互联网证券账户的前世今生 | 行家·说

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互联网证券账户的前世今生

本文是券业行家『行家·说』系列第24篇，

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一

则来自中证协的两页函告，在券业内引起了不小的波澜。据相关报导，2018年7月7日，部分券商收到了中证协下发的《关于有序规范证券公司互联网证券试点业务的函》，对券商理财账户进行规范。

理财账户作为互联网证券试点的核心内容，从鼓励试点到突遭叫停，才不过四年有余。这中间究竟发生了什么样的故事呢？一时间，各种评论版本纷纷出台。

Kevin的文章《理财账户落幕与券业财富管理转型》更是将理财账户与券商最热门的财富管理转型联系起来，直指理财账户试点失败原因在于市场环境不好导致的公募基金销售不利，从而影响到了理财账户的推广。将“时、势”不济与财富管理转型大趋势结合起来分析，赚足了眼球，引起不少人共鸣。

但是，事实真的是如此吗？

这还得从理财账户的诞生说起。今天我们就来聊聊理财账户的前世今生。

1

创新的初衷

2014年4月，中证协公布了首批6家公司获得互联网证券业务试点资格。

请注意时间点：2014年4月，那个时间段是什么样的痛点驱使券商去做试点理财账户创新呢？很多人恐怕忘记了初衷。

虽然早在2013年3月起证监会就已经放开了非现场开户，但是由于一人一户的限制以及当时仍处熊市阶段，券商新客户拓展并不顺利。网上开户视频见证虽然开始逐步推开，但是绝大部分券商IT能力有限（华泰证券例外），中登公司也在逐渐完善规则。

总之，新客拓展困难、开户繁琐是绝大部分券商的痛点。同时，随着余额宝的迅速崛起，普通百姓的理财需求开始被挖掘。

这个时候理财账户的横空出世，就是顺应了当时的“时、势”，可谓应运而生：

一是理财账户通过银行端身份认证绕开中登公司繁琐的开户认证流程实现“秒开”账户，使得券商可以快捷引客。

二是理财账户对接第三方支付，突破了传统证券账户的“交易”场景，获客场景大幅增加。

三是突出“理财”功能，让客群渠道从股民走向了基民，可以大幅度通过货币基金的钩子获客。

四是有望实现7*24小时开户、支付和交易，客户体验大为改善。

如此看来，理财账户的诞生可谓含着金钥匙，理应快速发展才对。但是现实与理想差距之大，往往出乎意料。

据悉，随着55家券商获得试点资格后开展业务以来，其中只有十多家券商开展了理财账户业务。除平安证券外，绝大部分券商理财账户的数量微乎其微。也就是说，理财账户最终成为了鸡肋，个别券商甚至暴露了潜在的风险隐患，最终导致了监管的叫停。

那么这期间又发生了什么样的状况呢？

2

时势的变化

确实，还得归到“时、势”的变化，只是绝不是某文章所归咎的公募基金销售环境不利。我们接着往下分析：

2014年下半年，股票市场逐渐开始明显走强，股票开户量开始激增。也就是说传统证券经纪业务突然变好了，这是试点券商始料未及的。

市场的变化，导致券商IT投入迅速转向股票账户开户交易体验的改善，包括网开系统和交易系统的优化。

众所周知，由于过去20年券商高度依赖恒生、金证等公司的IT系统开发支持，理财账户的建设自然也落到了恒生、金证等开发商的身上。

但是，理财账户自诞生起，监管部门就没有制定更多的细则，使得各家券商对业务的理解存在较大差异。

当时国内互联网金融创新如火如荼，P2P公司、基金直销机构的账户体系五花八门，恒生等开发商一开始也是从为基金直销账户服务的团队抽调人马来完成券商理财账户的系统开发。

但是，毕竟券商和基金公司的账户体系差异太大，理财账户系统上线可谓极不顺利，这就导致各家券商上线理财账户后遇到了极大的技术瓶颈——一会我们再详说有哪些瓶颈。

结果，自然是客户体验非常糟糕，业务发展受限也是情理之中的事情。

到了2015年3月，随着一人20户的放开，市场迎来了股票开户量的激增，交易量也出现了井喷，各大券商IT重心更是回归到了核心交易系统的扩容上面。

而在2015年的股灾后，为了防范场外配资风险，监管部门加强了以三存账户为核心的客户资金监管，理财账户自然越发被边缘化了。

以上才是理财账户遇到的真正的“时、势”。

3

理财账户的诟病

我们可以简单小结下，理财账户没有取得预想的效果，既有市场的因素，也有券商自身的因素。

核心点在于，过去20多年来券商深耕个人股票交易客户，营销服务理念均是围绕解决“帮助客户更好的进行股票买卖决策”这一核心痛点，也因此赚的盆满钵满。而理财账户是脱离了这一痛点需求，业务理解、技术支持、人员准备等等都不足以支持理财账户体系的发展。

那么有人要说了，此一时彼一时。如今市场再度长期走熊，个人股票开户量不断萎缩，且散户机构化、券业转型财富管理成为共识，理财账户是否应该迎来绝佳的发展“时、势”呢？

我们先从如今理财账户体系的诟病说起。

首先，理财账户通过银行卡的身份认证方式来开户，属于弱认证，虽然一般可以确保是真人，但是不是其本人开户呢？显然，仅凭银行卡密码校验是远远不足的。

其次，弱身份认证就可能带来违反人民银行反洗钱方面的规定。大家知道，如今人民银行对券商反洗钱的检查和处罚力度不断加大。

第三，理财账户主要通过第三方支付通道转账。随着网银新规的发布，三方通道面临费用大幅上涨困境，并且各家银行都为三方支付限定了转账金额上限，这为理财账户拓展理财客户带来了极大的不便。

第四，随着监管趋严，券商需要为三存和理财账户两套体系不断迭代投入软硬件升级。理财账户如果不能大规模发展，这样的技术投入显然是入不敷出的。

第五，理论上理财账户可以实现7*24小时获客及交易。但实际上，周末往往是券商机房高频率测试期，冲突就在所难免。与银行现金管理账户真正的7*24小时体验相比，券商理财账户在周末的体验就相当糟糕了。

以上五点，行家仅列举了理财账户存在的普遍性问题。

总之，相比银行、基金公司和三方机构，券商的理财账户客户体验是非常差的，且存在一定的监管风险。个别券商甚至脱离理财账户试点的初衷，试图对接高风险资产，最终导致了监管部门的紧急叫停。

4

三存体系的痛点

但是我们仍要为理财账户叫停惋惜，为什么呢？这就得从三存体系的缺陷说起。

众所周知，三方存管账户体系并非自中国证券市场成立起即有。在证券市场起步阶段的十多年时间里，券商是可以自主管理客户保证金的，这也是国际通行的做法。

可是，没想到的是2000年后的大熊市，不少券商铤而走险挪用客户保证金，最终导致了2004年之后大批券商的兼并重组。自此，客户保证金单独存放成为必选项，但券商不再被信任，转为有资格的银行来监管，这就是三方存管体系的由来。

这套体系十多年运行下来，确实起到了很好的保护投资者资金安全的作用，但是也遭到了券业的质疑。

我们今天不站在券业角度，站在客户角度看，三存体系又有哪些客户痛点呢？

首先在于三存账户难以实现7*24小时。一般银证转账时间为交易日的9点-16点，这在互联网金融大行其道的今天，这一痛点显得尤为突出。

其次，三存账户需要挂接证券账户（股票或者基金账户），就面临中登公司规则制约。虽然2015年后部分券商试点了单项视频、保单认证开户、微信认证开户等多种方式，但是绝大部分券商仍是双向视频认证，开户流程较为繁琐，客户体验不够良好。从券商角度看，也存在无法公平竞争的问题。

第三，按照规则，保证金账户只能用于交易清结算，无法应用于消费支付等场景。加上账户体系监管较严格，给账户获客拓展带来了一定的难度。

综上，三存账户体系最大的问题在于难以7*24小时。换而言之，理财账户突破了这一时空限制，是符合互联网“随时随地”特征的。所以，就这个客户体验改善来说，我们仍要为理财账户的终结而惋惜。

点击图片查看券业行家原文

5

悄然变化的认知

当然，理财账户还有另一个特点。

在客户的一般认知里，券商就是提供股票交易服务的。理财账户的推出，在一定程度上试图打破这一认知，特别是在新客户中形成“理财服务机构”的定位，这对财富管理转型有一定积极意义。

不过，这其实并不会成为最终的阻碍。

我们可以看到，财富管理转型领先的券商几乎都放弃了理财账户，而且这些年来，随着产品销售成为券商经纪业务常态化工作，客户对券商定位的认知已经在悄然改变。

回到监管部门的出发点，相比理财账户，三方存管账户的三大优点不可忽视。

一是强身份认证，符合账户实名制要求。

二是容易落实适当性管理要求。

三是三存制度设计如监管银行资格门槛等可以确保客户资金安全。

如果理财账户还想起死为生，就要想办法在以上三方面着手解决以满足监管要求，目前来看，难度不小。

6

券业期待变革

但是，我们能不能从另一个角度来解决问题呢？那就是允许我们对三方存管账户体系的创新改造，特别是使之具有7*24小时的互联网特征。

去年某大型券商试图联合基金公司、银行三方在三存账户体系基础至上创新了保证金的即时支取方式，但是很快被监管叫停，实质突破三存规则成为了监管雷区。

证券账户已具备实现财富管理各项功能。

事实上，证券账户已经具备了实现财富管理的各项功能。

从交易服务为主时代走向资产配置服务为主的财富管理时代，证券账户本身并非阻碍，只是现有的账户开立规则给了我们的客户非常不好的体验。

互联网证券试点的提出，是希望另辟蹊径。如今看来，创新的成本远超预期，客户用脚投票，理财账户的鸡肋就在所难免了。

如今，随着资管新规等一系列金融去杠杆的新政发布实施，越来越多的互联网金融伪创新露出真面目，不少P2P平台过去在账户开立的客户体验上的极度优化吸引了大量客户，反而让客户忽略了更为重要的所投资产的风险。

反观以券商为代表的正规军，往往有着较好的资产识别、风控能力，但是在账户开立体验改善上创新举步维艰，难以作为，确实值得行业反思。

三方存管体系已经走过了十多年了，但是我们所面临的市场环境、技术条件都已大相径庭。特别是在财富管理转型之路上，券商面临的竞争对手远不止行业内部，银行、三方理财机构、信托等机构都在同一个跑道上。

券业，是时候变革了。

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