大公国际：8月CPI、PPI数据点评 ——消费价格指数重归下行 年内通胀总体压力不大

关键数据

8月消费物价重回下行通道，生产价格降幅继续收窄

8月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.4%，涨幅回落0.3个百分点，环比下调0.2个百分点，降至0.4%；剔除能源和食品价格后，核心CPI同比上涨0.5%，与上月相同；工业生产者价格指数（PPI）同比下降2.0%，降幅继续收窄，环比上涨0.3%，较上月微降0.1个百分点。

CPI数据分析

CPI价格回调，食品价格增速放缓

8月CPI增长结构无显著变化，但各大类增速有所调整。其中，食品价格增速放缓，同比上涨11.2%，较上月下降2.0个百分点；非食品价格微涨0.1%，较上月有所改善，消费品价格同比、环比均有所下降，服务价格同比转负，环比持平。

食品大类中，8月粮油价格稳定，畜肉价格大幅回落，鲜菜价格上涨明显，蛋类、鲜果价格环比上涨，同比降幅收窄。具体来看，我国口粮自给能力充足，对外依存较低，今年以来在国家保粮食安全以及禁止餐饮浪费方案的出台下，粮食价格基本稳定。食用油方面，尽管我国大豆对外依存度较高，但根据美国近期农产品出口数据显示，美豆近期对华出口水平保持高位，同时由于国内近期大豆高到港和高压榨率，使得我国食用油价格在双节前期的消费旺季能够保持稳定。南方水灾过后，生猪调运明显改善，8月猪肉价格涨幅大幅回调，同比上涨52.6%，较上月下降33.1%。蔬菜价格受天气炎热以及雨季到来，市场供应萎缩，价格同比上涨11.7%，较上月涨幅走扩。蛋类因季节性因素带来存栏率较低以及双节前夕商家短期储备需求上涨等因素影响，蛋类价格环比涨幅较上月扩大6.3个百分点至9.4%，同比降幅收窄3.5个百分点至-11.0%，应季鲜果品种增多，市场供应充足，同比价格降幅较上月减少7.9个百分点。

非食品大类中，医疗保健和其他服务类价格同比分别上涨1.5%和6.1%，较上月水平基本稳定，教育服务和娱乐价格同比与上月持平；其中，随着国内出行限制的放松，各地跨省旅游政策放开，出行增多，机票住宿价格上升，同比分别上涨7.3%和2.1%。衣着、居住、生活用品及服务等可选消费品大类价格同比降幅与上月相同，但环比略有改善；交通和通信大类在国内汽柴油价格上涨以及5G新型通信工具消费需求上涨拉动下，价格有所回升，交通工具用燃料、通信工具和通信服务价格同比降幅均有收窄。

总体来看，8月居民消费品价格涨势略有回落，以食品为主的必选消费品价格受前期南方水患影响有所波动，食品拉动力减弱；可选消费品价格仍表现出需求支持不足的现象，价格上涨表现疲弱，后期在消费政策支持下，消费需求上涨将进一步带动居民消费品价格改善。

PPI数据分析

内外需回暖，工业生产持续向好，8月PPI价格持续回升

8月随着国内、外需求逐步修复，国内生产持续向好，全球油价回升稳定带动各大类大宗商品价格上涨，供需两侧共同作用促进8月主要工业品价格回升，PPI同比降幅持续收窄。

近期海外数据显示，欧美主要发达经济体经济修复明显，制造业和国内新订单回升，带动我国工业品外需增加，同时在国内大循环为主的新战略指导下，基建和房地产在进入三季度后开始持续发力，工业品需求上涨，8月PPI回升。从分项来看，在新老基建增长以及制造业投资回暖的拉动下，黑色和有色金属相关产业价格有明显上升，其中，黑色金属矿选业价格同比由上月-0.5%升至本月3.6%，有色金属矿选价格涨幅较上月扩大1.9个百分点至7.1%，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅收窄2.1个百分点，环比涨幅扩大0.4个百分点，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨3.4%，涨幅较上月扩大2.7个百分点。受OPEC+减产趋缓影响，国际油价8月涨幅有所下降，带动国内石油相关产品价格涨幅放缓，其中石油和天然气开采业价格环比上涨3.6%，较上月涨幅下降，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨1.2%。

生活资料方面，受下游食品价格回调传导，食品类生活资料价格同比降幅下降，其中农副食品加工业价格同比上涨5.5%，较上月下降0.9%,食品制造业价格同比上涨0.4%，环比持平。受国内消费需求回暖拉动，一般日用品消费价格回升，同比降幅收窄0.4个百分点，环比由负转正，上涨0.5%。衣着价格略有改善，耐用消费品价格同比较上月微涨至-1.5%，仍然缺乏需求支撑。

总体来看，8月国内价格水平持续改善，CPI再度回归下行通道，PPI在内、外需拉动和国内工业生产持续向好的拉动下继续回暖，总体通胀压力不大。从近期国际主要区域PMI数据显示，欧美主要发达经济体社会经济活动逐步由抗疫转向复苏，美国政府在现有货币政策基础上，加大财政刺激力度，预计美国经济后期反弹延续，进而将进一步带动外需回升。同时在7月30日国家提出“以内循环为主，国内国际双循环互相促进”的新战略指引下，以基建为主要拉动项的国内需求将持续发力，预计9月PPI价格将持续回升。此外，9月全国各地进入开学季，标志着我国社会生活已基本恢复正常状态，各地线下消费、夜市经济重启，消费需求以及教育服务将会有明显回升，同时，9月面临中秋和国庆双节来临，食品、餐饮等消费需求上涨，预计9月CPI价格将有所回升，但因上年同期基数较高，预计价格上涨幅度不会太大。

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 作者大公国际技术产品部 宏观研究团队 邢磊 

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