900年王室，百年LGT | IIR · 价值透镜

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文 | 子筠 迦南编辑 | 白曼出品：机构投资者评论转载授权、商务合作等请联系后台

列支敦士登公国，孕育在阿尔卑斯山的纯净秀美中，地处瑞士与奥地利间，是世界上仅有的两个双重内陆国之一（另一个为乌兹别克斯坦），也是目前世界上仅存的以家族姓氏命名的两个君主囯之一（另一个是沙特阿拉伯王囯）。 它的国土面积极小（仅160平方公里），不足北京一个区大，但却有着世人不知的低调富贵。它是欧洲乃是世界国民人均收入最高的国家之一，坐落在城边半山腰上的皇家城堡——瓦杜兹堡，是这个国家的象征。
目前的列支敦士登，依旧奉行世袭的君主立宪制。实践中，王室和议会在权力上大致旗鼓相当，但王室拥有解散国会及最后通过国家法案等权利，因而在权力上稍占优势。
政权的稳固以及对经济命脉的把控，是列支敦士登王氏家族900多年财富保值的关键。相较之英国女王而言，列支敦士登王室可谓“大权在握”。
在全球金融界，列支敦士登都是非常真实的存在，这个仅有几万人口的中欧小国，金融是仅次于工业制造业的第二大行业。王室家族的财富帝国中，最具核心价值的，是全球最大的私人银行及资产管理集团——LGT集团。
列支敦士登王室家族的艺术收藏也位列世界之最。600多年的积累，王室收藏了大量价值连城的艺术珍品，包括绘画、雕塑、珠宝等。这其中，巴洛克时期的艺术巨匠鲁本斯、英王查理一世宫廷首席画家凡·戴克等艺术巨匠的作品尤为珍贵。
不论是因为领土狭小的天然危机感，还是巩固国土政权的策略需要，手握900年魔法之剑，列支敦士登王室从没有高高在上。他们恐怕是金融服务界地位最高的经理人，也是政治界最懂金融的统治者之一。
今年上半年（截至2021年6月30日），LGT集团实现利润1.806亿瑞士法郎(约合1.966亿美元），管理的资产规模达2750亿瑞士法郎(约合2993.63亿美元），增长14%；而LGT私人银行板块管理的资产规模，首次突破2000亿瑞士法郎大关(约合2177.19亿美元）。
2022年，LGT集团也将拆分三个板块：私人银行、另类资产管理、影响力投资。
私人银行和资产管理的核心，是“稳定性”，正如艺术收藏品一样，财富的传承，远比简单的增值要重要得多。列支敦土登王室家族展现出的，正是与收藏一样的价值投资策略、耐心、长期和“艺术性”。

从依附到中立，二战后崛起

列支敦士登王室家族的历史，可追溯至公元12世纪。当时他们长期效忠于奥地利皇帝的哈布斯堡家族，是哈布斯堡家族最信赖的重臣之一。鼎盛时期，在欧洲有90多处庄园和城堡，在整个欧洲都属于比较强盛的家族势力。

卡尔一世是列支敦土登家族的首任公爵，1608年被封为亲王（俗称“大公”），1613年得到特罗堡公爵头衔，1622年获得雅格恩多夫公爵头衔。不过，尽管列支敦士登家族的地位很高，但却因为没有一块罗马帝国皇帝的封地，而没有资格在议会中拥有一席之地。

王室家族的第一位集大成者，是卡尔一世之孙、约翰·亚当·安德烈亚斯一世亲王(JohannAdam Andreas I，1657年-1712年)。他在维也纳的城门外建立了列支敦士登王子啤酒厂，还以财政专家的身份担任神圣罗马帝国皇帝的顾问。1703 年到1705 年间，安德烈亚斯一世还是Banco del Giro银行的第一任总裁，他为列支敦土登家族积累了大量财富，被称为“富有王”。

1699年，“富有王”购买了舍伦贝格郡，随后（1713年），又购买了附近的瓦杜茨郡。

1719年1月23日，神圣罗马帝国皇帝查理六世准许了列支敦土登公爵的上奏，将其家族下辖的舍伦贝格郡和瓦杜茨郡合并，提升地位为神圣罗马帝国统治下的小型亲王国（Fürstentum），并将这块封地赐名“列支敦士登”。这一天，列支敦士登公国真正成为神圣罗马帝国的一个主权成员国。

1805年，神圣罗马帝国灭亡后，身在维也纳的列士敦士登家族代表公国先后加入拿破仑的莱茵联盟和奥地利的德意志邦联，也和奥匈帝国关系密切。

1866年，普奥战争爆发，当时列支敦士登在压力下只好选择参与战斗。奥地利战败后，德意志邦联结束，普鲁士成立北德意志邦联，列支敦士登则宣布永久中立，并正式独立。

1938年，纳粹德国吞并奥地利，因犹太血统的问题，彼时的列支敦士登大公弗朗茨•约瑟夫二世（1906年-1989年，统治期：1938年-1989年）正式离开世代居住的维也纳，移居列支敦士登，弗朗茨•约瑟夫二世也是列支敦士登200多年来第一位居住在本国的君主。

二战爆发后，正是列支敦士登的中立地位，使得这个国家逃过战争之灾，二战期间的经济也得以发展，从德国、奥地利逃难而来的人中，既有知识分子也有资本家，他们带来知识，也带来资金，为列支敦士登的工业大发展奠定了基础，还将列支敦士登发展为“世界集邮中心”，国内有了举世无双的“邮票博物馆”。

此外，得益于理想的低税率环境、永久的中立地位与完美的地理位置，列支敦士登吸引了许多企业在境内注册，金融服务业迅速崛起，成为该国的重要经济支柱。

从艺术品收藏转型金融，集大成者：汉斯·亚当二世

列支敦士登王室的另一位集大成者，是汉斯·亚当二世（统治期：1989年-2004年）。

出生于1945年的汉斯·亚当二世，是弗兰兹•约瑟夫二世的长子。在他的治下，他成为欧洲最富有的君主之一，比英国女王实际掌握的财富还要多得多。

汉斯·亚当生于瑞士苏黎世，从小是一个叛逆的孩子。到中学时，他最感兴趣的是考古学和物理学，但对其寄予厚望的父亲却希望他学习经济和法律，因为这能拯救陷入巨大财政危机的家族。

受一战及二战的波及，列支敦土登的整个家族财产受到影响。尤其在二战后的1948年，其在波西米亚和摩拉维亚的不动产被当时的捷克斯洛伐克政权没收，丧失了80%的财富，陷入巨大的财政危机。

王室家族不得不靠持续变卖艺术收藏品来渡过难关，其中就包括美国国家美术馆于1967年购得的达芬奇名画《吉内薇拉·德·班琪》（Ginevrade' Benci）。

汉斯·亚当在维也纳读完高中后，最终还是选择在瑞士圣加仑大学就读经济社会学，并曾在伦敦一家银行实习。1989年11月13日，汉斯·亚当宣布继位，定名汉斯·亚当二世。

他一方面秉承祖训，继续奉行中立政策，另一方面，又根据时代的特点，赋予王室管理以新的内涵。着眼于国家的长远计划，汉斯·亚当二世集中精力制订方针政策，积极参与国际事务，携列支敦士登先后加入联合国（1990年）、欧洲自由贸易联盟（1991年）和欧洲经济区、世界贸易组织（均为1995年）等，同时，他与父亲都已意识到，靠家族变卖艺术品来缓解财政困难，绝对不是长久之计。

于是，早在1970年，汉斯·亚当就已尝试重组家族的财务管理，成立了列支敦土登大公基金会，而基金会成立伊始，就接管了家族在列支敦土登银行的股份。

1920 年 8 月 30 日，彼时还是盎格鲁-奥地利银行领导的财团，开始筹备成立“列支敦士登国家银行”，11月22日，组建并召开了首次股东大会。后又商定了一个更简洁的名称——列支敦士登银行，简称BiL。

1921年5月，BiL正式开业，只有10名员工。1929年的全球经济危机带来巨大负面影响，银行的股东陷入财务困境，1930年，在列支敦土登王室的增资下，列支敦土登家族成为该银行的大股东。

列支敦土登王室带领列支敦士登银行，成功渡过经济大萧条和二战，并将其从一家小型地区银行，发展成为如今全球最大的私人银行和资产管理集团。

王室自己也应该没有想到，这将是家族此后拥有的巨大财富帝国中，最具核心价值的部分。

拥有王室的投资策略

1970年，王室成立列支敦士登大公基金会，接管了家族持有的列支敦士登银行全部股权。

1986年，列支敦士登银行上市；同年，LGT集团就在远东的香港开设第一家代表处。

1989年，列支敦士登大公基金会以 9250 万英镑收购了总部位于伦敦的基金管理公司 GT Management；不久后，两个组织合并为 BiL GT Group AG；1996年，BiL GT Group AG又以3亿美元，收购纽约资产管理公司Chancellor Capital Management，集团后更名为列支敦士登全球信托，简称LGT。

成功的艺术品收藏者和资产管理人，有着共同的特质：长期思考与行动、纪律性与技能。

1998年，在资产管理行业快速而根本性变化的背景下，LGT被私有化，同时列支敦土登皇室家族开始启动 “王子战略”，搭建类似美国大学捐赠基金的投资组合理念。而这种高度多样化的策略，意味着异常高的份额（约 40%）被投资于另类投资——主要是对冲基金和私募股权。

列支敦土登王室家族此后的全球扩张及业务调整，展现出的，正是与收藏一样的价值投资策略、耐心、长期和“艺术性”。

王室贵族，本是社会财富资源的最高分配者，而由王室经营的LGT集团，除了深谙高净值人群的需求，在管理皇室家族财富的同时，后期也开始向外部家族开放。

如果把国家比做企业，“富不过三代”这一魔咒，完全没有禁锢住拥有900年历史的列支敦士登王室家族。经历数百年周期的王室，2006年，还参与了UN PRI（联合国责任投资原则组织）的创立，关注可持续发展，是ESG投资的首批倡导者。

列支敦土登的王室的家族价值观，也塑造了LGT的价值观。2010年10月，时年37岁的马克斯王子（HSH Prince Max von und zu Liechtenstein ）继任为LGT集团的行政总裁，他是汉斯·亚当二世的第二个儿子。

马克思王子拥有哈佛商学院MBA学历，在接任LGT首席执行官前，曾是摩根大通的慕尼黑和伦敦董事，摩根大通德国办事处负责人，还曾任职于贝恩公司等。相比父亲，马克思王子接手LGT后，在资本运作能力上表现得更为游刃有余。

LGT集团在马克思王子治下的第11年，也正式迎来100周岁。今年8月25日，LGT集团发布2021年半年报，也可以说，是百年成绩单。

今年上半年（截至2021年6月30日），LGT集团实现利润1.806亿瑞士法郎(约合1.966亿美元），管理的资产规模达2750亿瑞士法郎(约合2993.63亿美元），增长14%；而LGT私人银行板块管理的资产规模，首次突破2000亿瑞士法郎大关(约合2177.19亿美元）。

LGT集团在35年前就已进驻亚洲，并通过参与私募股权基金的方式（LGT Capital Partners 为LGT集团的另类投资平台）参与中国的经济增长机遇，是中国境内首批的国际机构投资者，也与欧美股权投资领域的知名FOF，如Harbor Vest、Adveq、Singular Guff（尚高资本）、Partners Group（合众集团）、Pantheon（磐石基金）等一起，为聚焦中国的VC/PE机构所熟知。

根据LGT Capital Partners官网的最新数据，其管理的资产目前已超750亿美元，服务的全球客户已超过600家，拥有超过23年的经验。

2020年，LGT Capital Partners联合Harbour Vest 主导了IDG 资本在中国PE二级市场一笔6亿美元的基金重组交易。2021年5月，LGT Capital Partners募集了双S基金，总募资金额达60亿美元。

很快，在即将到来的2022年，LGT Capital Partners、LGT私人银行部门将正式完成拆分（目前已经处于独立的管理结构下运作），LGT集团旗下的影响投资部门Lightrock已经实现了完全的剥离。

在马克斯亲王看来，私人银行和资产管理的核心是“稳定性”，正如艺术品收藏一样，财富的传承远比简单的增值要重要得多。

不论是因为领土狭小的天然危机感，还是巩固国土政权的策略需要，手握900年魔法之剑，列支敦士登王室从没有高高在上。他们恐怕是金融服务界地位最高的经理人，也是政治界最懂金融的统治者之一。

对于LGT集团自断其臂的分拆，恐怕我们也不必担忧。LGT Capital Partners此前的一份配置报告中也曾说到：

直到2008年，投资者一直认为市场是正态分布，肥尾事件大约每千年发生一次。尽管从历史背景来看，这种说法似乎有道理，但过去20年，市场并没有遵循正态分布，极端市场事件发生得更为频繁。基于我们迄今为止的所见所闻，未来十年，这一趋势还会持续。

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