【广发固收】一季度发行地方债1.5万亿，13地区提前批额度用尽

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  摘 要   

3月份发行新增地方债3194亿元。结合1-2月份来看，2020年1季度共发行新增地方政府债15424亿元，其中一般债4595亿元，专项债10829亿元。与2019年同期相比，2020年一季度新增地方债规模上升了3577亿元，其中专项债规模上升了4169亿元，不过一般债规模下降了592亿元。

13个地区“提前批”额度已用完。65%的地区发行进度已经超过80%，广东、四川、江西等13个地区用完“提前批”地方债额度。发行进度较慢的地区为青海、内蒙古、湖北、吉林和宁夏，进度均不足50%。

1季度发行利差普遍在25bp左右，青海和新疆最高。相较于2020年1-2月的25.18和25.19bp，3月份地方债平均发行利差小幅上升至25.27bp。总体来看，2020年1季度地方债发行利差普遍在25bp左右。分地区来看，青海和新疆2020年1季度平均发行利差最高，分别为30.22和29.98bp，陕西和吉林平均发行利差最低，分别为24.74bp和24.65bp。

3月地方债成交活跃度明显上升，换手率达6.1%。2020年3月份，地方债成交总规模为13550.9亿，继2019年3月份之后再次突破1万亿元，成交整体换手率（成交规模/月度存量债规模）为6.05%，首次突破6%。整体来看，2020年3月份地方债成交活跃度较1-2月明显提升且高于去年同期。但是由于2020年1-2月地方债成交活跃度相对较低，使得2020年一季度平均换手率为3.86%，低于去年同期的4.42%。

上升，换手率达6.1%。3月新增专项债52%流向狭义基建领域。2020年1-3月，流向狭义基建领域（交通基建、城乡基建、市政基建和产业园区基建）的专项债占比分别为63%、77%和52%。3月流向狭义基建领域比例降低，与之对应，3月流向民生领域专项债资金比例明显提高，由2月的9%上升12个百分点至21%。

风险提示：新增地方债规模超预期增加。

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3月新增地方债3194亿元，13个地区“提前批”额度已用完

2020年3月份，全国共发行新增地方政府债券3194亿元，其中一般债1863亿元、专项债1331亿元。结合1-2月份来看，2020年1季度共发行新增地方政府债15424亿元，其中一般债4595亿元，专项债10829亿元。与2019年一季度相比，2020年一季度新增地方债规模上升了3577亿元，其中专项债规模上升了4169亿元，不过一般债规模下降了592亿元。

此前财政部共分两批下达了2020年“提前批”地方债额度，规模总计1.848万亿元。2019年末下达1万亿专项债提前批额度后，财政部于今年2月11日再次下达第二批地方债提前批额度8480亿，其中一般债限额5580亿、专项债限额2900亿。至此2020年地方债提前额度1.848万亿，其中专项债1.29万亿（2019年的新增限额2.15万亿*60%），一般债5580亿（2019年新增一般债限额9300亿*60%），已经全部下达。

截至2020年3月31日，“提前批”地方债发行进度已达83.5%，其中专项债进度为83.9%，一般债进度为82.3%。分区域来看，有65%的地区发行进度已经超过80%,广东、四川、江西等13个地区已用完“提前批”地方债额度。发行进度较慢的地区为青海、内蒙古、湖北和吉林和宁夏，进度均不足50%，其中青海和内蒙古进度最慢，分别为18.1%和26.9%。

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1季度发行利差普遍在25bp左右，青海新疆最高

相较于2020年1-2月的25.18和25.19bp，3月份地方债平均发行利差 小幅上升至25.27bp，其中有60.9%规模的地方债，发行利差超过25bp。分区域来看，3月份发行利差较高的地区是新疆和宁夏，利差分别为29.88bp和28.38bp，较低的地区是云南和吉林，分别为24.56bp和24.6bp。

总体来看，2020年1季度地方债发行利差普遍在25bp左右。分地区来看，青海和新疆2020年1季度平均发行利差最高，分别为30.22和29.98bp，陕西和吉林平均发行利差最低，分别为24.74bp和24.65bp。

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3月地方债成交活跃度明显上升，换手率达6.1%

2020年3月地方债成交活跃度明显提升，但由于1-2月活跃度较低，因此2020年1-3月份总体活跃度依然低于去年同期。2020年3月份，地方债成交总规模为13550.9亿，继2019年3月份之后再次突破1万亿元，成交整体换手率（成交规模/月度存量债规模 ）为6.05%，首次突破6%。

整体来看，2020年3月份地方债成交活跃度较1-2月明显提升且高于去年同期。但是由于2020年1-2月地方债成交活跃度相对较低，使得2020年一季度平均换手率为3.86%，低于去年同期的4.42%。

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3月新增专项债52%流向狭义基建领域，相比1-2月略有下降

3月份新增专项债中约一半流向基建，占比为52%。与1-2月一样，2020年3月发行的新增专项债中无土储与棚改专项债，3月新增专项债中共有688亿元流向狭义基建领域（交通基建、城乡基建、市政基建和产业园区基建），占比为52%。此外，投向民生服务和生态环保的金额也较高，分别为279和223亿元，占比分别为20.9%和16.8%。

与1-2月相比，2020年3月投向狭义基建的专项债比例有所减少，综合来看一季度流向基建领域的专项债占比为65%。2020年1-3月，流向狭义基建领域的专项债占比分别为63%、77%和52%。3月份流向狭义基建领域比例降低，与之对应，3月份流向民生领域专项债资金比例明显提高，由2月份的9%上升12个百分点至21%。

与2019年第一季度相比，2020年新增专项债明显向基建领域倾斜。2019年第一季度则主要投向土地储备和棚户区改造，分别占比39%和33%，共计72%，而用于基建资金占比仅为5.4%，与今年一季度相比较小。

注：

[1]发行利差为地方债发行利率减去同期限国债前五日平均利率

[2]月度存量债规模为月初和月末地方债存量规模的平均值

风险提示：

新增地方债规模超预期增加，对债市形成供给压力

地方债大盘点系列：

已外发报告标题：《一季度发行地方债1.5万亿，13地区提前批额度用尽》

对外发布时间：2020年4月3日

报告作者：

刘郁，职业编号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：[e-mail]

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