结构的人并不多，韩冰绝对是超越这个能力的人。
以下为IIR采访实录：
IIR：红杉的沈南鹏沈总，最近提到VC组局很重要。您怎么看？
韩冰：组局在PE里很常见，但在VC群体里目前不明显。对VC来讲我觉得至少要分两种情况。
以创新为导向的创业企业如果没有自我创新能力，只有执行能力，这种缺陷不用补，项目也不用投。如果是对创新能力要求不高，对执行力、资源、资金要求很高的方向，确实可以找合适的团队、适量的资金，比如老部下，一个能打仗的队伍，一起把这事干了。
我认为，像智多星这样的角色在互联网创业和早期的创新型企业里面是至关重要的特性。如今的创新在很多领域已经溢出了，大家都在重切蛋糕，而不是再去做增量市场。增量市场拼的是谁敏感，跑得快，但现在打法同质化严重，这时候就得看资源、资金和团队专业度。
IIR：作为一家专注早期的机构，你们是如何在这样的环境下生存？
韩冰：2020年的天使投资比2014年、2015年沉寂不少，不是因为天使都死掉了，而是市场对天使投资的专业要求很高。从资金上下游看，整个人民币投资是有所沉寂的，沉寂的背后和LP情况有很大关系。对政府类引导基金来讲，风险高、死亡率也高的早期投资大多数政府还是回避的，当然我们也看见2020年深圳市也有一些新的支持政策出来，这是好事。
今年，在投资上我们看了很多方向，疫情催生一些赛道，比如社区团购、医疗，但这些领域太热，不是我们喜欢的投资环境。越热的赛道，我们越谨慎。正常情况下，我们一年会投10-15个项目，比起往年，今年投的还是少了些，有七八个。我们上半年主要帮助所投项目做自救、转型和升级，8月以后才逐渐看新的项目。
寒武创投是赌长期的，指望一个基金投中一个大项目来获得百倍回报，这样的运气成分太大，不能称之为一个稳定的商业模式。我们想探索能不能通过组织文化、效率的提升，在比较低的10倍回报预期下，提高企业自身的生存能力来获得更高的收益确定性，而不是期望去找到一个拼多多。
IIR：这样的早期项目，投后管理是不是伪命题？如何提升效率，给企业赋能？
韩冰：企业可以分成0-1、1-10、10-100三个阶段。从0-1，需要的是更敏锐的洞察和产品解决能力，尤其是创新型企业。从1-10，创始人应该从具体的业务上脱离出来，花更多时间在组织上。从10往上成为一个中小型企业时，就需要战略上有更高的高度。
不是每个创业公司都能走到这一步，绝大多数的人并没有机会去考虑战略。作为投资人，我们反而是最有机会去参与做战略的，这个能力也是我们学习、锻炼出来的。针对所投项目的缺陷，我们可以通过搭建团队来弥补。一个团队要产生互补性，需要不同角色的人承担不同的事。我们会在招聘上，给予他们一些帮助。
针对高管群，我们会用剑桥大学的一套专业评测系统，做团队角色评测。CEO和其他团队成员之间，最好有互补，比如有智多星、有外交家、也有鞭策者，有的强调思考，有的强调社交，有的强调行动。
另外，针对不同赛道、不同阶段，我们有不同的逻辑和要求，比如产业互联网，更看重效率在哪些方面有所提升。我们会在跑出来的项目上做总结，考虑这个项目的打法运用到其他跨行业是不是会有使用场景，以及它所在的行业有没有上下延伸的可能性？其实就是在我们投过的有经验的项目上去做纵横逻辑的延伸。
IIR：今年的疫情，给你们带来哪些变化？
韩冰：2020年是一个巨大的黑天鹅。我们的项目出现两极分化的趋势。总体来看，我们所投的产业互联网、to B类的公司，今年发展特别好，有的连续融资好几轮。这种大的运气和偶发性事件，是之前谁也没想到的。
巨大的环境变化，对于准备充分的那些创业者来说，就是运气。如果什么都不变，没有外部环境的剧烈变化，先发优势的作用会很大，水平相近的情况下，后来者机会很少。
另外，我觉得逆境对创业者也是非常重要的。逆境中的心态、行为和做事方法，这其实是一个人的综合表现。一个人是理性的还是冲动的、友善的还是自私的，顺境中通常不明显，而逆境当中，很多问题都会表现出来。
寒武创投今年募资确实受影响，在投资上基本不受影响。我们选择的是长周期的、有延展性的大赛道，聚焦产业互联网和消费。通过对我们自己所投项目两三年的观察发现，我们的项目在资本比较热的时候比较好拿融资，在资本比较冷的时候也不太会影响它们的生存。我们是比较喜欢研究和偏理性的机构，遵循的是差异化打法，项目的发展后劲力十足，这点我还是蛮有信心的。
以往我们的基金定位在第一轮，不跟投。2020年我们发展比较快，所以做了一个小小尝试，设立了一个跟投基金，今年也再次下注了我们自己天使轮投资的感图科技B轮。这建立在我们足够了解创始人的基础上，风险已经极大释放，对这个项目的未来成长判断至少有10倍以上的成长空间。我们就再多问一个问题：是不是值得再投一次？
另外，我们拿出10%左右的比例追踪一些新赛道。
投资的底层逻辑
IIR：您自己是知乎大V，为什么那么爱思考，还去学习很多生物学、物理学理论？
韩冰：我之前从产业跳到VC前，很多年没有与互联网产生联系，在知乎上答了1000多个问题，很强的动机是希望把我所知道的知识分享出去，同时在知乎这个平台，还交到很多朋友，第一个项目也是知乎的朋友推荐的。
我们是一群科技媒体的爱好者，非常纯粹，完全是个人兴趣，没有任何商业动机，建立起来的感情还是很深的。
对于生物学、物理学的学习，我认为学习本身不需要什么理由，爱思考就是一个特性，但思考的深度跟专家们相比确实还差太远。我本身就是喜欢琢磨，对很多事情好奇。当你还是孩子的时候大家都很好奇，但长大后被生活琐事影响，很多人就不去想底层的逻辑。可能我还没长大，还很好奇。
IIR：这对投资有帮助？为什么要把寒武创投也打造成学习型机构？
韩冰：我们做投资其实就是强调学习能力，不断通过项目去学习，去寻找任何变量带来的变化。
很多我们学习到的方法论，帮助我们了解事务的底层逻辑，思考未来的趋势。
比如易买工品这个项目，寒武创投很早的时候就是它的天使投资人。易买工品最早的打法是to 小B，经过三年发展，在这个赛道已经积累了非常多的思考和成功经验。陪伴它一起成长的过程，我们也充分了解到这个赛道的要点和可以借鉴的经验。
我们会给所投的项目介绍易买工品这种模式，让它们去尝试。生鲜领域我们投的四海渔仓、宜果送等供应链项目，就是我们把一个方法论做跨行业复制的案例。
对于消费品领域，我们会基于一个判断研究，去看这些客群有什么需求，再选定赛道，做验证后，再从里面挑出相对合适的项目。今年我们就做了面向95后消费形态的调查和研究，在此基础上选定了几个品类去找项目，如面向年轻男性的潮牌、化妆品，面向女性的护肤品等。但等进去后发现，里面热钱太多，项目估值已经不够合理了，所以我们会比较谨慎。
学习型的基金就是每一次都做复盘，找回源头和投成功的逻辑。所以，我们每年都有一个很大的迭代，但大的方向从没有变过：做早期投资，不追风口，希望项目自身造血。它首先得是一个优质的资产，其次再看它估值有多高，而不是反过来看它有多高的估值，再去看它是不是一个好公司。
这就是我们一直坚持的，现在也没变。我们这个打法在目前资本圈属于一个少数派。我们是一个奉行长期主义的基金，我觉得时间会站在我们这边。
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