微创机器人上市！两年半亏5亿多，估值超400亿，值吗？
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撰文|蜜姐&编辑|凯
11月2日，微创医疗分拆旗下“微创机器人”成功在我国港交所上市。
有媒体将其与美股市场上的牛股直觉外科相比，认为同样是做手术机器人，微创机器人有望成为十年六倍的大牛股。其成色到底如何？
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首先来看行业。
早在1985年手术机器人就出现了。
2000年，直觉外科开发的达芬奇手术系统获得了美国食品药品监督管理局(FDA)批准。该系统早期用于治疗前列腺癌，后来扩大了使用范围，被用于心藏瓣膜修复及妇科手术等领域。直到2010年，长达十余年的时间，达芬奇手术机器人一直处于绝对垄断地位。
2010年—2020年，随着人工智能、人机交互技术及5G通讯等技术的进步，手术机器人得到了更快地发展，其应用也更加专业化和多元化。
从市场规模来看，弗若斯特萨利文的报告显示，2015-2020年，全球手术机器人市场的复合年增长率为22.6%；2020—2026年预计该增长率将达到26.2%，到2026年，将由2020年的83亿元美元增至336亿美元。
作为后发市场，我国手术机器人市场的增长速度预估更快，将由2020年的425.3百万美元增长至2026年的3,840.2百万美元，复合年增长率预计高达44.3%。
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微创机器人的诞生可谓是生逢其时。
微创机器人能得以分拆上市，得益于其母公司微创医疗的理念。
微创医疗背后有一个典型的知识创业故事。其创始人常兆华是上海理工大学的博士，后赴美留学，在上世纪九十年代初获得了纽约州立大学生物科学系博士。
1998年，常兆华回国创业，在上海张江科学城创立了一家创新型高端医疗器械集团：微创医疗。早在2010年，该公司就已成功赴港上市。
不过，微创医疗的野心并不在于做好一家上市公司，而是要“建设一个以人为本的新兴高科技医疗超级集群”。
2014年，微创医疗集团内部孵化项目开始研发腔镜手术机器人，2015年该项目分拆成立公司：上海微创医疗机器人（集团）股份有限公司，也就是微创机器人。
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微创机器人备受资本市场的青睐。
天眼查显示，2020年9月，微创机器人战略融资30亿元，投资方包括高瓴创投、易方达资产管理等十几家机构。
据研报称，微创手术机器人的产品组合覆盖五大主要和快速增长的手术专科“黄金赛道”，即腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术。
招股书显示，目前其有三款旗舰产品，图迈、蜻蜓眼、三维电子腹腔内窥镜及鸿鹄骨科手术机器人。
不过目前的现实还很骨感。
招股书披露，2019—2020年以及今年上半年，微创机器人亏损额分别为6980万元、2.09亿元和2.42亿元。至今还未实现盈利。
微创机器人也在招股书中坦言：“我们预计在研产品的商业化规划将继续产生巨大且不断增加的开支。”
不过，微创机器人在研发方面投入占比还是颇高。
2019—2020年以及截至今年上半年，微创机器人的研发成本分别为6190万、1.35亿元、1.6亿元。这也是其同期亏损的主要原因，烧钱搞研发。
截至2020年及2021年6月30日止，微创机器人还未获得任何收入，亦未产生任何销售成本。
微创机器人的财富故事主要还是在于强调自己的研发实力和描述未来的想象空间。
比如，其在国内持有102项专利，包括56项发明专利，8项实用新型及38项外观设计专利；在海外持有14项专利；同时在国内外还有超200项专利申请待批。
04
微创机器人面临的机遇和挑战同样突出。
机遇方面，除了前文提及的国内外市场的高增速预期外，我国手术机器人市场的整体渗透率还不足，有广阔的市场可以开拓。
以微创机器人的三大旗舰产品之一图迈为例。
目前，直觉外科开发的达芬奇Si及达芬奇Xi手术系统是仅有的由国家药监局批准注册的腔镜手术机器人，但在国内三甲医院的使用率还不足10%。可以说还是一片蓝海市场。
然而直觉外科开发的达芬奇手术系统已有二十余年，先发优势明显。
而微创机器人与达芬奇Si及达芬奇Xi手术系统对标的产品图迈，招股书中显示还未获得批准及商业化，预期到2022年第一季度将取得注册批准。
据招股书披露，微创机器人的三大旗舰产品，蜻蜓眼近期已获得国家药监局批准，而图迈和鸿鹄还处于注册批准阶段。
而蜻蜓眼也预计明年才能正式商业上市。
实际上，手术机器人公司要实现商业化并盈利并非易事。
以国内的另一家医疗机器人开拓者天智航为例。
这家主要做骨科机器人的公司，去年7月在上交所上市。今年10月底，其公布的三季报显示，营收1.05亿元，同比增长37%，但亏损6376.46万元，反而是同比扩大了24.5%。
据招股书显示，此次上市募资，微创机器人拟将所得款项净额主要用于旗舰产品的研发上，其中35%将用于核心产品图迈；21%用于骨科手术机器人；19%用于其他候选在研产品。
从其战略规划来看，除了持续进行研发投入外，如何赚钱也很重要。
比如，在国内推进产品的商业化和渗透率；扩大手术机器人的应用以及继续实施全球化战略等。
总的来说，要成为大牛股，微创机器人还有很长的路要走。
当然，我们喜闻乐见国内这样的高科技产业快速发展，有更多公司能够通过上市获得大量融资以搞研发和商业化，祝福他们有美好的未来。
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