继孩子王之后，汪建国的汇通达冲击上市：年入496亿，三年亏11.32亿

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撰文|蜜姐&编辑|凯

上周五（12月24日），被称为“农村版淘宝”的汇通达赴港冲刺IPO，这也是其年内第二次递表。

这次上市希望大吗？

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首先来看行业。

近几年，互联网电商们抢占下沉市场的竞争是愈演愈烈，缘于“钱景”客观。

最典型的莫过于搞“农村包围城市”的拼多多。

2018年7月，拼多多成功在纳斯达克上市，发行价为19美元/股。尽管今年中概股哀嚎一片，其股价截至12月23日收盘，依然达57.71美元/股。

而拼多多的创始人黄峥，也曾在《2020胡润80后白手起家富豪榜》中，以2200亿身家问鼎首富。拼多多及其创始人的成功，也让更多公司看到了下沉市场的商机。

据弗若斯特沙利文报告显示，我国下沉市场人均可支配收入预计将由2020年的2.9万元，增长至2025年的4万元，复合年增长率为7.2%，将高于一二线市场的6.3%。

该报告还预计，我国零售市场规模将在2025年增长至25.8万亿元，其中下沉零售市场将贡献20.6万亿元；而我国下沉市场覆盖的常住人口在2020年底已达12.3亿人，占全国人口的87%以上。

近几年，阿里巴巴、腾讯、京东、抖音、快手等均在加码下沉市场。因为一方面市场体量大，另一方面对消费品质和服务的需求升级越来越强烈。

例如，前述研报数据显示，2020年，我国下沉市场中耐用品和农业生产资料的总零售规模约为4.7万亿元，预计2025年这数据将增至7.3万亿元，年复合增值率约为9.4%。

而汇通达正是一家快速成长的致力于服务国内零售行业企业客户的交易及服务平台。阿里巴巴是其第二大股东。

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再来看汇通达的成色如何？

业务方面，汇通达主要是为乡镇零售店及零售产业链相关参与者提供线上线下相结合的供应链解决方案、门店SaaS+服务、商家解决方案等综合服务，以会员制为其基础业务模式。

据弗若斯特沙利文报告，我国整体市场的零售行业仍然高度分散且数字化渗透率较低，在国内服务零售行业企业客户的交易平台中，按2020年面向下沉市场及国内整体市场的交易业务规模计算，汇通达分别排名第一和第三，但各市场所占市场份额均低于1%。

当然，这也意味着其增长空间还很大。

汇通达成立于2010年12月，总部设在南京，其官网称，公司使命是“让农民生活得更美好”，重点服务的是乡镇零售店及零售产业链相关参与者。

截至今年9月30日，汇通达拥有57,074家活跃会员零售门店、13,653家活跃渠道合作客户及4,268家供应商；覆盖全国21个省市及超2万个乡镇。

招股书显示，2018-2020年，汇通达的收入分别为：298.02亿元、436.33亿元和496.29亿元；但同期累积亏损额分别为：3.12亿元、7.27亿元和11.32亿元。

招股书解释，亏损的主要原因是可赎回注资（见今日词汇）（平台发布删掉此处（见今日词汇））同期产生的利息开支金额较高导致。

2018-2020年，汇通达经调整净利润分别为1.24亿元、2.50亿元、3.22亿元，2019年和2020年分别同比增长100.7%、29.1%。增速表现相当不错。

但赚钱能力并不太强，2018—2020年，汇通达的毛利率分别为3.4%、2.9%和2.7%。

无论是会员零售门店客户、渠道合作客户还是消费者的业务，近三年内除了其中1项业务2018年的毛利率达8.2%，其余时间均为超过5.2%。

近期三年，汇通达经调整后净利率也低至0.4%、0.6%和0.6%。

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不过，汇通达一直颇受资本的欢迎，从2010年1月到2021年5月，其先后获得了9轮融资，投资方包括：华泰证券、阿里巴巴、华夏保险、招银股权投资、央企扶贫国调基金、国投创益等。

招股书披露，阿里巴巴中国是其第二大股东，持股约为19.08%。

此外，值得注意的是，汇通达第一大股东汪建国，也是汇通达的创始人，先后创办过五星电器、孩子王、汇通达、好享家等企业。

汪建国今年61岁，自2015年11月起担任汇通达的董事长兼非执行董事，2012年6月起，同时担任孩子王（今年10月14日在深圳证券交易所创业板上市）的董事长。天眼查显示，目前他任职的企业多达64家，在零售业务及企业管理方面拥有超过20年的经验。

汇通达的另一位联合创始人徐秀贤，是汪建国的老搭档，为原五星电器联合创始人、执行副总裁；其CFO赵亮生，也是原五星控股集团财务总监。

总的来看，汇通达处于一个前景较好的行业，也有十来年的发展经验，管理团队也十分成熟，但面临的竞争也相当激烈。

正如招股书中详细披露的41页风险因素中提及的，其几乎所有收入均来源于交易业务的自营业务，我国下沉市场的消费者对网购的普及程度加快，对当地零售门店的依赖减少等，对汇通达未来的竞争十分不利。

尤其是下沉市场的零售行业具有鲜明的特点，比如对价格高度敏感，严重依赖传统线下分销渠道等，在“烧钱”抢市场的竞争模式下，较为容易改变原有的竞争格局。

另外，在挣钱这件事儿上，无论是服务消费者的拼多多还是服务企业客户的汇通达，都展现了一个残酷现实：无论是To B端还是To C端，企业要走下沉市场的路线都十分不易。

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