12月银行理财还有多少到期？
截至11月末，理财子产品的存续规模为22.10万亿元，其中9952亿元发生破净情况，占理财子产品规模比例为4.50%。破净理财子产品以纯固收类为主，破净规模达5644亿元，占比56.7%，29.7%是投向可投股票的固收+类，同时81.2%属于封闭型和固定期限定开型产品。这些发生破净的定开型和封闭型理财子产品在12月到期规模为349亿元。
此外，截至11月末，今年以来累计收益为负的理财子产品规模为2.16万亿元，这些负收益理财子产品以定开型和封闭型为主，规模分别为7984、6142亿元，占比分别为36.9%、28.4%。这其中在12月开放的负收益产品规模1798亿元。
从整体存量产品中封闭型及定开型的到期规模分布来看，12月到期规模仍处高位。其中，封闭型理财存续产品12月到期规模达4197亿元，环比升32.71%，定开型12月到期规模达2.48万亿元，环比降7.28%。
风险提示。银行理财产品过去收益不代表未来，不构成对理财产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。后续监管政策变化可能带来不确定性风险。
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11月债市持续调整，理财赎回压力增加
11月以来，资金面收紧与经济基本面修复的强预期催化债市调整，理财产品回撤和破净比例上升，导致其被赎回，进一步加剧市场调整。3年AAA-二级资本债从10月末的低点2.55%，迅速调整76bp，至12月初的3.31%。
受此影响，债券类理财子产品11月的区间收益率普遍为负收益，集中在-0.75%至0%的区间范围内。本文选取投资分类中纯固收类及不可投股票固收+类代表债券类理财子产品，由于部分产品净值更新不及时，仅选取最新净值数据在11月20日后的产品计算区间收益情况，所选产品存续规模总计达9.74万亿元，占比达83.97%，具有一定代表性。区间收益率分布显示，债券类理财子产品11月区间收益率集中在-0.75%到0%（不含）之间，产品数量占比达62.18%，区间收益率小于-0.75%的理财子产品数量占比11.00%。
从机构行为来观察，负反馈期间理财机构大量卖出流动性较好的品种。11月14日至30日，理财类机构合计卖出875亿元利率债、615亿元信用类&其他类债券（主要为银行二级资本债及永续债）以及961亿元同业存单。
12月以来随着各地防疫政策优化快速推进以及地产“三支箭”接连射出，市场对经济基本面预期的进一步转暖，理财再度开始减持信用品种（或大多为银行二级资本债及永续债）及同业存单，为应对可能的赎回风险实施流动性管理。
基金公司卖出的节奏相对领先于银行理财，11月7日基金公司就在二级市场转为卖出。从净买入额变动来看，11月基金公司总共卖出790亿元利率债，265亿元信用相关品种以及1015亿元同业存单。
具体来看，基金在15日开始停止大规模卖出利率债，而信用类的抛压也在17日见顶。而情绪短暂恢复之后，基金行为在24日起再度开始出现卖出，理财则由29日再次卖出，该现象或与理财机构先赎回债基，再调整自身持仓行为相关。
而银行理财被赎回的资金或部分流入货基。从风险偏好上来看，理财产品持有者的收益预期往往较低，但对净值回撤的要求较为严格，因此赎回资金或大体在固收类产品间流转。鉴于近期债基品种净值波动也相对显著，资金可能部分回归银行表内，部分流向货币基金。11月14-18日区间，银行理财合计卖出1072亿元，而货基则合计买入711亿元。
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11月理财产品破净和回撤规模大幅上升
（一）11月末理财子产品破净规模共计9952亿元
11月以来，各类理财子产品的破净数量大幅上升，11月第二周破净率增幅最为陡峭。11月第2周开始，各类理财子产品破净数量飙升，11月末全部理财子破净产品数量占比升至高点17.6%。具体来看，截至2022年12月2日，合资理财子破净产品数量占比升至47.7%，国有行理财子、股份行理财子、城农商行理财子分别达20.5%、16.1%、14.1%。
截至2022年11月30日，在全部存续理财子产品中，产品破净规模为9952亿元，占比4.50%，破净规模环比增长134.02%。具体来看，72.60%的破净产品净值仍在[0.99,1)的范围内，净值跌破0.99的产品规模占比为27.40%，其中8.71%破净产品的累计单位净值在[0.98, 0.99)，累计单位净值在[0.97, 0.98)、[0.95, 0.97)破净产品规模占比分别为6.95%和7.29%，累计净值在0.95以下的深度破净产品规模占比达4.45%。
从银行类型角度，股份行理财子公司破净的理财产品规模为4661亿元，占破净理财子产品的46.83%，在其存续的理财产品中占比4.59%。其后为国有行理财子、城商行理财子，其破净规模分别为4322亿元、516亿元，分别占破净产品规模的43.43%、5.18%，在各自存续产品中占比4.63%、2.17%。
从产品投资品种来看，破净理财子产品以纯固收类为主，达到5644亿元，占比56.7%。此外，可投股票固收+、不可投股票固收+、权益及偏股混合型产品分别占比29.7%、2.6%、1.8%。
从产品运作模式来看，全部破净理财子产品以封闭型为主，为6172亿元，占比62.0%。此外，固定期限定开型、最小持有型、每日开放型和其他半开净值型产品的占比分别为19.2%、13.4%、1.5%、3.9%。
综合封闭型和固定期限定开型破净理财子产品的到期时间分布来看，2023年8-12月到期规模增加。2022年内来看，12月到期的理财产品规模达349亿元。2023年1-4月到期的破净理财产品规模逐步增加，并在8-12月迎来到期规模的高点，其中9月及11月单月到期产品规模分别高达861亿元和805亿元。
（二）11月末9.78%理财子产品发生回撤，存续规模达2.16万亿元
11月以来，负收益理财子产品数量占比增至24.4%，其中11月第二周各类理财子产品年内收益转负的产品数量增加明显。具体来看，截至2022年12月2日，合资理财子负收益产品占比达至55.4%，国有行理财子、股份行理财子、城农商行理财子负收益产品占比分别为37.0%、18.3%、5.3%。
截至2022年11月30日，今年以来累计收益为负的理财子产品规模为2.16万亿元，占全部理财子产品存续规模的比例为9.78%，负收益规模环比增加37.33%。具体来看，今年以来收益出现回撤的产品中，31.42%产品回撤幅度在1%以内，19.76%产品回撤幅度在1-2%区间，25.94%的产品回撤幅度在2-5%区间，11.52%的产品回撤幅度在5-10%区间。
从银行类型角度，今年以来出现回撤的国有行理财子公司产品规模为10582亿元，占负收益理财子产品的48.94%，在其存续理财产品中占比11.34%。其后，股份行理财子、城商行理财子的回撤规模分别为9856亿元、691亿元，分别占破净产品规模的45.58%、3.20%，在各自存续产品中占比9.71%、2.90%。
从产品投资品种来看，负收益理财子产品以可投股票固收+和纯固收产品为主，存续规模分别为9493亿元、5905亿元，分别占比43.9%、27.3%。此外，现金管理型、不可投股票固收+、权益及偏股混合型产品分别占比15.6%、5.7%、1.5%。
从产品运作模式来看，负收益理财子产品以定开型和封闭型为主，规模分别为7984、6142亿元，占比分别为36.9%、28.4%。此外，每日开放型、最小持有型、其他半开净值型产品的占比分别为16.5%、14.3%、3.9%。
综合这些封闭型和定开型的回撤理财子产品下次开放时间来看，2022年12月到期规模达到高峰，12月开放的负收益产品规模达1798亿元，2023年2月将达到2023年到期规模高峰，为1632亿元。
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理财存量规模下降，12月到期规模仍处高位
与2022年6月银行业理财登记中心披露的银行理财规模数据相对比，普益标准覆盖的理财规模比例达到88%。因而我们按照这一比例，运用普益标准的统计数据进行估算，可以看到与11月债市调整相伴随的是，银行理财存量规模逐步下降，从10月末的31.84万亿元下降至11月末的30.90万亿元，12月6日进一步下降至30.42万亿元。
从不同投资类型的分类来看，今年以来不可投固收+产品规模占比相较年初上升5.7%至25.3%，固收类产品近6个月存续规模占比小幅下降，相比年初降3.6%至8.8%。而11月规模占比变化比较明显的是现金管理型理财产品，从29%下降至27%。
从不同申赎类型的分类来看，定开型理财产品占比在10月和11月明显下降，相较于年初下降了7个百分点至31%。其次是每日开放型理财产品，11月占比从34%下降至32%。
从整体存量产品中封闭型及定开型的到期规模分布来看，12月到期规模仍处高位。其中，封闭型理财产品12月到期存续规模达4197亿元，环比升32.71%，定开型理财产品12月到期存续规模达2.48万亿元，环比降7.28%。具体来看，封闭型理财产品到期分布主要集中在2022年12月及2023年3月；而2022年12月至2023年2月，定开型理财产品的到期规模都处于较高水平，随后到期规模随时间推移逐渐缩小。
风险提示：
银行理财过往业绩不代表未来收益，理财产品的未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，不构成对理财产品的推荐。银行理财数据信息披露不完善，统计存在偏差。后续监管政策变化可能带来一定不确定性风险。
机构行为研究系列：
已外发报告标题：《理财月报：12月银行理财还有多少到期？》对外发布时间：2022年12月7日报告作者：刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn
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