最新 | 在金融家眼里，印度凭什么成为新兴经济体的明星？

本文共2643字

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作者 | 乔纳森· 惠特利（Jonathan Wheatley）

编译 | 陈欣雨 关云逸 陶泓妤

审核 | 陈安澜

编辑 | 叶维杰 穆祎璠 

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  导言 

近期，不少跨国投行表示，尽管美元加息导致全球新兴经济体一片哀嚎，但印度市场的表现却非常亮眼。比如，印度国内商业环境进一步市场化、人口结构年轻且年轻人群消费欲旺盛、国内债务逐渐出清等，所以在这些投行眼中，印度市场仍具有很高的投资潜力。一般而言，各大投行对某个国家的投资倾向，通常反映出国际市场对该国经济发展势头的判断。因此，我们在评估印度经济发展势头时，或许不应仅从缺乏基建设施、官僚系统低效、不适宜发展劳动密集型产业等基于中国发展经验的“传统视角”看待印度，还应研究印度国内的外资投资分布等多重要素，以便更准确地分析印度国内经济状况。南亚研究小组特此编译本文，供各位读者参考。

在如今饱受打击的金融市场中，找到潜力股并非易事。即使近期股市长期走低，且截至目前标准普尔500指数下跌幅度达17%，仍有许多投资者认为会有进一步下跌趋势。

基金经理似乎终于相信：即便这意味着美国乃至世界大部分地区将陷入经济衰退，世界上最强大的央行美联储，仍坚持加息举措。

“2022年8月初以来，几乎没有投资标的得以幸免。”汇丰银行（HSBC）首席多元资产策略师马克斯·凯特纳（Max Kettner）在9月相关报告中总结了这一情况，指出发达国家股票、新兴市场股票、投资级债券及高收益（或垃圾）债券无一不在下跌。

那么是时候开始购买了吗？凯特纳认为时机尚不成熟。贸然采取行动的大胆散户投资者将损失惨重，但这不意味着我们不能去关注资产池中更多的爆仓部分。

以新兴市场为例。根据国际金融协会（IIF）的数据，新兴市场早已失宠，近月来受到的打击尤其严重。截至2022年7月，外国投资者已连续五个月抛售新兴市场股票与债券。这是自2005年国际金融协会记录以来最长的一次资金外流。

图源网络

那么，新兴市场的资产价值是否已经下跌到让投资者在广泛投资组合中更加青睐新兴市场？答案并不明晰。

但可以确定的一点是，投资者们关注的焦点之一是印度。据大量媒体报道，印度已于2022年9月初已超过英国，成为世界第五大经济体，也是世界主要经济体中增速最快的一个。国际货币基金组织（IMF）表示，2022年印度GDP增速将超8%，并在之后五年维持在7%左右。这比中国，这个新兴市场强国高出2个百分点。

据《金融时报》报道，印度本币政府债券可能很快会被纳入一个全球基准指数，这将自动推动那些试图在基金中反映该指数的基金经理进行投资。此后，印度本币政府债券在八月迎来一波小幅反弹。

图源：《金融时报》

据摩根士丹利资本国际数据（MSCI）显示，尽管印度遭受新冠疫情重创，其股市走势仍优于同期许多其他市场。假如三年前买入印度股票，现在已经能见到47.5%的涨幅。相比之下，发达经济体股票上涨20%，新兴市场整体下跌超过5%，中国下跌近18%，巴西下跌30%。

斯凯里沃尔资产管理公司（Skerryvore Asset Management）首席投资组合经理格伦·费尼根（Glen Finegan）认为，印度经济正在迈入一个新阶段。这是由于印度商业环境近期由高度监管向自由化过渡，以及由年轻人口结构驱动。年轻人口即将为印度提供全球最庞大的劳动力数量，甚至超越中国。

费尼根说：“印度经济似乎已越过了一个拐点，达到在某种程度上自我维持增速的程度。印度经济有不少天时之利。”

对于一个在早期应对新冠病毒方面表现一塌糊涂的政府来说，这听上去有些不可思议。当时，数百万的城市外来人口被遣返回乡，这一举措导致国内新冠病毒大肆传播，经济受到重大打击。

在此之前，2016年11月，印度政府颁布废钞令，实现了一个宏伟目标。当时，印度政府一夜之间回收超过80%的流通纸币，用以收缩非正规经济，增加税收，但却造成经济动荡。而房地产改革更加剧这一情况。尽管长远来看这些举措有其积极性，但也导致短期阵痛。

不过还有其他更值得支持的政策变化。高盛资产管理有限公司（Goldman Sachs Asset Management）印度股票投资组合经理赫伦·达萨尼（Hiren Dasani）指出，2019年企业减税，及随后的劳动法改革，更方便公司招聘与解雇。这也提供了一种私有化新方法：比起出售少数股权，政府更倾向于出售控股股份。他还指出：“在新冠疫情后印度市场出现非常强劲的周期性复苏。”

在达萨尼看来，此次周期性复苏有三个主要因素。首先，房地产产业在触底反弹后开始复苏。其次，个人消费比预期更为强劲。第三则是私人资本投资。由于许多公司减少负债，同时私人银行已完成资产负债表清算，减少不良贷款并越来越愿意放贷，私人资本投资在多年低迷之后迎来上涨。

这一复苏趋势已经在印度股价中得到显现。交易价格超越预计一年远期收益的18倍，相比来看，近期历史平均值为16倍。达萨尼指出，即使估值回落到历史水平，收入仍在恢复中。如果以卢比为计算单位，可以实现10%-12%的年收益。

不过，对于外国投资者来说，一个大问题是他们必须将卢比收益转换为本国货币。2022年，卢比兑美元汇率已下跌约7%，这削减了很大一部分的股权收益。

2022年的货币贬值并非由于印度经济疲软，而是因为美国加息导致的美元升值，但这并不值得欣慰。随着美联储执意加息，其他货币都将受到影响。

凯投宏观（Capital Economics）高级印度经济学家希拉·沙阿（Shilan Shah）表示：“印度经济是由国内市场驱动的。”尽管印度还远未幸免，其风险敞口已比许多新兴市场国家小得多。虽然近年来公共债务大幅增加，达到GDP的85%左右，但实际上它依旧由当地政府以当地货币的形式持有。这一点使得印度市场比其他许多新兴市场更安全。

斯凯里沃尔的费尼根表示，许多主流消费类股票在印度最近的反弹中估值变得很高，尽管仍然存在机会，但它们的吸引力仍随之下降。自6月中旬以来，孟买证券交易所的印股市基准指数Sensex上涨17%，股价飙升，抵消了今年早些时候的所有损失。

费尼根选择投资的公司中有一家名叫克里西尔（Crisil）的印度信用评级机构，它能够很好地从印度扩张中的资本市场获益。药品制造商Cipla也得到了他的青睐。他表示，Cipla等企业是印度经济日益成熟的体现。印度的IT行业已经从承包低成本的后台业务发展成为具有全球竞争力的商业服务供给商。制药业也从生产仿制药转向加入全球药物开发链。

费尼根还表示，外国散户投资者接触印度市场的一个方法是购入印度股票基金，但要注意回避投资国有企业的基金产品。

互动投资者(Interactive Investor)的基金研究负责人兹米特里·利普斯基（Dzmitry Lipski）建议购买亚洲或者更广泛的新兴市场基金，这些基金可以调整对印度的风险敞口。他举了如下例子：对印度的投资比例为46%的太平洋资产信托基金(Pacific Assets Trust)，对印度投资比例为16%的莫比乌斯投资信托基金（Mobius Investment Trust）。他还补充说，被动投资者可以选择观察iShares MSCI India ETF这一指数以追踪大中型公司的市场情况。

对于寻求进入印度市场的散户投资者来说，有几条途径可供选择。任何寻求短期利润的人都可能在与美联储和全球经济前景博弈。但对于那些准备熬过任何市场动荡再进行投资的人来说，印度在选择有限的情况下提供了弥足珍贵的一点经济希望。

作者简介：乔纳森·惠特利(Jonathan Wheatley)，Financial Times专栏撰稿人，主要研究讨论印度经济及世界市场等问题。

本文编译自Financial Times官网2022年9月9日文章，原标题为 Can India become the new emerging markets powerhouse? 原文链接为https://www.ft.com/content/4732995f-bf44-4138-9b6a-787d1048ba41

本期编辑：叶维杰 穆祎璠

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