山西华翔IPO：毛利率下滑，曾存大量高管免息拆借行为

山西华翔虽然即将上会，但其毛利率下滑，与关联方多次资金拆借等种种行为仍然值得关注。

7月17日，在第十八届发审委2020年第108次工作会议公告上，证监会核准了山西华翔集团股份有限公司（以下简称“山西华翔”）的首发申请，于7月23日在上海主板上会。
据悉，山西华翔拟发行5320万股，占发行后总股本的12.52%，由国泰君安证券保荐，预计募集资金4.77亿元，主要用于华翔精密制造智能化升级项目、华翔精加工智能化扩产升级项目以及补充流动资金。

即将上会的山西华翔仍然有诸多问题，面对毛利率的下滑及多次与关联方资金拆借的行为，值得投资者的广大关注。发现网向山西华翔公开邮箱发送采访函请求解释，然而截至发稿，山西华翔并未给出合理解释。

毛利率连年下滑

据公开资料显示，山西华翔成立于2008年，主要从事各类定制化金属零部件的研发、生产和销售业务，产品主要聚焦在白色家电、工程机械和汽车制造三大行业。山西华翔目前已经形成产品设计、模具开发、铸造工艺、机加工工艺、涂装工艺等综合服务体系，具备跨行业多品种产品的批量化生产能力，其客户包括格力电器，美的集团等知名企业。

据招股书披露，2016-2019年上半年，山西华翔的营业收入分别为13.08亿元、16.86亿元、19.96亿元和10.33亿元，同期扣非净利润分别为1.16亿元、1.06亿元、1.16亿元和6052.50万元，报告期内山西华翔的营业收入以及扣非净利润增速并未一路高歌，处在连年下滑的趋势。

来源：wind

值得注意的是，山西华翔的业绩“瓶颈”可能与其持续下滑的毛利率有关。2016-2019年上半年，山西华翔的主营业务毛利率分别为28.93%、25.11%、22.02%和20.25%。

来源：招股书

从招股书中不难看出，山西华翔的大部分产品在报告期内毛利率均有不同程度的下滑，尤其是汽车零部件，毛利率从2016年的38.76%一路降到了2019年上半年的18.99%，报告期内汽车零部件的毛利率就下降了19.77%。

而与同行业可比上市相比，山西华翔的毛利率也并不优秀。2016-2019年上半年，同行业可比上市毛利率平均值分别为33.12%、27.17%、24.53%和25.01%，远远高于山西华翔的综合毛利率。

来源：招股书

针对毛利率下滑的原因，山西华翔在招股书中表示到，公司的直接材料主要包括生铁、废钢、硅铁等，其市场价格波动必然对成本造成较大影响，进而影响公司经营业绩的稳定性。

与关联方资金拆借，高管免息买车

报告期内，山西华翔还存在着与关联方之间拆借资金的行为。

何为关联方资金拆借？简单来说就是关联企业之间的资金的借用和占用。而山西华翔在报告期内的大量资金拆借给关联公司以及公司高管的行为引起了广泛关注。

来源：招股书

来源：招股书

据招股书披露，山西华翔的实际控制人为王春翔及其子王渊、其女王晶，通过华翔实业控制了山西华翔72.92%的股份。陆海星为山西华翔董事、副总经理；张敏担任山西华翔的董事、董事会秘书、财务总监；张杰为山西华翔董事；马毅光为山西华翔监事会主席；郭永智和张宇飞担任山西华翔副总经理；谢丽为山西华翔的职工监事。

在2018-2019年上半年期间，山西华翔的关联方资金拆借行为有所减少，资金量也有所减少。

来源：招股书

由此可见，山西华翔于2016年和2017年进行的多笔资金拆借中，除了向控股股东以及子公司拆借资金之外，同时也向多名公司高管拆借出大量资金。而向高管拆借资金的理由却并非是因为公司发展需要，而仅仅是为了车贷、临时借款等私人理由。并且据招股书披露，向公司高管拆借的金额不仅免去占用费及利息，就连车贷都是无偿免息的。

山西华翔多次向关联方拆借资金的行为也引起了证监会的关注。证监会在2019年11月29日发布的反馈意见中，要求山西华翔就拆出、拆入资金的最终流向和还款来源，是否存在资金体外循环或利益输送行为进行说明。

对此，山西华翔在招股书中表示到，公司与关联方之间的资金拆借行为主要集中在股份改制前，早期由于备用金管理不够规范，因此与大量公司高管进行资金拆借行为。

此外，自2009年起，公司陆续搬迁至甘亭华翔工业园，为方便公司中高层员工上下班，2012年8月公司对中高层管理人员或业务骨干购买私人用车给予一定额度的免息借款。2017年，公司进行免息借款进行集中清理，截至2017年末，公司已无因车贷而造成的资金拆借。

有专业人士分析，目前，由于某些中小企业融资时会有一定的困难，因此有时会与子公司进行拆借资金，以保证资金的流通。但是，像山西华翔这样把公司资金借给高管周转的行为，无疑是把公司资产看做高层管理人员的“钱包”，让山西华翔充分展示了“公私不分”的坏名堂。

发现网记者 罗雪峰 研究员 左星月

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