拜登衰退之前，我们会经历的是拜登过热
昨天看到一件笑死人的事儿，一个哥们在美联储推特下面吐槽通胀问题，居然被拉黑了。
这个帖子大概意思是说，最近美国钢材价格上涨了145%，木头上涨了126%
油价上涨了80%，大豆上涨了71%，玉米上涨了69%。
所有东西都在肉眼可见的大涨价，然而小时工资只上涨了5%
可按照官方的报道，通胀只上涨了1%，这美联储的工作也太出色了吧。
吐槽完以后，这哥们发现，自己被美联储官方推特拉黑了，啥也看不见了。
之前我们写过篇文章说，《我们后面即将迎来的，是拜登萧条》。
熟悉美林时钟的小伙伴都知道，萧条之前的经济阶段就是过热。
从美国目前的物价涨幅看，现在就是过热阶段的开始。现在我们可能也已经正式步入，拜登萧条之前的拜登过热。
01 货币刺激加剧贫富分化
大家知道自打零八年金融危机以来，以美联储为首的全球主要央行，不停的放水刺激经济。
这个放水刺激经济的方式，基本都是货币刺激，而不是财政刺激。
货币刺激和财政刺激最大的不同点在于，货币刺激是通过银行信贷的方式，把钱放出去。
通常情况下，银行贷款是要看资质的。所以在货币刺激大放水的背景下，有钱有资产的人，更容易拿到钱。
这道理想想也明白，你是个一穷二白的人去银行贷款容易呢？还是你是个手里有房产的人，去银行贷款容易。
所以在这种背景下，越是有钱有资产的人，越容易拿到这些货币刺激放出来的钱。
他们拿到这些钱以后，并不会放在手里等购买力贬值，而是会拿这些钱去买入各种资产。
在全球央行不断货币刺激的背景下，这些有钱有资产的富人们，似乎形成了一个闭环。
因为有钱有资产，所以他们能从银行拿到更多更便宜的钱。拿到更多便宜的钱，就可以买入更多资产。
手里的资产在货币大放水的背景下升值，这些有钱有资产的人变得更有钱。
之后他们又能从银行借更多的钱，买入更多的资产，使得贫富差距进一步拉大。
和货币刺激是完全不同的，是财政刺激。财政刺激是通过补贴的方式，直接给老百姓发钱。
这个钱不是通过银行这个管道放出去的，所以就不涉及到信用和抵押物这玩意，等于说人人都有。
多数老百姓拿到这笔钱不会去搞投资，而是会消费掉，最终这些钱会参与到流通中去。
如果用熟悉的费雪公式解释一下，财政刺激和货币刺激产生的不同效果，大家就应该非常清楚了。
我们知道费雪公式的组成，是MV=PT。
这里M是货币总量，V是货币流通速度，P是商品和服务价格，T是商品和服务总量。
之前单单货币刺激的时候，虽然货币总量M变大了许多，但是货币流通速度V是不断下降的。
因为大部分超发的货币，都被富人拿去投资了，并没参与到实际流通中去。
这等于是货币总量M虽然在不断增多，但大部分都沉淀在房产股票这些资产里面。
观察2008年以后的货币总量M，可以发觉这个总量，是不断在上升的。
但如果你跑去观察货币流通速度V，则会发现是不断下降的。
最终带来的结果是，公式左边的MV乘积，在M大涨的情况下，变化并不太大。
因为货币总量M上涨带来的效应，被货币流通速度V的下滑带来的效应抵消了。
02 财政刺激驱动消费
这次经济刺激和以往最大的不同是，除了货币刺激，还搞了财政刺激。
在这种背景下出现的现象是，货币总量M上升的同时，货币流通速度V也起来了。
那么在公式左边MV迅速提升的情况下，为了维持公式两边相等，能提升的只有商品和服务价格P了。
所以疫情之后大家最明显的感受就是，到处都在涨价，不管是商品还是服务都在涨价。
服务涨价最明显的应该是理发了吧，商品里涨价最明显的是大宗商品和农产品，
去年疫情期间，我们还做了个视频讲这个事儿，没看过可以点击下方蓝字观看。
当时说疫情之后最先涨价的服务就是理发，现在想必大家都感受到了。
不过既然财政刺激这么有效，为啥之前老美一直只采用货币刺激，不采用财政刺激呢？
因为在美国搞财政刺激，需要两党达成一致，国会通过，总统签署法案，程序非常复杂。
这在共和党担忧美国债务水平过高的背景下，并没有那么容易通过。
搞货币刺激就简单多了，只需要美联储这个机构实施就可以了。
疫情之后情况又不一样了，很多没有储蓄的美国老百姓失业，这些人吃不上饭是要闹事的。
在这种背景下，不管是民主党还是共和党，都有动力快速通过财政刺激法案，给老百姓发钱。
这时候也没人纠结债务问题和程序问题了，两党很快达成一致，大规模的财政刺激来了。
03 美林时钟为啥失效了
前两天有小伙伴问了个很好的问题，说美林时钟这玩意还有效么？即使有效又适合中国么？
按照他的理解，美林时钟的规律，是根据美国过往几十年经验总结出来的，
但是美国是单纯的市场经济，咱们国内调控能力又非常强。是不是美林时钟这东西，在国内不太适用啊。
而且从他的观察来看：即使是欧美国家，在2008年金融危机以后，美林时钟似乎也失效了。
欧美主要国家从2008年金融危机之后，虽然一直在印钞放水，可是通胀也好多年没起来了，美林时钟似乎已经不转了。
其实美林时钟是不是依然有效的争议，从2008年以后，一直就挺厉害的。
很多人觉得，从2008年金融危机以后，全球主要国家一直在放水刺激经济。
可是时间过了这么久，还不是经济增长起不来，通胀也一直起不来。
这个阶段给人的感觉是：
美林时钟里面最关键的两个因素，经济增长衰退和通胀上升下降，似乎都失效了。
因为从全球的角度看，经济增长似乎停滞了，通胀也稳定在某个数值，没啥波动了。
为啥会出现这个现象呢？
其实原因非常简单，因为全社会的贫富差距过大，导致底层购买力不足，整个社会都失去了消费的动力。
历史数据一再表明，当社会贫富差距拉大到一定程度以后，就会出现私人消费不足。
进而引发总需求增长停滞，出现生产相对过剩。这时候经济增长会彻底失去动力，最终走向萧条。
这也是为啥我们在这篇《资本新时代的圈地运动》里面会说：
今年明年即使所有经济指标出现改善，出现经济繁荣的景象，后面世界性萧条依然会来。
因为在目前贫富分化到极致的状况下，从全球角度看，已经没啥东西能给底层注入购买力了。
只要分配机制不改变，最终复苏都是假的，只是短暂的昙花一现。
GDP增速就是再高，不改善贫富差距，底层没有足够的购买力，萧条依然会来。
全球主要国家，除了我们在不断扶贫，其他国家都没做这个事情，全球的贫富分化程度又怎么可能会改善。
金融危机以后，美联储为首的全球央行，不断通过货币放水刺激经济，又进一步拉大了全社会的贫富差距。
这个阶段经济增长停滞的同时，全球都出现的另外一个现象就是。资产价格越来越高，贫富差距越来越大。
因为全球央行们放出来的这些超发货币，不断流入富人手中，推高资产价格。
看图说话也知道，现在全球又走到了大萧条边缘。
就像我们在《通胀以后就是债务崩塌》里面说的，这是经济转萧条之前的最后一次繁荣。
后面美股泡沫如果被刺破，会引发老美的债务危机，进而带动全球经济步入萧条。
04 美林时钟重新开始转动
我们知道一战以后，美国因为拿走了世界大部分财富，成为全球消费发动机。
1929年因为老美社会整体贫富差距太大，引发全球消费不足，最终带来了大萧条
这是我们在下面几篇文章里，反复讲过的故事，没看过可以点击下面蓝字看看。
2008年以后美林时钟之所以会失效，其实还是因为同样的原因。
看图说话就知道，2008年金融危机的时候，老美社会贫富差距已经拉大到极致。
带来的结果就是，08年以后底层丧失购买力导致消费不足，美林时钟失去了动力。
现在财政刺激以后，钱直接通过现金支票的形式，发到了中低收入人群手里。
驱动消费的动力，短时间内又回来了。美林时钟的动力，似乎也回来了。
所以大家才看到，我们的世界短时间内，似乎又回到了08年之前那个状态。
不光是全球经济出现复苏，资产价格出现了全面上涨，而且通胀也逐步起来了。
虽然美联储一直在强调：通胀还没到来，经济还没有复苏。
但是如果你看实际数据，感受显然不是这样。
可以说不管是大宗商品粮食，还是各种生活必需品和服务的价格，都出现了大幅上涨。
现在很多美国原材料的价格涨幅，已经是过去40年的最高水平了。
比如钢铁价格创下1939年以来纪录，化工品价格创下1947年以来的纪录，塑料价格也已经创下1974年以来的纪录。
按照这个原材料涨价的态势，美林时钟已经从之前的经济复苏期，正式步入到经济过热初期。
涨幅这么剧烈的原因也很简单
财政刺激到来以后，疫情期间失业的普通老百姓，人人都拿到了钱可以用于消费。
之前因为剧烈贫富分化，消失已久的那些消费需求，又回来了。
消费需求会带动大宗商品的需求，也会驱动整个经济体系加速运转。
从下图也可以看出，大宗商品价格和政府转移再分配的财政刺激政策，是息息相关的。
所以这个阶段你会看到，美林时钟又有效了，经济也按照美林时钟的顺序，重新恢复了转动。
从疫情时候的短暂衰退，疫情后的出现复苏，到现在开始出现经济过热。
05 拜登过热
国际货币基金组织前副总裁朱民，最近在演讲里也提到了这个经济过热的问题。
他的原话是，2021年全球经济的最大不确定性，就是拜登过热。
拜登过热带来的通货膨胀，和美国基准利率的调整，是未来一两年全球金融市场最主要的变量。
朱民表达的意思用大白话讲就是：
拜登政府释放的大量美元流动性，会在全球各地推起资产价格泡沫，和经济过热。
后面如果美国因为通胀过高和经济过热，出现加息和其他收紧货币政策的动作。
我们很可能要面对的是，资产价格泡沫破裂带来的巨大冲击。
为啥这经济突然就过热了呢？原因也很简单，财政刺激以后需求太旺盛了。
之前在《为啥现在全世界都在陷入内卷化》里面说过：整个社会的需求，大致上可以分为三类，消费+投资+净出口。
这意味着生产出来的产品，要么卖给国内消费者，要么卖给国内企业，要么卖给国外消费者。
如果生产出来的商品国内消费者不买，国内企业不买，外国消费者也不买，那就卖不出去。
如果大家的需求非常旺盛，那么就会出现商品价格上涨，经济过热的状况。
财政刺激对通胀和经济有多大影响，很大程度上是刺激政策的具体内容决定的。
分析拜登刺激可以发现，这次拜登政府搞得财政刺激主要是两类用途。
第一类是中低收入群体的转移支付，也就是直接通过财政刺激，给他们每人发1400美元的支票。
第二类是扩大政府的消费类支出，包括提供1600亿美元用于病毒和疫苗，提供1700亿美元帮助学校开放等。
可以看出拜登这1.9万亿美元刺激里面，主要把钱花在发现金支票，让中低收入人群消费。
通过直接发现金补贴疫情期间受损的个人和机构，支撑他们的消费需求。
所以在拜登政府大规模发钱财政刺激的情况下，等于是给中低收入人群注入消费资金，会带来消费需求会大幅提升。
另外一个政府方向的刺激，也是扩大消费支出，只不过扩大的是政府的消费支出。
要知道美国那边经济的主要推动力就是消费，投资和净出口对美国经济增长的贡献很小。
朱民的演讲也提到了这点，刺激美国经济增长的主要动力，就是消费部分。
从下图可以看出，橙色是投资，蓝色是消费，灰色是进出口对美国经济增长的贡献。
灰色的净出口，对美国经济贡献几乎没有，有些年份甚至是负值，原因也很简单，美国是贸易逆差国。
橙色的投资部分，对美国经济增长的贡献也不算大。三驾马车里最大的，就是蓝色的消费部分。
如果按照国际货币基金组织的预测，美国2021年经济增长的速度会达到6%，要知道2020年美国经济增长只有-3%。
从-3%到+6%的经济增长，主要就是靠消费带动，可见消费带来的需求提升会有多大。
06 通胀来了
然而财政刺激带来的需求提升，在短期内会对通胀出现显著推动。
这就是我们现在看到一切涨价的根源。
因为这些中低收入人群边际消费意愿强烈，拿到支票就会花掉。所以政府发给个人的现金补助，可以显著扩张消费需求。
可以看出，疫情之后美国零售销售数据的增速，在不断增加。
政府消费型支出扩大，同样会带来需求大幅扩张。因为美国政府直接扮演了购买者的角色，等于市场上多了新的购买者。
居民和政府消费的增加带来的增量需求，最终会对衰退期的经济增长，产生乘数效应。
消费需求增多了，市场上对劳动力、原材料、资本和土地这些生产要素的需求，自然也就增多了。
之前的经济衰退中，这些生产要素往往会被闲置。这些闲置要素开始使用，会增加大家的收入。
大家收入增多的以后，又会带动消费回升，进一步增加闲置要素的使用。
之后重复前面的循环，带来总需求的扩张。
总需求扩张，不仅会推升终端消费品价格。还会带来大宗商品价格，和劳动者收入的上涨。
原因也很简单，不管是大宗商品还是劳动力的本质上都是一种商品，价格是供需决定的。
消费旺盛会带来大宗商品需求旺盛，和劳动力需求的不断提升。
所以我们才看到，美国那边原材料价格上涨的同时，中小企业雇工需求和劳动者收入都出现了上涨。
观察美国的非农就业数据，现在不少行业就业数据甚至已经超过了疫情之前。
消费需求带来的价格上涨，还会带来通胀预期的提升，进一步推动价格的上涨。这就是大家常说的，通胀预期会进一步加剧通胀。
通胀预期会抬升通胀的原因也很简单，多数人倾向于通过最近的价格涨跌，来推测后面的价格波动。
当企业预期未来价格更高的时候，不但对客户的报价会不断提升。还会囤积商品，减少市面上的供应。
简单说就是大家都觉得未来价格要涨，卖你东西时候就给你报个高价，或者索性把货囤在仓库不卖了，等后面卖个高价。
在大家都预期价格上涨去囤货的背景下，市面上的商品供应，自然就会出现不足。
朱民这个演讲，也提到了通胀预期的问题，下面这张图显示的很清楚。
可以看出2020年7月的时候，预期通胀在0.5%的深绿色部分，还占据多数。
那时候几乎没人认为，通胀会达到2%的水平，预期通胀在2%的深红色部分占比很低。
现在关于通胀的预期已经完全逆转了，预期通胀处在0.5%的现在少之又少，预期超过2%的深红色部分在急剧升高。
老美那边就连一年期通胀预期，也在急剧升高了。上一次升高这么快，还是08年以后那次直升机撒钱。
除了通胀预期引发的供应减少，疫情导致的供应问题，也对通胀影响巨大。
疫情期间企业生产停滞，但消耗依然还在继续，这导致了库存不断下降。
低库存水平进一步加剧了市面上商品供应的不足，企业补库存又加剧了需求。
需求上升的同时，供给却收缩了。
大宗商品和能源的主要供给地，是拉美和中东。这些地方还处在疫情之中，限制了产能的供给。
供需不平衡导致了大宗商品和能源价格的不断上涨，从而带动物价水平整体上涨。
朱民在视频演讲里，也提到了这几点因素：
行业性的价格上升，各种供给不足，服务业和大宗商品的价格上升，都会引发结构性通胀。
美国前财政部长萨默斯，甚至提出了更大的通胀担忧。他认为新冠疫情和08年金融危机，最大的不同在于。
消费者需求更多是受到了疫情压制，疫情一旦缓解，需求就会出现复苏。
这个需求在1.9万亿美元的刺激计划加持下，产出缺口至少会达到预期的三倍。
金融危机期间奥巴马的刺激计划，仅仅是产出缺口的一半，就引发了全球通胀。
现在面对三倍的产出缺口，可能会引发这代人从未见过的通胀压力，威胁金融稳定。
07 拜登衰退
既然财政刺激以后美林时钟已经转动起来了，那么通胀上升经济过热以后，后面显然就会步入滞涨和衰退。
就像我们之前写过的，《我们即将迎来的，是拜登萧条》里面讲的一样。
金融危机以来，因为社会贫富差距导致的社会总需求低迷，引发了经济长期低增长。
在经济低增长和需求低迷的背景下 ，实体经济缺乏投资机会。
大量超发的货币，不再流入实体经济，转而去推升资产泡沫。
这个阶段全球主要央行，都在通过货币政策和政府借债的方式，不断通过降低利率和加大政府债务，刺激经济。
朱民在演讲中举例提到的美国，其实就是个非常典型的例子。蓝色的线是美国公共债务，红色的线是长期利率。
可以看出美国的公共债务那条蓝线和长期利率那条红线，是呈反向关系的。
上一次美国的公共债务达到现在位置，是在二战之前，那时候美国刚刚经历了大萧条。
大萧条期间罗斯福搞了新政，通过政府借债的方式，向社会中低收入群体做转移支付，避免了美国走向法西斯化。
后面是二战爆发，天量的订单和利润涌入美国，拯救了美国的债务。
蓝线代表的债务水平也在二战开始以后不断下滑，美国的利率水平才得以提升。
现在老美的债务水平，和二战之前几乎差不多的。如果没有外部利润注入，债务水平就降不下来。
在债务水平处在高位的状态下，利率水平也没办法出现有效提高。
只能通过不断印钞放水，维持经济的运转。这也是老美过去十年，一直在做的事儿。
印钞放水不等于通胀，这是个很基本的概念。
如果社会贫富差距太大导致消费需求不足，市面上产能又已经过剩。
可能你灌十吨水也渗透不到底部，这种情况下物价水平也就不会推高，也就看不到通胀。
那这些钱去哪儿呢了？金融空转呗。
拿到钱的富人们，都跑去炒房炒地炒股票，不断的推高资产价格。
按照彭博数据终端的数据，截止2020年底，全球股市市值已经超过100万亿美元，全球债券市值超过66万亿美元，均创历史最高水平。
同样是在2020年底，全球的GDP才有多少？87.75万亿美元。
我们知道全球股票市值，代表的是证券化以后偶的虚拟财富。全球GDP代表的是，全球创造的实际财富。
通常全球创造实际财富和虚拟财富大幅倒挂的时候，就意味着金融危机导致的价值回归要来了。
2008年金融危机之前是啥情况呢？
2007年10月31日，全球股市市值达到阶段性顶峰62.56万亿美元，同年全球GDP为58.03万亿美元。
这个偏离程度和现在比起来，应该是小巫见大巫了。所以这里美国观察家们总在疑惑一件事情，美股怎么还不崩。
按照过往经验，股市和实体经济已经发生了严重背离，显然很快要崩盘了。
但是这些美国观察家，数次预测美股要崩，但最终还是没崩。为啥呢？
因为美国历史上差不多20%的美元，都是在2020年+2021年印出来的。
这些钱在实体经济低迷的情况下，能去哪儿呢？最终无路可去，只能被驱赶向风险资产。
所以你才看到，比特币不断新高，美股不断新高，全球多国房价也不断新高。
08 通胀会压垮一切
前两天别人发给我一张交银洪灏贴的图，从图上看不管是就业、通胀、大宗商品还是资产价格都在快速复苏。
从这些指标的程度看，已经远超08年全球大宽松以后那次复苏。然而美联储并没有停下来，还在继续宽松。
在经济已经复苏的情况下，还在不断宽松的结果就是经济步入过热，资产价格泡沫继续吹大。
看看资产价格泡沫和全球流动性的关系吧，不管是新兴市场还是美股，其实都是正相关。
要知道现在无形资产占标普500指数的账面总价值，已经接近70%，泡沫已经很大了。
所谓的无形资产，很大部分就是我们说的商誉。上一次A股商誉占比这么大的时候，是在2015那次股灾前。
不光是股票市场，美国的房地产市场也非常亢奋，价格直奔07年高点去了。
之前美联储之所以能搞相对宽松的货币环境，是建立在低通胀预期基础上的。
利率水平一直能维持在低位，是因为通胀水平很低。一旦通胀升温叠加利率回升，整个逻辑就变了。
这是我们在《全球资产价格泡沫，最终会被什么刺破》里面，曾经讲过的故事。
我们一直的观点是
过去十年能维持低利率和不断量化宽松，推高各种资产价格估值的基础，就是低通胀。
只要通胀不起来，全球主要央行就可以尽情的放水，维持资产价格泡沫不破。
一旦低通胀的基础没有了，通胀归来的时候，不管是低利率还是宽松的基础就都没了。
那么这时候，后面的剧本几乎是一定的。拜登过热之后的拜登衰退，要随之到来了。
这里大概率我们首先会看到，2021年经济增速会创过去几年来新高，出现过热的苗头。
这段时间通货膨胀会愈演愈烈，大宗商品价格会屡创新高，全球物价也会随之出现飞涨。
就像我们在《通胀以后就是债务崩塌》里面说的一样，这是经济转萧条之前的最后一次繁荣。
经济过热带来的物价飞涨，尤其是食品价格上涨，会让底层百姓难以承受，之后美联储开始加息。
这个量变到质变的渐进式加息过程，会刺破全球资产价格的泡沫。
在未来某个时点，你会看到垃圾债或者泡沫股引发的美股大跌。这次会像08年一样，一跌不复返。
尾声：
我们熟悉的CPI指数，按照组成来说，可以说完全是一个穷人的通胀指数。
社会贫富分化越大，穷人越来越穷，导致总需求不足，CPI就不会涨。
但是CPI看不到资产通胀，也看不到资产通胀以后，社会贫富差距在被不断拉大。
以美国为首的这些西方国家现在都是一个德行，如果敢正视资产通胀，大幅度加息搞紧缩。
基本就是立马经济危机休克，在这种情况下，穷人日子过得更惨。
现在自欺欺人，盯着CPI这个虚假通胀指数，还能苟且续命大家都有口饭吃，虽然富人们更富了。
大家现在都在走最容易走的路，几乎是一条道走到黑了。
后面等油价冲上100美金，美联储加息的时候，可能就是历史时刻了。
因为根据我们多年研究周期理论的经验，石油化工系一般是大宗商品最后一个上涨的。
等油价突破100的时候，也就标志着所有大宗，包括粮食，有色和黑色大概率都到头了。
这里大家需要记住一点，只要是投资或者投机就面临一个套现问题，不然资本永远只是个数字。
只要有人感觉到危机降至，套现就无法避免。先知先觉的人在危机到来之前套现，把之前的投资变成现金装进口袋。
随着套现的人不断增多，资本不断从市场抽离除去，最后接盘的人会承担最大的损失。
金融市场的本质是先来的人赚后来者的钱，最后没来得及出手的人为所有赚钱的人买单。
举个最简单的例子就是，A有个房子或者股票市值500万，涨到1000万卖给了B。后面经济危机来了，价格再度下跌到500万。
这时候B手上的资金链断了，被迫把手里的房子或者股票用500万的价格卖给了C，这中间的500万哪去了，自然是在A口袋里。
社会财富不会凭空消失，只会出现纵向转移。希望危机时候接盘的人里面，不会有你。
左下角“阅读原文”是朱民的演讲视频，感兴趣的可以看看。
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