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吴晓波频道套现迷局：“老九”到底能不能走？
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永远不要低估一颗时刻准备“总灌水”的资本决心。
文 | 麦田捕手
出品 | @首席财务官（ID：cfoworld）
眼瞅着A股市场算是刚从ICU里抢救回来了，各种资本“大保健”的买卖立马就兴旺了起来。
作为一个依托于超级IP的自媒体，到底具备不具备资本化的合理性？
超级IP的资本裂变性
两天前，全通教育的一纸公告宣示着，永远不要低估一颗时刻准备“总灌水”的资本决心。该公告称，其计划以发行股份方式收购吴晓波旗下杭州巴九灵96%股权，并还将拟募集配套资金。同时，公司股票自3月18日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
下面先掌声请出这场资本“大保健”的金主——全通教育华丽登场。
作为2015年那场短促牛市中的耀眼明星，横空出世的全通教育一度涨幅超过10倍，股价翻过400元这个原本以为只有茅台这样的股林名宿才能翻过的高山。当然，贵为“旧时王谢堂前燕”的全通教育如今已经以7块多钱的股价“飞入寻常百姓家”。
这两天很多文章都在讨论这场交易的估值问题，在此我就不再赘述了。我想讨论的是，作为一个依托于超级IP的自媒体具备不具备资本化的合理性。
首先，我们应该对一个常识建立共识，那就是：不是所有商业模式都具备资本化的合理逻辑。什么是资本化的合理逻辑？简而言之，就是资本的裂变性。
蓝色光标之痛：公关公司IPO消失
当年创业板开闸时作为候补选手意外入围的蓝色光标，这些年来无论是监管机构、理论界还是实务界对这一案例的资本化，都做了不少次的复盘。
最终的结果是如今在A股上新的公关公司IPO的可能性已经没有了，即便想借壳也基本是在审批上泥牛入海一般。
为什么？你只要看到蓝色光标在上市后做了什么就知道，它的IPO是一个常识性的错误。
蓝色光标自从上市以来一直在进行各种并购，原因就是其原本的主业是给联想做全案公关服务，来自其他客户的收入占比很低。那么上市能带来下一个联想这样的客户吗？显然不能，只有并购才能维持资本市场期待的高增长。
吴晓波频道不具备股权融资的合理性
蓝色光标不具备的资本裂变性，吴晓波频道同样不具备。
弱弱地问一句，再给吴晓波频道多少钱，才可以打造出下一个吴晓波，或者很多个吴晓波？
如果没有逻辑上立得住的答案，那么这个商业模式就不具备股权融资的合理性，当然作为一个赚钱的生意，债权融资的空间一直都在那里。
我们复盘一下吴晓波早前创办的蓝狮子传媒后期的资本运作可以略窥全豹。
2015年4月23日，皖新传媒以5250万元增资入股吴晓波创办的蓝狮子传媒，持股 15%；此时吴晓波仍是公司第一大股东，持股30.92%。
2015年4月27日，千帆投资等投资方将其所持的蓝狮子传媒30%股权转让给皖新传媒；至此，皖新传媒拥有蓝狮子传媒45%的股份，一跃成为第一大股东兼实际控制人，吴晓波退居第二大股东。此轮融资过后，蓝狮子传媒整体估值达到3.5亿元，吴晓波手中股票估值达到1.08亿元。
2015年11月，蓝狮子传媒顺利挂牌新三板。根据2015年年报显示，蓝狮子传媒营收9565.67万元，在收入比例中自媒体收入3716 万元，占到总营业收入的38.8%，是公司关键的主营收入来源，其自媒体业务主要是依托微信公众号吴晓波频道。
到了2016年，以吴晓波频道为核心的自媒体业务从蓝狮子传媒剥离，汇入到如今的杭州巴九灵文化创意公司。2016年年报显示，狮子传媒剥离自媒体业务，导致公司自媒体收入锐减至293.5万元，营收比重从38.8%降至4%。
CFOWORLD观察
一句话辣评
看见了吧？“老九”一走，这威虎山的百鸡宴立马就歇菜了……
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