商络电子IPO：存货积压大客户纷纷流失，业务能否持续存疑

营收和净利双双萎缩、大客户纷纷流失以及存货规模较为庞大等种种问题，使得商络电子未来业务能否持续发展倍受市场关注。

6月24日，南京商络电子股份有限公司（以下简称“商络电子”）披露IPO招股书，拟登陆深交所创业板，本次拟公开发行股票数量6522万股，占公司发行后总股本的10%，共募集资金3.35亿元，主要用于商络数字化运营平台（DOP）、智能仓储物流中心建设、扩充分销产品线等项目。从招股书中披露的信息来看，成立于1999年的商络电子是国内领先的被动元器件分销商，主要面向网络通信、消费电子、汽车电子、工业控制等应用领域的电子产品制造商，为其提供电子元器件产品。

然而，在梳理招股书时发现，商络电子存在明显的大客户流失严重以及存货积压、销售单价下滑等重重问题。针对上述问题，发现网已向商络电子发送采访函请求释疑。然而，截至发稿，公司方面并未给出合理解释。

大客户流失或成硬伤

据悉，2017-2019年，商络电子分别实现营业收入16.76亿元、29.93亿元、20.68亿元，归母净利润分别为0.7亿元、3.34亿元、0.99亿元。不难看出，2019年公司营收以及净利增速下降尤为明显。其中，2019年商络电子营业收入同比下降30.89%，归母净利润同比下降70.33%，营收和净利润双双出现暴跌。

进一步研究数据发现，商络电子业绩下滑的背后似乎与其前五大客户销售金额的变化有关。

2016-2019年，公司向前五大客户销售收入占总收入之比分别为32.40%、41.85%以及33.40%。可以看出，2019年前五大客户收入占比较去年下降明显。进一步研究发现，小米集团曾作为公司第二大客户，2017-2018年，小米集团为公司带来的销售额分别为1.48亿元、 2.27亿元，对应销售占比分别为8.86%、7.57%。然而，在2019年突然从前五大客户名单中消失。

来源：招股书

此外，报告期内，京东方集团一直为公司第一大客户，2019年商络电子向其销售的金额占比也出现明显的下滑迹象。

2018年，公司向京东方集团销售的金额分别为7.11亿元以及3.28亿元，占比分别为23.75%以及15.84%，可以看出，相较2018年，京东方集团为公司带来的营收数额以及占比均出现明显的缩水。

以上种种数据或说明，小米集团以及京东方对公司业绩贡献属实较大。专家分析表明，大客户的流失或许是商络电子业绩增长失速背后的重要原因之一。

库存持续积压

伴随着前五大客户的流失，公司存货积压的问题也愈发严重。

招股书数据显示，报告期各期末，公司的存货账面价值分别为2.13亿元、2.09亿元和2.53亿元，逐年呈增长趋势。其中，公司存货跌价准备余额分别为1664.61 万元、8613.17 万元和 2507.35 万元，存货账面价值占各期末流动资产的比例分别为24.63%、16.70%和21.38%。

值得关注的是，截至报告期末，公司发生存货跌价损失金额累计达-1.04亿元。

来源：招股书 

针对存货积压问题，从其销售单价方面来看，商络电子似乎并没有无动于衷。

分产品看，2019年商络电子被动电子元器件的销售单价为25.86元/千件，同比下降33.02%，销量同比下降12.41%。其中电容销售单价为24.95元/千件，同比下降52.13%，销量同比增长8.06%；电感销售单价为80.61元/千件，同比增长51.28%，销量同比下降41.7%；电阻销售单价为8.24元/千件，同比下降9.09%，销量同比下降31.36%；谢频元器件销售单价为348.52元/千件，同比下降24.02%，销量同比下降28.5%。

然而，虽然销售单价明显下滑，但商络电子销量下滑的颓势依旧未得到改善，库存积压也依旧较为明显。

针对存货问题，商络电子解释称，由于上游原厂电子元器件的生产供应周期往往与下游客户的生产需求周期不匹配，公司会结合市场调研情况、客户的定期需求反馈、历史需求数据、上游原厂的交期等信息，预测下游客户对于电子元器件的需求，提前向原厂采购、备货。

资深人士分析表明，若未来出现公司未能及时应对上下游行业变化或其他难以预料的原因导致存货无法顺利实现销售，公司存货跌价损失也必将只增不减，从而将对公司经营业绩产生不利影响。

发现网记者：罗雪峰  实习记者：刘蓓

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